近日，“史上最贵”中小企业板新股海普瑞成为业界焦点。海普瑞在招股说明书中标榜的行业地位和核心竞争力，成为其将每股发行价定为148元的重要基石。但许多业内人士认为，海普瑞市场竞争力并没有市场想象得那样强大，其行为已涉嫌招股说明书有“陈述问题”。（4月28日《21世纪经济报道》）

事实上，海普瑞问鼎A股史上“第一发行价”，是近期中小盘股受机构热捧的一个典型。海普瑞的高价发行固然与高成长性有关，但其资质是否能够支撑起如此高的发行价，尚有待市场验证。同时，以海普瑞为代表的中小盘股股价接连触及峰值，其中蕴藏的风险也不容小觑。

海普瑞招股说明书广受质疑的症结，是其中对“（公司）是国内唯一取得美国FDA认证的肝素原料药生产企业”的阐述。据此，各券商纷纷预测海普瑞2010年每股收益将达3元以上。但媒体调查却发现，FDA认证主要是肝素钠产品出口到美国市场的资格证书，申请过程并不复杂，而且国内肝素原料药已获得FDA认证的远不止海普瑞一家。如若属实，海普瑞的招股说明书将涉嫌虚假陈述，其在美国市场的议价能力和份额实际上正面临诸多竞争对手的威胁。

更关键的是，海普瑞的成长空间或将受到原料市场制约，这是该公司无法回避的“硬伤”。肝素的原料药主要是从健康生猪小肠黏膜提取加工而成，欧美地区的生猪小肠资源利用率和肝素原料药产量已接近极限，所以对进口十分依赖。我国是世界第一养猪大国，生猪存栏量约占全球生猪的一半，这为目前国内生产肝素原料药提供了丰富的资源。但即便如此，未来国内猪小肠仍难言满足海普瑞预设的产能。据推算，海普瑞目前的年产能已经利用了上游货源的22%，而要达到海普瑞招股说明书中设计的年产能，就必须占有超过40%的国内市场份额。但从国内生猪屠宰市场的现状看，由于屠宰供给十分散落，且供应商大都是个体工商户，作坊式生产，因而供给量有限，要采购几近一半份额的猪小肠可谓是一项不可能完成的任务。可见，无法规模化批量采购原材料，将严重掣肘海普瑞实现扩产计划。

当下A股市场的高增长神话绝非海普瑞一家，近期，A股市场正在演绎“股价冠军争夺战”，从神州泰岳到洋河股份、汉王科技，再到碧水源和海普瑞，始终是中小盘个股在唱主角。以高科技公司为代表的小盘股大涨，A股当下场景与当年美国网络科技泡沫泛滥时期股市的表现颇为类似。

上世纪90年代，美国资本市场对网络公司的态度十分乐观，那些从IPO中成功圈钱的互联网公司股价纷纷上涨，整个市场为之疯狂，从而推动纳斯达克综合指数在2000年3月10日上摸历史峰值5132点。然而，网络泡沫瞬间破裂，在随后的18个月中纳斯达克综合指数重挫了78%，投资者损失惨重。美国的前车之鉴表明，科技创业公司本身具有高风险，最后成功者凤毛麟角。投资者对此应保持清醒的头脑，对其中的风险具备足够的认识。同时，在市场对某一概念股热炒的背后，说明了货币供给过剩状况的存在。随着美国货币政策的转型，一大批科技股估值回落，这个规律同样适用于A股市场。其实，已有业内人士认为，当下A股中小盘股的价格正渐次远离价值中枢，而中国货币政策的收紧同样是大势所趋，只是这样的声音被市场盲目的乐观情绪所淹没。

海普瑞的“冠军发行价”光环，其实正在向市场发出风险警示的信号：入局者当谨慎。（马红漫 经济学博士）