全球股市今年反弹得如此迅猛，很难想象它们能以近期的势头持续下去。但倘若经过一轮回调后，它们势不可挡地一路上升，那将会怎样？那将创造出大量股权价值，支撑全球的资产负债表，同时为银行提供新资本，使它们能够加大放贷。股价上涨还会使家庭财富及支出增加，而现有公司资产市值相对于重置成本不断增加（以股价体现），将刺激新的资本投资，杠杆比率将实质性降低。因此，全球股市持续反弹，将有助于消除仍笼罩在全球经济头上的通缩力量。

若想实现上述美妙前景，必须正视并致力消除短期的通缩威胁和更远期的通胀威胁。产能过剩暂时抑制着全球价格。但依我看，通胀是更大的未来挑战。统计分析显示，如果政治压力致使央行不能及时控制其膨胀的资产负债表，那么到2012年通胀就会卷土重来；如果市场预期，货币供应量会在相当长时期内保持高企，通胀的出现还会再提前一些。

鉴于政府将在全球金融市场上大量发债，通胀是未来10年一个值得特别关注的问题。未来数年为巨额财政赤字提供融资的需要，可能使央行处于政治压力之下，不得不印钞以购买大量新发行的债务。

传统上，为了限制出现破坏性通胀的可能性，美国依赖联邦债务水平与粗略估算的总借款能力之间的巨大缓冲。目前的发债预测如果成为现实，肯定会把美国危险地推近名义借债上限。对于通胀率最终会大幅上升的担忧，可能很快就会开始影响美国较长期国债的收益率，即利率。如果历史可当作指南的话，一旦实际长期利率持续高企，股价将持续受到压制。

美国面临一个选择:是一旦当前的通缩风险消失，就立刻削减预算赤字和货币基数，还是迎接可能的通胀飙升。即使没有通胀风险，当前美国的财政政策还存在另一个固有的潜在威胁:通过公共部门债务为美国经济提供的融资大增。这样的财政政策路线，是对资本进行政治分配、影响“创造性破坏”过程的一种配方。“创造性破坏”是私营部门市场竞争的过程，对提升生活水准十分必要。近来发生的事件严重败坏了这一范式的声誉。改善金融监管和监督很有必要。不过，要实现全球经济增长的最佳几率，我们必须继续依赖私营市场力量来分配资本和其他资源。（作者为美联储前主席）