赵锡军：股市不能只靠政府救

周末救市政策接连出台，周一沪深两市高开低走，股市最近上演的大戏可谓跌宕起伏。过去三周，中国A股上证指数超过30%跌幅使得A股回归4月份股指水平。虽周末中国监管层联合出重拳救市，有助于稳定大盘，但上月红彤彤疯牛形势已破，投资者惴惴不安是现况。凤凰评论特邀中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军，就股市近期行情和走势分析。

访谈专家：赵锡军 中国人民大学财政金融学院副院长，金融与证券研究所（FSI）副所长。中国外运长航集团有限公司外部董事。

凤凰评论时事访谈员：刘昱含

一．股市波动根源在投资者结构不合理

凤凰评论：您如何看待股市几波涨跌？资本市场为什么稳定不下来？

赵锡军：现在中国投资者市场波动性太强。我们的资本市场不够成熟，可以和美国对比观察。

和中国新兴市场相比，美国相对成熟，二者在影响市场变化的最大差别在投资者结构上。成熟市场的投资者主要是投资机构，组织性强、监管制度完善、风险控制系统优良、分析能力专业，有自己止损的制度措施，不会因为外界风向变化而任意改变投资策略。

中国市场不稳定。我们的投资者大部分是散户，在没有机构化、制度化、组织化、专业化的市场前提下，个人投资者在风险控制和预期能力上都很差。

凤凰评论：如何形成以投资机构为主导的成熟市场？

赵锡军：美国市场也不是天然成熟市场，它经过历史上一轮又一轮股灾，是血淋淋的市场竞争所致。在优胜劣汰之后，剩下投资机构，不理智的股民被清洗掉。

中国目前有8千万散户，我们不可能彻底放任让市场规则完全的内发淘汰，必须考量可能产生的社会问题。

把个人投资者通过股灾完全淘汰出局，不可能也不现实。建设成熟市场在中国需要温和手段。

凤凰评论：所以您如何看待现在全民炒股、大学生入市？

赵锡军：集体力量在某些层面比个人力量大很多。炒股是专业性很强的行为，寄托于用不专业的工作比本职工作挣更多钱，这种思路本身有问题。

跳出股市这个环境看，其实是想一边不务正业一边挣大钱，这按常理是很好笑的事情。

二．资本市场稳定需适当淘汰散户

凤凰评论：对于中国现在资本市场情况，怎样算相对缓和的建设方法？

赵锡军：总的来说，温和的方法可以尽量避免西方经济危机时的社会问题。中国股市应有适当淘汰和适当引导。

第一，正面引导个人投资者，使之对未来有较好预期。通过思维预期稳定，而使投资者行为稳定、心理稳定，不再让散户过度敏感，像无头苍蝇一样躁动。最近证监会和央行等中央政策是对的，稳定市场有效果。

第二，打击查处造谣者，同时对市场中违规违法行为严厉打击。

第三，从长远来说，需要形成向好的投资者结构。现在既不能把8千万散户都培养成索罗斯、巴菲特那样的专业人士，又不能全部在短期内淘汰。

所以当下需要“胡萝卜+大棒”相结合：适当通过市场波动淘汰一批过度投机分子，给出“再乱投就是血本无归”的明确信号，要让大棒起作用；此外，要让投资者对集合投资、机构投资有信心，“胡萝卜”的引导需要有，让个人投资者转变散户投资习惯，接受专业化管理和服务。

凤凰评论：所以股市是牛市回归还是熊市继续，很大程度取决于您说这三种手段的实施效果？如何看待近期监管部门屡屡出手救市？

赵锡军：是的，这三点是否做到位是眼下关键。如果我们管理部门、投资人都能认识到问题，大家形成共识，行为有所改变，这个情况就能扭转。

主动权不在政府。政府尽自己的责任维护市场稳定、出台措施，但市场决定权在投资者。投资者自己决定自己未来的命运。如果达不成共识，只能采取当年资本主义国家一轮轮的淘汰制度。

协商不成只能战场上见。

凤凰评论：在您预期下，中国成熟市场是什么状态？和西方现状类似？如何看待集体投资机构在中国资本市场的作用？

赵锡军：我认为从中国传统投资文化角度来说，集体主义比较强，中国更应建立的是集体、集合性的投资机构。

从未来看，我们应该比西方国家在做投资机构领域做的更好，但这需要国家领头，将国家已有的资金机制做大做强。中国人骨子里还相信国家和政府，政府应顺势而为，创造出强有力的、国家性质的或国家集合性质的投资工具。

三．市场不能依靠政府救

凤凰评论：政府出手，会否出现过度干预？最近在股市中“政府阴谋论”的说法甚嚣尘上，怎么看？

赵锡军：“阴谋论”就是需要严厉处罚和打击的事情。这些似是而非的猜测对投资者信心恢复、市场稳定都极为不利，也不符合事实。

政府该有所为有所不为，在如组建集合投资工具、社保基金和养老基金入市等需要政府力量的领域加快建设。相比之下，控制上市公司、过度严格审批流程就没必要让政府用力过度。

用“救市”来形容政府作用并不恰当，政府应当发挥自己的投资能力、管理市场能力，而不是一味救援、浪费资源。

凤凰评论：现在资本市场和中国整体经济发展其实有脱节。

赵锡军：从中国经济发展角度而言，中国资本市场理应有很好发展。中国经济规模越来越大，迟早要成为超越美国的世界第一经济体，资本市场如果维持现状，和经济大国的地位不相称。此外，如何在国际经济交往中体现中国文化价值，这都是考量因素。

市场完善与经济增长发展相匹配，不仅需要政府考虑，每个投资者都应参与其中。

（特邀支持：

中国人民大学财政金融学院2011级本科生 何怡然 贺贝 郝灵莹 胡潇 况筱晓 陈嘉芸

北京大学经济学院金融系2011级本科生 王成 李卓然

清华大学经济管理学院2014级研究生 王天乐）