牛犁:“如果说真的达到了负的1.1的话，也就是新涨价因素是有一个0.3”。

在牛犁看来，今年2月份以来CPI持续为负值，一方面说明物价仍在下降，还有一个重要的原因在于去年同期的基数太高。作为衡量通货膨胀的重要指标，CPI一直在低位徘徊又说明了什么呢？

牛犁:“我觉得应该可以算通缩，尽管就是说它的程度是负的，不到负的1点，所以说应该说还是比较轻，但是处于通缩这样一个短期，应该是这样的一个态势”。

和CPI一样，PPI即工业品出厂价格同样倍受关注。一般情况下，如果产品出厂价格上升，商品的售价也会上升，因此，PPI是判断市场价格的一个先行指标。 从这张图上我们可以看到，PPI在去年8月创出10.1的高点以后， PPI呈现出持续大幅度下降的趋势。而PPI的持续下降，反映了经济由过热到有效需求不足的变化过程。

牛犁:“5月份的话已经是跌到了负的7.2左右，就是坦率的说对于企业而言他卖的东西是，一般意义上而言，是价格是在下降的，所以是不利于他的经营和盈利状况，当然这个的话，大的背景基本面就是跟供需关系有关系，就是需求不旺，然后导致是厂家被迫的降价来销售他的产品，这个也是跟整体上当前国际的金融危机经济危机是密切关联的”。

持续数月下降的PPI目前能够止跌回升呢？机构似乎并不乐观。兴业证券首席宏观分析师董先安预计，6月PPI同比下降7.5%左右，降幅比上月的负7.2%进一步加深。申银万国证券研究所的预期则更加悲观，他们认为6月PPI同比增幅将为-7.8%。

牛犁:“我想应该是还是继续负增长加深的态势，我自己判断的话，可能在负的7.5左右”。

诸建芳:“二季度的CPI和PPI，我想它大体上还是一个负的状态”。

业内人士认为，CPI、PPI同时为负说明目前中国经济仍面临通货紧缩的压力。

牛犁:“应该说是PPI和CPI一样，它也是在一个适度的增长范围之内是最合理的。因为是过低，显然表明整个工业经济运行企业的状况是不太好的”。

双双为负的CPI、PPI什么时候才能够走出持续低位徘徊的局面？下半年又会是怎样的表现呢？

诸建芳:“那么从它的趋势来看，我们认为CPI到四季度就会变同比正的增长。从目前前三季度的一个负的状态变为正的状态。那么PPI的话，大体上它延续负增长的状态，延续的时间可能稍微会略长一点。但是到年底的话，也能看到它同比正增长的情况。”

牛犁:“三季度CPI还会是一个负增长的这样一个态势，应该说有望在四季度，CPI的指数会是由负转正这样的一个态势。应该说PPI还有可能持续几个月的幅度比较大的负增长”。

通货膨胀初现端倪，经济需要金融创新

尽管，对上半年中国经济的几项关键数据，机构和专家们都做出了相对乐观的预期。但他们也认为，宏观经济下一步运行仍然面临诸多不可忽视的问题。股市、楼市大涨，国际资本涌入，带来了资产价格持续攀升。国际上粮食等初级产品价格也在美元贬值的预期下，近期出现了大幅度上涨，再加上国内为了拉动经济，实行适度宽松的货币政策。这些因素汇集到一起，会不会推动新一轮通货膨胀出现？眼下上至经济学家，下至普通百姓都很关心这个话题。

2008年，金融危机横扫全球，为了抵御危机，我国宏观调控政策作出了重大调整，翻看今年以来央行的货币政策大事记可以发现，央行并没有使用利率和存款准备金率等传统货币政策工具；而是放开了“货币水龙头”。央行最新数据显示， 2009年6月份，我国新增人民币贷款远远超过此前市场预期的1．2万亿元，达到1．53万亿元，这是今年以来仅次于3月份和1月份的第三大信贷高峰月，至此上半年我国新增贷款已达到7。37万亿元，这一数字远超全年新增贷款5万亿元的目标，在国际金融危机依然肆虐的情况，天量贷款无疑有利于提振经济，复苏信心，以达到扩内需、保增长的目标。但是。如此天量的货币也引起市场对通胀的种种担忧。

记者:“我们国家在今年上半年新增信贷是7.37万亿元 ，这个数字超过了历史上任何一年的投放总量，所以市场上就产生了对通货膨胀预期的这样一种担忧。您对这个问题是怎样看的呢”？

曹远征:“如果以资产价格衡量，通货膨胀早就开始了。在全球都在上涨，特别是以石油为代表的资产价格都是在暴涨。在中国，房地产、股票价格的上涨都是这个情况。那么以CPI、PPI，就是消费物价指数和生产者物价指数为代表的这个现在还没有出现”。

记者:“那资产价格上涨了它自然会一步步的传导到物价中来”。

曹远征:理论上，按传统常理上它的流动性会加大，会反映到物价上头。这次因为是金融危机，经济危机，整个产能过剩，所以它不会及时反映到以CPI表达的这个物价上头，这并不是因为我们经济学理论在失效，它会反映到另外一个方面，就是资产价格的上升”。