“净资产退市规则”将抑制创业板暴炒

——访武汉科技大学金融证券研究所所长董登新

“创业板公司的退市风险将会远高于主板，这种风险预期将能有效抑制未来的垃圾股爆炒。”昨日，本报记者专访了武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授。

记者:创业板会有哪些风险？

董登新:投资者对创业板风险须有足够认识，这包括新股申购风险、上市首日破发风险，特别是退市风险。

在深交所发布的《创业板股票上市规则》中，明确制定了较之主板更为严格的退市规则。其中，最有威慑力的便是“净资产退市规则”，这是主板从未使用过的新退市办法。

记者:“净资产退市规则”具体内容是什么？

董登新:根据“净资产退市规则”，创业板垃圾公司“死亡”将分三步走:第一步:最近一个会计年度的财务会计报告显示当年经审计净资产为负，该公司股票就会被实施“退市风险警示处理”；第二步:净资产连续2年为负，则该股就会被“暂停上市”；第三步:对净资产为负的，暂停上市后根据中期报告而不是年度报告的情况来决定是否退市。

记者:这一退市制度最简单的理解是什么？

董登新:只要创业板公司净资产连续两年半为负，就必须退市，而且是直接退市。

记者:目前主板退市制度是怎么样的？

董登新:主板退市标准只有税后利润（每股收益），即“亏损退市规则”。根据“亏损退市规则”，主板公司必须连续2年亏损，才能戴上*ST的帽子；主板公司必须连续3年亏损，才能“暂停上市”；主板公司必须连续4年亏损，才能终止上市，但终止上市后，仍不能直接退市，它还必须进入代办股份转让系统，可以继续“存活”、倒手投机。

记者:如何看待目前主板的退市制度？

董登新:目前主板退市制度存在重大的设计缺陷，尤其是为本该退市的公司留下了巨大的人为操纵空间。因为当年利润只是一个短期性的流量指标，它很容易通过年度报表“重组”暂时性“被”扭亏为盈。也就是说，原本亏损的年度，公司通过报表重组就可以轻而易举地“扭亏为盈”，比方，每股收益为0.01厘钱。而且主板亏损退市规则程序复杂而漫长，进而也使退市制度效率低下，形同虚设。

记者:目前主板的退市规则岂不是很容易被上市公司“忽悠”？

董登新:是的。有的上市公司即便连续10多年亏损或微利（每股收益不足2分钱），而且早已严重“资不抵债”（每股净资产是一个大大的负数），但它却仍然无法退市。因为一直以来，它都可在每2年亏损后，就能做出一个每股收益几厘钱或是2分钱的盈利，然后，再理直气壮地连续亏损2年；接下来，再微利、再亏损，如此循环往复，总达不到“连续4年亏损退市”的规定。当然，其中唯一不会改变的是，该公司净资产的负数会越积越大。

记者:主板退市制度有什么影响？

董登新:事实上，由于垃圾公司“永不退市”观念深入人心，机构与庄家对垃圾股的投机炒作往往肆无忌惮。长此以往，股市将沦为赌场，正常的价格生成机制被扭曲，股价会严重失真。

记者:“净资产退市规则”优点何在？

董登新:创业板退市采用“净资产退市规则”，正是吸取了主板退市规则的教训。由于净资产是一个长期性存量指标，是公司历年来的长期积累，当净资产为负时，在短期内不易“被”报表重组变成正数，因此，净资产连续两年半为负必须退市的规则，具有极强的抗干扰能力，并能有效压缩人为操纵空间，抑制垃圾股爆炒。