前车之鉴：台湾与日本

今天大陆所呈现的经济现象与1980年代后期的台湾和日本有些类似，而人民对财富的观念也有些雷同之处。譬如台湾和日本，均喜欢营造贸易顺差的局面，且认为顺差是好事。外汇资产的累积，主要是由顺差造成，一般都认为有了大量的外汇，不但代表国家富有，也代表国家债信力的增强，在国际上会受到尊重与赞赏。

外汇大量累积到底是好事，还是坏事？所谓贸易顺差，实际上就是超额储蓄，亦即：储蓄＞投资＝出口＞进口。当超额储蓄得不到适当的途径被利用时，它就会成为一种乱源。当它被用为房市炒作，就会使房市狂涨；当它被用为股市炒作，股市就为之沸腾。当房市和股市成为孪生兄弟时，泡沫经济就有形成的可能。如此一来，房市与股市相互激荡，泡沫经济便成了不定时炸弹，随时都会崩溃；一旦崩溃，股市固会一泻千里，而房市也会跟着一蹶不振。

台湾股价大幅上涨始自1986年，到2000年2月，一度涨到12400点，达到历史上最高点，为1986年股价的十三倍之多，且开户人数超过500万人，即四分之一的台湾人口热衷股市买卖。

台湾股市泡沫之特点：(1)上市公司数目少，而开户太多；(2)大户操纵股市；(3)散户太多，大部分是盲目投资，致造成“追高杀低”局面；(4)好股与坏股同涨同落，表示股民有“饿不择食”之习性；(5)股市发财，导致房地产业兴隆；股市崩盘，房地产业也遭殃。

就房地产而言，兹以台北地区为代表。房地产价格大幅上涨始自1987年第一季，从1986年第一季到1990年第二季房屋价格约上涨了五倍。

到了2000年10月间，台湾股市的股价暴跌至2500点，较2月间股价跌了近五倍。而房地产价格也随之开始下跌。

在1990年以前，日本经济之繁荣与强大，在世界上仅次于美国，因此产生了所谓日本经济迷思；即日本股价永远是上涨的，日本房地产价不会下降，同时日本经济成长不会动摇。

多年来日本的顺差是全世界最多的，而其外汇资产累积在2006年以前，一直是全球第一。日本连年的大量出超，及巨额的外汇资产，使日本人沉浸于一种自大狂的集体自信中。他们沉醉于股价的飙升与地价的暴涨。

日本股市，自1983年起开始大幅上涨，到了1989年，股价比1982年上涨4.85倍，交易量增加了近三倍。至于市盈率，1988年曾高达70.6倍。事实上，自1983年起，其市盈率一直超国际水准（20-30倍）。