姜声扬：我们继续《时事开讲》。在美国，8月份的制造业在一年半以来首次出现了回升，总统奥巴马说这是他的政策奏效，但是美国的股市却是应声大跌。中国企业订单增多，大环境也转好，劳动力市场反弹，上海、江浙地区等出现了用工荒的现象，但是近期内地还有香港的股市则是波动极大，今天香港的股市还又再跌了350点，相关的话题我们请朱先生为我们做点评。朱先生，大家早前都很纳闷，为什么大环境不好，股市、楼市反而是大涨，为什么今天反而情况是完全反过来的呢？

中国实体经济再度与资产价格背离

朱文晖：我想这里边也是我自己一直在想去探讨，或者是解决这个问题，当然我自己到目前为止也解决不了，原来的时候股市比经济反弹要走先一步，我们说它是一个晴雨表，这倒是可以解释的。但是现在这个经济数据不断的出来，确实是企稳向好，包括中国自己定的调，原来是中国经济企稳向好，现在是国际经济也企稳向好，包括奥巴马刚才所说的，包括刚才你提到，沿海地区又出现用工荒。

姜声扬：招不到工人。

朱文晖：就是招不到工人，特别是广东这一个月，三个月已经开始了，而且是急单很多，因为现在是要开始接圣诞节的单了。这就表明国际贸易应该说在下半年也就会逐渐的恢复，而且恢复完之后，我们发现实体经济基本上也就逐步的已经进入复苏的状态。

姜声扬：走出金融海啸？

朱文晖：对，慢慢的就走出金融海啸了，在这种情况底下，股市特别是中国的股市，因为它是第一个走出金融海啸的，然后它是第一个停留在那个地方晃一晃，接着开始哗哗地往下掉，已经连续好几个星期往下掉了。所以有统计说，八月份中国的股民人均损失4万块，4万块其实是挺大一个，因为你按国民来一平均的话，跌了20%多。我自己也完全没有预料到这种情况会这样的，所以连带香港的市场，香港的市场其实是受美国影响，也受内地的影响，但是现在它往下跌的压力主要是来自内地。由于内地和香港在跌，所以你看差不多这十来天，整个国际上的股市也是不稳定的，也失去了上升的势头，也是往下跌的，基本上道琼斯工业指数在9500左右的水平，包括德国、法国、英国那些，每天看都是波动往下走的。

所以这种情形下面，我觉得可能我得重新考虑，以前的时候，我们有一种传统观点，以为资产价格是依附于实体经济的，实体经济变了，那么它才会变。但是从这次金融海啸，我们在探索它的原理的时候，应该发现这十多年来，随着金融自由化的发展，金融资产和资产价格本身可能是有很大程度上独立于实体经济。比如说像这次就越来越看到，它和实体经济有一些不一致的波动，它可能是一个独立的变量，那么它更多是反映人们对未来的一种预期，或者一种社会的心理上的变化，这个变化可能和实体经济有直接的关系，也可能没有那么直接的关系。

所以我们就看到像前一段时间，突然它就上来了，这个完全是心理造成的，因为实体经济还没有上来。现在从中国的角度来看，因为我们前年吃了一个大亏，就是从6000多点一下跌到1000多点，所以股民也好，还有投资者也好，他是一种惊恐未定。所以其实我现在想起来，我大概在三个星期以前，和几位深圳的朋友，因为他们在股市上是非常老练的投资者，他们当时就问我一个，他们两个打赌，一个是说在九月份中国的股市就会跌了。

姜声扬：验证了。

朱文晖：还没有，一个说10月份会跌，就是他们两个打赌，说问我哪个会对，我说恐怕不那么容易跌吧。因为我对中国的股市不去操盘，对A股我不是很有信心，我怕它，我从来不敢动它，但是我是比较有信心的，因为我觉得房地产可以会要调整一下，但是股市应该说还是一个比较好的状态，特别和历史相比。但是我又觉得应该好像得过一阵吧，但没想到它八月份，其实他们俩都没对，因为八月份就已经开始一头往下载下去了。我现在回想起来，从他们的考虑来看，它就典型的反映了中国的股民和投资者的一种焦虑的状态，要赶快在这里边把拿到的利益锁定，获得的利润赶快锁定，所以大家都是这么一种心态的话，就造成了股市一种恐慌性的崩盘效应。

好了，本来香港是没有事情的，那边一来，这边也出问题了，由于这次金融海啸之后，大家明白中国经济在世界经济中的地位跟以前不一样了，而且会越来越不一样。所以连带着整个国际上的股市也是不行，但是我们说了，把股市放一边，但是实体经济确实是在向好的发展。特别是我们前一段时间谈到，如果说金融市场的复苏、资产价格的回升，让金融机构有了喘息的机会，因为它的很多资产是由股市和其他的资产价格来体现的，它回升之后，它的财务压力就低了。

我们原来担心的就是贸易不行，因为贸易不行，实体经济不行，因为这整个工业生产活动和其他的物流体系没有上来。但从现在出现民工荒的情况来看，这个已经开始上来了，就是我们看到有很多先行的指标，我想这个是一个非常重要的先行指标。那么也有可能再过三个月，这个经济活动活跃的状况又可能逐渐回到金融海啸以前，所以我们也要去分析，这次金融海啸到底改变了哪些世界经济发展的规律？哪些东西没有改变？从我的直觉来看，可能是改变的东西不多，没改变的可能会更多，特别是我们要琢磨的就是金融资产本身，它是不是更多的独立于世界经济的一个变量，我觉得这个值得我们去更多的进行分析。

姜声扬：好，非常谢谢朱先生为我们做的点评分析，也感谢您收看今天的《时事开讲》，我们再会。