中国证券报：从紧货币政策会有多紧

□本报记者 高建锋

中央经济工作会议提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。分析人士指出，货币政策“从紧”的基调是10年来首次提出，强化了人们对明年货币政策紧缩程度的预期。

今年以来，央行9次上调存款准备金率，5次提高存贷款基准利率，6次发行定向央票，紧缩力度不断加大。分析人士认为，明年实施从紧的货币政策，可以合理引导社会通货膨胀预期，通过降低货币流通速度来缓解通胀水平的进一步上升。至于货币政策会“紧”到何种程度，则需要做具体分析。

首先，货币政策工具仍有操作空间。比如利率，目前一年期存款基准利率已达3.87%，仍有上调空间，但继续像今年一样共上调135个基点的可能性较小。尽管目前实际利率仍为负，但一些专家预期一年之后通胀率会迅速下降，因而最多上调三次就可以了。同时，央行需权衡日益缩小甚至或反转的中美利差所带来的问题。

再看存款准备金率，目前已达到13.5%的历史高位，尽管仍可上调，但上调空间不可能大于今年。10月份以来央票利率的大幅上扬，就被市场视为央行对商业银行准备金率上调的补偿。此外，汇率工具比较灵活，但如果有预期地加速升值必然导致海外热钱涌入，加剧国内流动性过剩管理的难度。

其次，外部经济的不确定性可能会压缩货币政策操作空间。展望2008年，世界经济增长可能放缓并影响我国出口。在此情况下，货币政策应避免“超调”。

因此，一些专家认为，明年实施从紧的货币政策，应进一步运用结构性调控手段，如不对称加息、发行针对特定银行的“惩罚性”定向央票和进行窗口指导，以使得政策效应充分发挥出来。同时，应抓住贸易顺差减速的良机，继续采用特别国债这一非常规手段，大力压缩经济中的过剩流动性。

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