作者:周浩

12月24日，东南亚国家越南公布了12月份的CPI数据。

根据越南统计部门的初步测算，12月份越南的通胀率同比上升6.5%，比上个月的4.4%提高了1.9个百分点。由于越南在2007年至2008年经历过一段高达25%左右的通胀率，所以目前的同比通胀率看起来虽然仍有些偏高，但却还处于正常区间。问题出在环比数据上，12月份越南CPI环比上升了1.38%，上月为0.55%，环比增速呈现加速的趋势。事实上，一旦环比通胀率超过1%，就应该引起重视，因为这极容易造成恶性通胀预期，最终造成恶性通货膨胀的产生。从目前的各相关数据看，越南的通胀率不仅上升很快，而且多项经济指标包括工业产出和社会消费品零售，均有快速上升的迹象。这表明越南经济可能再次出现过热的现象。很多人可能很难理解越南的经济现状，举例来说，越南目前的情况与上世纪90年代中期的中国非常相似，其最根本的问题是，市场经济改革后，人民长期被压制的需求骤然上升，而国内的生产能力却不足以满足需求，因此，越南国内存在着严重的通胀压力。与此同时，越南有丰富的原油等资源，但却没有相应的炼造能力，这导致越南也极易受到国际大宗商品波动的影响。

仅凭一个月的通胀状况，对越南经济表示担忧，看上去似乎有些反应过度。但很多人可能没有注意到，越南已经在11月主动将越南盾贬值了5%，同时加息一个百分点，这也使越南成为亚洲主要经济体中第一个加息的国家。但一向对固定汇率有偏好的越南政府，在多次宣称不会对汇率和利率政策进行调整后突然动手，本身就很让人怀疑政府对经济现状是否有“潜在的隐忧”。

但从目前可以掌握的信息来看，越南的宏观经济至少存在着三个方面的隐忧:第一，货币政策过度宽松，越南今年以来的信贷增速已经超过30%，高于名义GDP超过20个百分点，货币政策的过度宽松，不仅造成了国内的资产价格疯狂上涨，而且由于政府控制力相对较弱和国内需求旺盛，货币政策的宽松也开始蔓延到了实体经济，通胀率上升就是一个显著的表现。更加危险的是，越南政府刚刚提出的2010年的信贷计划，其预设增速仍将超过20%，这将导致本身已经过于宽松的货币政策环境更加宽松，在未来也会加剧越南盾的贬值压力。第二，财政政策过度宽松，尽管无法掌握具体的数据，一向存在相对较高财政赤字的越南，由于实行了大规模的经济刺激计划，今明两年的财政赤字将很可能超过GDP的4.5%。由于我们无法了解越南公共债务的真实情况，但如果财政赤字依然不断扩大，越南将可能遭遇主权评级被调低的风险。第三，由于国内需求旺盛和大规模的经济刺激计划，越南于2007年再次出现大幅的贸易赤字，按照目前的趋势，越南的贸易赤字将很可能超过GDP的25%，这已经是一个不可容忍的数字。从公布的资料看，越南的外汇储备也仅能覆盖3个月的进口量，这对一个新兴经济体来说，并不是一个可以安枕无忧的数字。

当然，越南遭遇到的宏观经济状况，在整个亚洲也是相对独特的。但越南目前的情况也预示着经济刺激计划可能带来的宏观风险和危害，我们不仅需要关注越南在未来几个月的经济数据，而且也需要考虑一旦越南出现宏观经济风险，其可能对亚洲其他经济体产生的影响。(作者系新加坡国立大学公共政策管理硕士)