中国连续六月减持美债 日夺“头号债主”获美感激

继续助推美元走强

在《华尔街日报》看来，中国一旦大规模抛售美债，会导致国债价格骤降、利率激增，给美国经济造成巨大打击，恐怕未来才能见到分晓。

当然，日本青睐美债，自有自身利益考虑。当全球大型经济体受到通缩困扰、实行降息的货币政策时，尤其是在欧洲央行两次降息并执行负利率后，欧洲国债收益率也大多为负值。与此形成鲜明对比的是，美国自去年10月底宣布退出量化宽松政策后，经济平稳复苏，加息预期不断增强，这也反映在美国国债的收益率成为所有发达经济体国债收益率中的榜首。同时，美元的持续强势令美元资产更具吸引力。

目前，美国10年期美债收益率近2.1%，而日本和德国同期国债的收益率分别只有0.418%和0.25%。而近期发售30年期美债收益率高达2.671%，同期德国国债收益率仅有0.684%，日本为0.483%。

实际上，日本债券投资者在国内投资选择并不多。为摆脱持续20年的经济通缩，日本央行自2013年4月祭起大规模宽松货币的大旗，导致日本国债收益率每况愈下，目前已接近0的水平；与此同时，欧元区经济状况亦不理想。日本央行货币政策已将日本债券投资者驱逐出境，赴海外寻找投资标的。

此外，购买美债将推升美元，促使日元贬值，从而增强日本产品在国际市场的竞争力，刺激出口。

继续做倚重的盟友

日本买美国债，也有其政治考虑。日本在亚洲处于外交困境，只能傍大款拉美国的大旗做虎皮。但天下没有免费的午餐，日本投靠美国就得交投名状，大量购买美债无疑对美国的经济有利。

此外，日本自战后以来首先被美军占领，不得不分担美国部分军费。冷战期间，日本被限制建军，靠美军保护，分担军费也跟着增加。冷战后，美国成为全球首要军事强国，要求日本分担其军事开支，例如对伊拉克开战，日本承担了大量开支。

如今，美国重回亚太，设置安全平台，日本更成为其倚重的盟友，分担军费更不在话下。在美国全球军事战略部署的形势下，美国非要加紧建军不可，在不可能摆脱美国所设军事保护伞的情势下，日本不能不买美债的同时，还得直接分担其军事开支，这些都是政治因素所使然。

巨量美债，风险的“黑天鹅”

美债是全球风险的受益者，但也是全球风险的制造者。当前，全球经济仍存在诸多潜在风险隐患，美债就是其中之一。

事实上，美国1985年就用类似的货币贬值方式减轻债务负担。当时美国财政赤字剧增，贸易逆差大幅增长，而日本是当时美国最大债权国。美国希望通过美元贬值增加产品的出口竞争力，于是美英法日德等五国签订“广场协议”，联合干预外汇市场，致使美元暴跌，日元升值一倍。有专家认为，日本进入十多年的低迷期罪魁祸首就是“广场协议”。

最近两天，美国数次上演“财政悬崖”闹剧。如果美国债务无法偿债，这将是其历史上首次违约，将波及数以十亿计的个人及企业，其危害不亚于扔下一颗经济“核弹”。“如果美债违约就像一颗核弹爆炸一样，后果简直不堪设想。”巴菲特在接受《财富》杂志采访时如是说。

如果美债真违约，将对全球市场造成怎样的冲击？首当其冲的将是企业和个人面临借贷成本大增，同时伴随美元大跌。2013年美国债务危机期间，日本时任财政大臣麻生太郎表示，美国政府关门已给外汇市场造成冲击，这一结果可能还将恶化。他向记者表示，“我认为最终会导致投资者卖出美元并买进日元。”最终，日本抛售近230亿美元的美国债券，其金额创下日本单次抛售美国国债历史纪录。

目前，美国18.005万亿美元的公共债务中，公众持有的美债上升到12.9万亿美元。据白宫预算办公室的长期预测，美国债务将以快于经济增速的步伐继续增加，若以目前每天增加35亿美元新债速度，美国公共债务总额将会在10年后涨至26万亿美元。到2035年，美国公共债务与GDP之比将达180%。这一信号在未来对全球市场产生的影响不可低估。

因此，美债或仍是触发全球风险的“黑天鹅”。

中国为何大规模减持？

对中国来说，美债市场是一个重要市场，不论增持还是减持，都是正常投资操作。分析人士认为，在美元走强背景下，中国逐月减持美债与中国完善汇率市场化形成机制、推进外汇储备多元化运用的方向一致。

彼得森国际经济研究所研究员肯特·特劳特曼撰文说，中国减持美债的步伐，似乎与中国减少外汇市场干预，并持续推动外汇储备多元化的努力相一致。今年一季度中国央行明显降低了对外汇市场的干预，显示出中国推进汇率市场化改革的决心。。

此外，中国一直致力于推动外储多元化运用。中国去年12月提出，推进外汇储备多元化运用，发挥政策性银行等金融机构作用，吸收社会资本参与，采取债权、基金等形式，为“走出去”企业提供长期外汇资金支持。“拓宽外汇储备运用渠道”更是写入中国政府工作报告中的“加快实施走出去战略”部分。

彼得森国际经济研究所研究发现，近年来中国不仅增加外储非美元资产的配置，同时也对美元资产配置进行多元化调整。其中美国长期国债占比从2010年逐步下降，而对美元证券的配比有所增加。

“告别美最大债主身份，对中国来说是好事，也是坏事”，中国现代国关研究院学者牛新春称，中国之所以成为美国最大债主，主要是由于中国外汇储备多导致。外储多是一把“双刃剑”，好的方面证明中国出口多，国际市场对中国产品需求大；不好方面说明国内需求不足、进口少，贸易顺差太高，说明国内经济结构以及中美贸易结构都有问题，这种发展不可持续。

美媒认为，由中国主导成立亚投行，及中国自主成立的400亿美元的丝绸之路基金，该基金最初出资100亿美元中，有65亿美元来自外汇储备。可以说，中国计划通过亚投行和该基金将外汇储备正从美债向亚洲的基础设施投资转移。