本报记者获悉，11月，世界银行、新加坡公共事务对外合作局与重庆高速路集团有限公司(以下称高速集团)，将在新加坡签订三方备忘录，就高速集团的高速公路项目境外股权融资，提供技术性合作。

如这一融资形式得以突破，将是中国首例高速公路实现境外融资。

10月23日，重庆高速集团董事长李祖伟对本报表示，尝试境外股权融资，是公司为缓解资金压力而进行的尝试。它将通过国际市场的招标、转让高速公路的经营权，从而建立起一种新的基础建设融资模式。

银行融资难以为继

高速集团是重庆2002年以来所组建的政府基础设施投融资平台——八大集团之一。目前八大集团总资产已达到3400亿，其中高速集团总资产为922亿，规模居各集团之首。

至今年9月，高速集团资产总额达到922亿，其中资产负债638亿，负债率69%。预计年底总资产将突破1000亿。

高速集团目前承担了重庆“二环八射”2000公里高速公路的建设。预计2010年完成。另外，政府规划的“三环十射”1000公里高速公路也将启动，计划2015年完成。

“二环八射”等项目要在5到8年后才产生效益，其通行费收入短期内根本无法支付贷款本息。高速集团总会计师王剑举例说，有的高速路段投入十几个亿，一天才收入几万元，还不及一家餐馆赚的钱，收回成本很困难。

高速集团预计，从2012年—2015年前，重庆高速公路将是一个持续的还债高峰，还贷缺口累计将达200亿元。估计要到2018年，重庆高速公路才可能实现盈亏基本平衡。

高速集团的资金筹集，目前有两个主渠道，一是中央及市级政府拨款，占总投资30%，另70%来自银行贷款。

“依靠银行贷款融资，受宏观调控影响很大，遇国家政策调整，资金就不能保证按期到位。此外，因为举债，使公司负债不断上升，也将影响到公司的信用。”王剑说。

按重庆市常务副市长黄奇帆的要求，为防范风险，八大集团的负债率不得超过50%，高速集团因情况特殊，警戒线定在70%，而去年金融危机，高速集团负债一度高达76%。

“依靠向银行举债的模式融资，已根本走不下去了。”王剑说。

世行牵线

此时，世界银行提出建议:通过招投标，在国际市场转让高速公路股权，以获得较高溢价，实现存量资产变现。

2006年初，重庆常务副市长黄奇帆率团赴华盛顿世行总部访问，发表了关于重庆八大投开展城市基础设施建设工作的主题演讲，引起了世行对重庆城市基础设施建设与政府投融资改革的关注。

此后，世行派专家，历时两年，对重庆政府投融资集团进行调研，认为重庆模式对中国乃至世界具有参考价值，可作为发展中国家的有益借鉴。这个调研报告特别选取了资产最为庞大、负债率最高的高速集团作为研究样本。

2009年2月18日，世行、财政部、重庆市人民政府举办了城市基础设施建设融资研讨会，讨论了重庆八大投的发展模式，探索发展中国家城市基础设施建设融资问题，并针对重庆高速公路所遇到的融资难题，提出了进行国际股权融资的建议。该建议立刻得到重庆国资委及高速集团的响应。

至9月，世行与新加坡公共事务对外合作局，已多次造访重庆，与市国资委及高速集团就此达成初步共识。

据高速集团透露，11月三方将签定的合作备忘录，将是一个正式的具有官方性质的文件。这个备忘录的初步构想，是世行与新加坡方面，将就高速集团在海外股权融资的准备、融资渠道，中介机构，财务专家的选择等方面提供建议，并协助其分析中央政府政策，审核有关招投标文件。

李祖伟称，“市国资委、集团公司对这个思路很认可，都抱有期待，希望通过国际性的竞争性环境，实现公司存量资产最大价值地变现。”

探底现行法律规定

高速公路开展国际股权融资，目前国内并没有可资借鉴的经验，法律法规也没有相应的规定，这使该项计划的实施，前景尚不明朗。

重庆工商大学国际经济与贸易系主任邱冬阳称，进行国际股权融资是非常复杂的事情。首先是它的产权，中国现有的法律规定，高速公路收费权可归地方政府授予特许经营权的公司，但产权却属国有资产，如何厘清权属，将其包装成商品，是一大挑战。

据重庆市国资委提供的资料显示，以八大投现在3400亿的总资产，每年承担近400亿的基础设施投资，另外还有贷款本息要还，两项相加每年有五六百亿元的支出。

重庆交通大学管理学院院长许茂增表示，八大投面临的困境，与地方政府采取的发展模式有关。重庆的基础设施，是将十年，二十年的建设项目，提前在五年十年内建设完，债务压力自然会很大。

许茂增说，这样只能寄希望于经济快速发展，如果做了这样的投入，经济没有上新的台阶，就会存在问题，这就增加了财政隐性负债的可能性。

为确保这一链条的顺利发展，重庆政府希望八大集团能建立起可持续融资模式。今年，重庆国资委开始推动各大集团整体上市。目前八大集团中，除渝富公司和地产集团外，包括高速集团在内的六大集团都纳入了整体上市规划。

“整体上市是将整体资产包装上市，但一些亏损的资产，或五年八年才产生收益的项目，在操作上是很难获得投资者认可的。”重庆一位证券行业人士分析说。

“上市只是解决高速集团融资的一种重要选择。但不能指望这一种措施，一条途径，解决所有问题。”王剑说。

进行国际股权融资，便是此前景下一个尝试。如高速集团就向世行提出了良莠搭配的融资思路。希望世行有效地整体包装高速路等产品以吸引外资，而不是仅仅出售效益好的高速路收费权。

不过王剑表示，“(境外股权融资)还没有正式启动的时间表，因为涉及国有资产的境外交易，非我们一个集团之力可以完成，要依靠中央和地方政府、集团之间形成共识、进行创新才行。”