国内外研究表明，中国改革开放以后的经济增长之所以高于改革前，关键在于TFP(即全要素生产率)的大幅度增长。TFP是衡量技术创新对经济增长贡献的一个重要指标。根据官方的数据和我们自己的研究发现，在1978年～1995年之间，实际上资本的增长率不仅没有高于改革前，反而比改革前要低一些，主要是TFP明显增加，其贡献率达到近30%，几乎是1/3。而世界银行的估算结果还要高于这个数字，达到43%。

在分析经济增长的原因时，我们再用另一种方式来构建一种增长模式，这是一个全面而广泛的框架，包括资本、劳动、知识和体制变革。首先，人均产量增长的一半左右来自人均资本增长。在此期间，人均资本增长率为8.5%，反映了中国经济增长的资本驱动效应。其次，人均产值的1/3来自体制变革。这反映了改革对经济增长的拉动作用，或者说改革是经济增长的动力。在此期间体制积累的增长指标是5.2%，这是相当高的体制变革推动速度。最后，人均产值的1/5来自知识发展。这表明，知识发展成为经济增长的主要来源。知识积累指数在这期间增长率为3.7%，这是一个相当高的知识创新、引进、吸收、推广和应用速度，无疑证明了大国效应。

这种方法更好地解释了经济增长的源泉，也有利于将来为保证经济的可持续发展制定明确的政策，即通过改革促进体制变革，通过开放和科技创新推动知识进步。这意味着中国应该将科技和知识，而不是资本和自然资源作为经济增长的驱动力。

而1995年之后，由于就业增长大幅下降，相反资本存量却大幅上涨，TFP也下降了2个～3个百分点，大量的事实和统计显示，在1995年至2001年间经济增长源泉发生了重大变化，变成了资金投入、低劳动力投入和低劳动生产率。(胡鞍钢文，安江摘自人民日报出版社出版的《论剑——大国之路与中国崛起》)

高盛：资产价格膨胀是当前中国经济最大风险

高盛董事总经理 胡祖六

高盛亚太区董事总经理胡祖六昨天在出席“防范危机化解新的金融风险”论坛上指出，目前中国的货币体系过于松驰，资产价格膨胀可能是当前中国经济面临的最大金融风险。

他指出，在过去几个年中，中国取得的最大成就就是银行改革，通过大规模注资，引进战略投资者、上市，加强公司治理，聘请了国际一流的优秀独立董事。但是中国还欠了很大的一课，就是资本市场改革严重滞后。胡祖六认为，资本市场改革不够深化，债券市场、衍生工具不够丰富，投资工具非常有限，资本市场改革应该是今后几年中的一个重要目标。