国新证券党委委员、副总经理伍志鹏：守正拓新，以一体化运营锻造自营多资产投资能力

2026年11月5日，由《每日经济新闻》主办的2026资本市场高质量发展大会在成都圆满落幕。在以“守正拓新，协同共建机构新生态”为主题的专题对话上，国新证券党委委员、副总经理伍志鹏围绕自营一体化运营、多资产投资机制建设与自营业务转型升级分享观点。

他重点提到，这是顺应市场发展趋势、立足自身禀赋，深入落实公司党委对自营业务前瞻性战略部署的务实举措。公司党委为自营业务确立发展战略：坚持“方向性”业务与“非方向性”业务双轮驱动，锚定“低波动、绝对回报”的经营目标。为保障战略落地，公司先依托一体化运营将四大自营业务板块凝聚成单元合力，再通过多资产投资体系、拓展资本中介型业务，对冲市场波动带来的不确定性。

国新证券党委委员、副总经理伍志鹏

一体化运营：从物理布局到化学反应

协同共建，先要从机构内部建起。目前伍志鹏同时分管国新证券自营单元的固收、权益、量化衍生品、混合资产四大业务部门，他将部门关系概括为物理布局与化学反应。

“形成合力，并不是把四个部门简单捏在一起，而是在专业化分工基础上实现高效联动，把每个团队的专业优势，汇聚成整个单元的系统能力。”伍志鹏表示。

据了解，这套一体化运营模式源于国新证券党委对自营业务的前瞻布局，核心是把分散的专业优势聚成单元的整体能力。落到执行层面，自营业务将运营模式拆解为“四化”：投研一体化、策略多元化、资源整体化、考核精细化，配套建立投研协同联动、资源统筹调配、风控全程保障的长效机制。

在他看来，投研一体化是整套运营体系的根基。自营严守“无研究不投资”原则，将政策研判嵌入投资决策全流程，构建“研究发现价值、估值量化价值、交易实现价值”的完整闭环。在这套体系下，各业务板块的研究成果成为全单元共享的“公共品”：既要研判本板块资产，也要输出跨资产观点，多条线观点相互交叉验证；任何一条线的重大投资判断，都要经得起其他条线的交叉核验；优质标的、策略、模型在部门间高效流转，一条线研发出来的成果，另一条线能够快速嫁接衍生出新策略。“哪个市场出现投资机会，我们就有条件冲到哪里。”伍志鹏说。

这套一体化的思路不只局限于国新证券自营单元内部。作为中国国新下属的央企券商，国新证券自营团队也能通过集团定期组织的跨板块投研交流会，从资本运营、产业发展、投资交易等多元视角研判资本市场。

一体化运营绝不等于“大锅饭”。在伍志鹏看来，清晰分工是一体化的前提。四个业务部门在业务授权、风险限额和会计核算上相互独立，坚持专业化分工定位：固收部门聚焦固收类投资，权益部门深耕权益市场，量化衍生品部门主打量化中性策略，混合资产部门负责多元资产配置——分工定位越清楚，专业能力才能挖得更深。与此同时，充分发挥考核指挥棒作用，以资金回报为核心标尺，让每一分资金的投入产出可量化、可考核，通过精细化的考核最大化提升资源配置效率。

据了解，这套机制历经两年实战检验，成效持续显现，特别在今年复杂的市场行情下依然取得稳健的投资回报。伍志鹏将其概括为：一体化运营的价值，平常看是效率，逆风时看是韧性。

守正机制：用机制的确定性对冲市场的不确定性

守正的核心在于保持投资组合稳健。当前市场环境下，传统静态分散配置效果明显弱化，单一资产、单一市场独立运作，难以抵御市场的冲击。

伍志鹏认为，守正不能依赖静态资产分散，必须依靠主动的跨资产配置机制。“守正”之“正”，不只是投资组合之稳，更是机制之稳，用机制的确定性去对冲市场的不确定性。

正是基于这一考虑，国新证券探索性地在自营单元设立混合资产投资部，严格落实公司党委对自营业务“低波动、绝对回报”的要求，将多资产、多策略统筹纳入同一个部门运作，通过更紧密的资产组合搭配和更高效的策略工具运用，能更早捕捉机会和规避风险。

实践成果充分印证了机制价值：该部门立足权益视角研判债市，前瞻性布局债券资产；同时依托债券市场走势校验权益仓位，有效守住回撤底线，今年以来实现了较好的收益水平。伍志鹏强调，更重要的意义在于，大类资产配置能力由此沉淀为组织能力，不再依赖个人的判断。投资能力的组织化、机制化，正是证券自营业务的核心竞争力。

拓新模式：方向性与非方向性业务双轮驱动

机制之稳守住了经营底线。但在票息下降、波动加大的市场环境下，自营盈利模式也必须与时俱进迭代升级。

面对复杂市场环境，国新证券自营坚持“方向性”与“非方向性”业务双轮驱动，努力实现稳健、可持续、最大化的收益。

伍志鹏把它概括为一次转型：从单纯“赚周期的钱”，走向“既赚周期的钱、更赚能力的钱”。市场周期有起有伏，但专业能力带来的复利收益不受周期约束。

方向性业务以收益与风险的动态平衡为核心。公司按照不同资产低、中、高波动特征搭建立体资产图谱，在弹性与稳健之间构建最优资产组合，在波动与趋势之中把握交易窗口。

非方向性业务重点发力资本中介业务。一方面把投研能力输出到交易上，用研究和交易服务客户，从销售交易中赚取交易服务类收入；另一方面将输出定价能力，靠持续报价和流动性服务赚取收入。这类收入在市场涨跌中都有需求，受单一方向影响相对有限，即便市场逆风，收入结构也有支撑。

在伍志鹏看来，自营盈利方式正在发生转变：过去主要承担市场风险、赚方向性收益，如今增加了输出投研观点和交易定价能力，赚专业化服务收入。

所有打法的前提，都必须严守风险底线。作为央企控股券商，国新证券始终统筹自营业务的功能性与盈利性，把服务国家战略、助力国资央企改革、支持实体经济发展的社会责任和功能价值，与实现稳健收益的经营目标有机统一起来，严格恪守三条底线。伍志鹏把这套底线概括为“三不”：不触碰信用风险底线，不开展任何不合规的业务，不博取超出自身风险承受能力的收益。

“守正拓新，守的是组织治理、制度机制与纪律之正，拓的是投研能力与业务生态之新。”伍志鹏表示。

每日经济新闻