我国汇改三年来人民币汇率走势示意图

■汇改三年人民币对美元累计升值21％ ■相关专家分析对我国金融环境带来的挑战

1.8万亿外储面临三重贬值压力

■晨报首席记者 周 凯实习生 颜丹平

从2005年7月21日到2008年7月21日，三年的汇率改革使人民币对美元汇率累计升值幅度达到21%。人民币升值使我国1.8万亿美元的外汇储备面临的三重贬值压力尤其引人关注，记者就此采访了相关专家。

压力一:

外储购买力因汇率变化“缩水”

外汇储备最直接的贬值压力来自于汇率损失。

根据央行7月15日的数据，截至6月末，我国外储余额为18088亿美元。由于其中绝大部分是美元资产，因此美元大幅贬值使外储损失巨大。按照坊间广为传播的说法，如果中国外储的八九成是美元资产，那么一个月就蒸发约300亿美元。

对于上述计算方式，复旦大学经济学院副院长许少强教授表示大致认同:“如果从人民币的角度衡量，我国外汇储备确实减少，从原油购买力的角度也是如此。”上海财经大学金融学院徐晓萍教授也认为，由于人民币升值、美元贬值，加之现今国际市场上初级产品价格不断上涨，中国以美元为主的外储在总体上确实给人以“缩水”之感。

不过许少强也认为，考虑外储缩水问题时，还需注意到负利率的因素。“由于国内CPI高于银行利率，外汇资产不拿去投资放在国内也同样会贬值。”他说。“美元资产一天不卖出去，就不能看作是实际的贬值。”著名经济学家易宪容则强调。

压力二:

次贷第二波对我影响更直接

最新的次贷第二波，又把我国外储的另一个隐患暴露在世人面前。7月7日，雷曼兄弟公司对美国最大的两家住房抵押贷款融资机构——房利美和房地美的负面报告掀起新一轮次贷危机高潮。随后，“两房”股价在一周内狂跌，跌幅高达50％。

大洋彼岸的次贷风波对我国外储影响如何呢？根据美国财政部2007年6月30日发布的海外持有美国证券情况报告，中国持有3760亿美元公司债券，其中资产支持债券为2060亿美元。而资产支持债券主要就是住房抵押债券，并由房利美和房地美两家机构发行或者担保。如此一来，“两房”的债券就与我国外储紧紧地联系在一起了。

“就目前而言，中国在‘两房’的投资确实面临风险。”许少强表示，鉴于债券价格经常变动，且美国政府已采取相关措施扶持陷入困境的“两房”企业，因此从长远来看，“情况会好转”。

徐晓萍认为，因为中国购买的是“两房”的债券，因此，即使公司倒闭了，中国的债务还是享有优先支付权。

压力三:

中投公司巨额浮亏为人诟病

我国巨额外储中的2000亿美元，则通过中国外汇投资公司进行海外运作。然而考虑到发行特别国债的成本，中投公司已披露的三笔海外投资收益率均不算非常理想，尤以投资黑石导致的巨额浮亏为人诟病。

去年5月，中投公司斥资30亿美元，以每股29.605美元收购美国黑石公司10％的股份。没想到，黑石上市后遭遇次贷危机，上周五收盘价仅为17.29美元，中投公司的账面浮亏也达到12.48亿美元，跌幅超过41％。

于是中投公司斥资50亿美元购入摩根士丹利公司可转换股权单位时，特地锁定了未来的转换价格。可惜次贷危机的影响并未终局，摩根士丹利上周五已经跌至38.57美元。如果这一趋势仍然持续，中投公司的未来收益仍将有隐忧。而三笔投资中，仅中投公司在香港申购中铁股份的新股安全度较高。“现在全球股市都在下跌，任谁都很难抗拒。”易宪容表示，他对中投公司未来的投资前景仍然较为看好。“短期内中投的账面资金会有所减少，但是中投追求的是中长期利益。”徐晓萍则认为，中投公司在对外投资上仍旧缺乏透明度，“无论是投资理念还是投资决策，国际市场对于中投公司始终缺乏了解，中投公司应该进一步对市场开放。”