“股指期货、融资融券两项金融创新，最直接的就是弥补了我们现在证券市场最大的一个空白。从推出的点位来讲，目前3000点的点位推出是比较合适的。这个点位可上可下，如果在6000点的时候推出，我们只能做空；如果说在1600的时候推出，只能做多不能做空，而3000点位恰恰就是今年大家分析震荡行情，这个股指期货能发挥它的一个作用。”

1月上旬，国务院原则上批准推出股指期货、融资融券两项金融创新产品，同时中央银行提高银行存款准备金率。1月15日，北京大学光华管理学院副院长，金融与证券研究中心主任曹凤岐做客凤凰网《大政经》栏目与主持人刘海林一起，分析一系列金融政策将如何影响2010年中国金融行业的发展态势。

刘海林：1月8日，国务院原则上批准了融资融券的业务和股指期货的推出。同时中国银行又推出了提高准备金率的政策，结合政府出台的一系列房地产调控政策，这些政策，对我们金融业和资本市场的发展，短期、中期、长期会有什么影响？

今天我们特别的邀请到中国著名的经济学家，北京大学的曹凤岐教授，为我们对这一期的话题做一个解答。

刘海林：曹老师是在中国金融界享有盛名的学者，是《证券法》的起草人之一，在《投资法》的起草中也起到了非常重要的作用，这一次国家推出了两项非常重要的金融市场创新举措，融资融券和股指期货。这两项政策酝酿的时间也比较长了，从2005年、2006年就开始酝酿，到今天终于推出了这个政策，在推出的时机上，有没有什么特别的意义？

曹凤岐：我自己认为是水到渠成，因为我们一直强调证券市场的制度建设问题，资本市场的制度建设问题，制度建设就是发展多层次资本市场，而且发展多种的金融工具，这是我们一直做的，实际上我们去年已经做了一件非常重要的事，就是推出创业板。然后我们也提出在适当的时机，要推出融资融券业务和股指期货业务。另外这次推出呢，也应该说是已经做了很多年的准备，这两项业务的推出，我觉得是中国证券市场制度，包括金融工具的一个创新，总体上来说，它对中国证券市场整个制度的建设，确实是一件非常好的措施。

融资融券业务和股指期货的推出，把它同时放在一起，也许是一个通盘的考虑，因为你在做股指期货的时候，需要有保证金，在这种情况下，尤其是机构投资者，他需要有资金，所以在这个时候，我们推出融资融券业务，可以说和股指期货是一个配合，这是一个。

另外一个实际上融资融券它是一种信用交易，它也可以不和股指期货联系起来。信用交易在国际上是非常通行的，尤其在发达国家，如果从融资的角度来说，就是说我买一百块钱的股票，我交五十块钱就可以了，另外的五十块钱是由券商，或者其他的贷给你，如果我要卖出证券，我可以借证券卖出，最后是盈利，或者是平仓，采取这种办法。融资融券应该说对整个活跃市场是有好处的，它可以扩大交易规模，市场的活跃程度，起这么一个作用。

除了这个大的背景之外，作为经济工作者不讲点位，但是我现在要说点位，从目前的点位推出是比较合适的。就是我们3000点左右，这个点位可上可下，如果在6000点的时候推出，我们只能做空，那就不能做多了，谁敢做多啊？如果说在1600的时候推出，我们只能做多不能做空，而3000点位恰恰就是今年大家分析震荡行情，也许它是这样。所以我可以估多，我也可以估空，这个股指期货能发挥它的一个作用。所以就从目前在这个点位推出，也是比较合适的。

刘海林：从这个创新来说，最直接的就是弥补了我们现在证券市场最大的一个空白，以前我们只能在证券市场上涨的时候赚钱，下跌的时候就没法赚钱，我记得我在80年代末从美国刚刚回到国内，当时国内的证券市场也刚刚开始建设，我当时曾提出过这个问题。

当时美国股指期货、融资融券都有，我也谈到这个观念，美国不光上涨时可以赚钱，投资人在市场下跌时也可以赚钱，此次交易品种推出，令证券市场在下跌时能够赚钱，对证券市场的完善非常重要。

曹凤岐：总体上来说对证券市场的系统性风险是一个防范，因为中国的股市过去是单边股市，如果赚钱大家都赚，如果下跌，即使是机构投资者做得最好，他是能够做赢大市，但是他做不赢整个的市场，因为你是一个整个的下跌。而股指期货它有很多功能，包括发现价格的功能，套期保值的功能，回避风险的功能，它可以反向操作，就是说他买入现货的时候，他同时买入股指期货，它可以对冲，也可以说他买入股指期货的时候，他还可以卖出股指期货。在这种情况下，可以说从系统风险上来说，尤其是对机构投资者，对于平衡市场，回避风险是非常有好处的，而且它可以避免市场的大起大落，这点会起到一定的作用。

比如2008年世界股市全部下跌，但我们统计有股指期货的国家实际上下跌幅度比较小，像美国下跌了46%，但中国、越南都没有股指期货，下跌的幅度就非常之大，比如中国下跌了72%。从这一点来说，股指期货对整个市场的稳定会有好处，所以开了这个业务，不仅仅是一个业务的问题，它确实是对整个市场，是一件非常好的举措。