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东方早报：该不该担心股市本轮繁荣可持续性
全世界弥漫着悲观气氛，这里一点也闻不到。
略带讽刺地，在央行加息之后，上证指数站稳了5000点。今年以来，这个处在发展中国家的股票市场已经比去年同期累计上涨75%，在全球其他市场受累于次级贷款危机引发的抛售时，此地几乎每个交易日都在创新高。
渣打银行驻上海资深经济学家王志浩为英国《金融时报》撰文指出，不要将上海股市的表现视为一个异常现象，而是要把它当作未来。这是一个异常清晰的表述，和其他含糊其辞的表述一样乐观，一样振奋人心。本名为StephenGreen的王先生含蓄地批评了一些人对中国股市本轮繁荣可持续性的担心。不幸，我就是潜在的被批评者之一。
我的问题是，今天真能顺利发展到未来吗？未来真会像今天一样美妙吗？
以前供职的报社边上有一家小饭馆，老板夫妻二人靠30平方米的老屋完成了原始积累。除了顾客，没有人知道他们干得不错。经营成功的小企业浩如烟海，但我们只会记住大企业、超大型企业，哪怕它们中间有很多并不成功。在外人眼中，中国经济和中国资本市场都有着类似的规模带来的魅力。在如此巨大的现象面前，个人很自然地陷入一种被自我夸张的情绪，惊恐不安或者心驰神往是很正常的。有识之士都知道小是美好的，但他们和常人一样，仍然容易为大而热血沸腾。
过剩的流动性（次级贷款危机之后，人们已经把这个概念的适用范围急剧缩小至中国境内）、低利率和一个封闭的市场，造就了一个“奇迹”。该“奇迹”既不为全球金融市场风云变幻所动，也不受当地宏观货币政策影响。不过，和很多其他领域一样，“奇迹”中总蕴含着“神话”。
分析这个“奇迹”中的真实要素，解决股权分置的改革、对中国实体经济迅猛发展的延时追赶、充裕的资金、外汇流动管制和中国家庭理财观念转变是最主要的几个。而将来，这些正面激励中的大多数不会自动重现或跟随始终。
制度环境的建设和改善，一直是中国资本市场发展的必要基础和安全保障。但是，在内幕交易频出、公司治理不佳、信息披露违规的种种乱象中，管理层建制、执法是否能像解决股权分置问题一样果决、坚韧、忘我？企业利润增长既推动了实体经济也滋养了资本市场。但是，在全球市场走软可能抑制美国等主要消费国需求而拖累中国出口时，在资源品价格改革与对外贸易摩擦加剧双重挤压下，企业挣钱的速度和数量还能一如既往？巨量资金在一潭死水中引起的反应的确惊人。但是，在货币政策步入加息周期、外汇管制逐步放松后，沉淀在原地的钱会不会还淹到喉咙呢？只有中国人家庭理财观念的转变是持续而不可逆的，这是悲观论者眼中惟一确定的事实。
所有这些不确定，也会影响到中国人对海外的投资，即王先生所说的未来。钱只有一种（不同的货币执行着相同的职能），钱的用途无穷。而且，它们会相互替代。
所以，我不敢确定将来会那样。至于会怎样，做了才知道。这两天大家都很热，不妨喝点凉茶。
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作者：
宏源证券研究中心
编辑：
吴飞
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