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股市的泡沫有多大？
主持人：目前中国股市上涨速度惊人，于是有很多人，包括一些国外的投资机构都认为，股市出现了一定泡沫现象，你们怎么看待这种观点？
贺宛男：这个问题让我想起前些天的一则新闻。有报道称，中国的股市市值已经超过居民存款，于是引起一片惊呼，实际上这根本没有什么值得惊诧的。总体上说，银行存款向股市流动的趋势是肯定的。从数字上看，沪深股市总市值目前已经达到18万亿元，银行居民存款是17.3万多亿元，但是，我们应该注意的是，18万亿中仅仅有6万亿是流通股的市值；而银行存款除了居民存款外，还有12万亿是企业存款，这其中还有很多是个体户的存款，所以，未来银行存款分流的空间还相当大。
但是，由于过去中国企业的直接融资比例不到10％，90％的资金来源都是来自间接融资，这对整个国家来说风险相当大，正常情况应该是直接融资多而间接融资少，这样有利于分散风险，有利于企业的发展，所以，从这个角度看，我认为现在不能认为股市处于泡沫中。
回到外国机构唱空中国股市的问题上来，我觉得主要是因为他们对中国太缺乏了解，他们不了解中国市场经济改革的每一步是多么艰难，对中国经济体制产生的束缚没有深刻的体会，所以，他们也就无法估算和理解中国市场经济变革带来的巨大推动力和释放出来的威力，机制和制度的力量在中国是无穷的。因此，我还是强调，中国股市大“牛”的根本原因是机制的转变、上市公司业绩的突出，以及人民币升值的影响。当然，未来几年可能会有反复，但是总体上是不断上升的过程。
徐明棋：对于这个问题，我还是得谈一点儿不同的看法。就目前而言，中国股市还是存在一定的泡沫，因为指数上涨的速度太快了。用流动性过剩、全球关注中国、外资流进中国股市、机制变革等等来解释中国股市的疯狂上涨不无道理，但是，这些力量集中在一起释放，就意味着未来存在调整的风险。
当然，我也认为，虽然存在一定的泡沫，但目前的情况下这个泡沫还暂时不会破裂，需要一个时机进行调整。目前还没有出现这样的时机，但谁也不能保证这个时机会不会是在奥运后、或者随着世界范围内新一轮经济周期的到来而出现。从这个角度来看，一些国外机构唱空的言论未必是所谓的阴谋，也值得重视。股市是建立在预期之上的，而预期的改变又可能会相当快，由此可能带来股市的迅速转向。
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编辑：
张克侠
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