金融界网站6月26日讯 据《香港文汇报》报道，中国社科院世界经济与政治研究所博士张明发布的最新报告警告，2003年至2008年第1季度，累计流入中国的热钱多达17，542亿美元(约合136，828亿人民币)，约为2008年3月底中国外汇储备余额的104%！张明强调:“一旦爆发金融危机，当前的巨额外储未必如我们想像中的那么充足。”

在这份题为《全口径测算中国当前的热钱规模》的报告中，张明运用调整后的外汇储备增加额减去贸易顺差与FDI(外商直接投资额)，再加上贸易顺差与FDI中可能隐藏的热钱的方法，计算了03年至08年第1季度的热钱流入规模。此外，根据利差、人民币升值收益以及资产价格溢价，计算了同期内的热钱投资收益。

5年赚4万亿获利近半

报告显示，03年至08年第1季度，累计流入中国的热钱为12，032亿美元，热钱在中国的累计收益为5，510亿美元(以08年3月31日汇率计算，约合42，978亿人民币)，二者之和为17，542亿美元，约为08年3月底中国外汇储备余额的104%。

张明表示:‘这足以说明，当前中国热钱流入的规模是惊人的，一旦爆发危机，当前的巨额外汇储备未必像我们想像中的那么充足。因此，必须采取各种手段，控制热钱的进一步流入，并未雨绸缪地防范热钱大规模撤出。’

他表示，热钱流入中国的动因，在于获得利息、人民币升值收益以及资产价格溢价。热钱的投资对象大致包括银行存款、股票、房地产三类。他指出，自从去年中国楼市、股市开始走低后，热钱作为套利性资产，理论上是一定会从这些领域撤出的。但奇怪的是，从中国当前的国际收支数据来看，外资仍呈流入态势。

游离民间借贷随时撤出

张明认为，一种可能是热钱回到了中国境内的商业银行中。由于人民币兑美元升值形成的利差，热钱每年也可以坐享12%的无风险收益。另一种可能，就是热钱流向了中国沿海地区的民间借贷市场。外资通过向民营企业贷款，享受高额回报。由于内地不允许高额借贷，因此热钱很可能设法通过各种方式逃过监管。例如，与民企签署短期的股权并购合同，外资首先购买民营企业一定数额的股权，在数月后，再由民企从外资银行处回购更大数额的股权，从而达到热钱套利的目的。当前在内地，这些资本回购、以及在回购中出现的资产溢价都是合法的。

相比真正投资于中国生产领域的境外直接投资(FDI)，这些民间借贷市场的外资很可能是游离性的。它们只与民营企业签署短期合同，如果能够持续盈利，则可以不断续约。但是一旦出现问题，短期合同使得它们可以随时撤出中国资本市场。