内地养老金或可经债券通南向投资香港债市

香港金融发展局（下称“金发局”）在2026年11月11日发布的研究报告中建议，研究允许内地退休基金通过债券通“南向通”投资香港债券市场。目前，内地养老金还不能参与任何互联互通投资。如果这一建议落地，长期资金将获得进入香港市场的新通道。

金发局副主席丁晨告诉财新，经与内地养老金机构沟通，对方从分散投资风险、追求更高收益出发，确有参与互联互通机制、配置香港资产的强烈期待。她解释，养老金大量资产配置于债券及固定收益产品，而目前境外债券收益率明显高于境内，“从增加收益的角度，希望监管层能更多考虑这方面”。她同时表示，养老金的投资属性比保险资金更为保守，海外投资步伐必然更慢，因此建议先从境外债券市场入手。至于何时推出，丁晨称目前并不知道，须经国家相关部门与香港监管机构讨论决定。

债券通“南向通”始于2021年9月。符合要求的境内投资者可通过内地与香港相关基础服务机构，在债券交易、托管、结算等环节的互联互通安排下，投资香港市场交易流通的债券。与股票互联互通一样，债券通采用资金闭环运作，资金只能按照一对一绑定的支付账户和债券结算账户在两地之间流动，相当于设定了固定的进出路径。

这一机制最初的参与者仅包括中国人民银行2020年度公开市场业务一级交易商中的41家银行类金融机构，以及合格境内机构投资者（QDII）和人民币合格境内机构投资者（RQDII）。2025年7月，人民银行和香港金管局宣布，将境内投资者范围扩大至券商、基金、保险、理财等四类非银机构，其中险资于2026年6月起实际落实参与。参与者增多后，额度随即吃紧。2026年7月，人民银行行长潘功胜在香港宣布，将年度净投资额度由5000亿元提升至8000亿元。

在金发局的报告中，养老金与保险资金被视为“耐心资本”的关键组成部分。报告数据显示，内地保险业2025年第四季度末持有的资产规模达41.3万亿元人民币，但境外资产配置比例仅为5.4%，远低于15%的监管上限。内地“三支柱”养老保险体系2024年规模已达15.66万亿元人民币，预计到2030年将增长至22万亿至28万亿元人民币。资金规模持续扩大，海外配置却仍然偏低，这正是金发局希望打开通道的原因之一。

金发局人力资源小组成员伍尚楷估计，全球保险与养老金总量已超过100万亿美元，香港资产管理规模约为5.4万亿美元。他表示，“只要这两类资金拿出5%配置香港，香港的资管规模就能翻倍”，但这不是一年内就能实现的事，而是长远来看具备的增长潜力。

除了养老金，金发局还提出拓宽跨境投资通道的建议。一是把目标日期养老基金、长久期债券基金以及ESG主题产品纳入粤港澳大湾区“跨境理财通”框架，中期可考虑将适用范围拓展至大湾区以外，让更多内地居民获得投资渠道。二是针对2015年推出的内地与香港基金互认计划，扩大合格产品池，纳入更多全球多元配置基金、目标日期养老基金等产品。三是考虑允许内地个人养老金（第三支柱）账户通过基金互认进行投资。

董一岳强调，金发局既非监管机构，也非政府部门，而是贴近业界的政策建议者，目前与内地相关部门和智库保持经常性往来，“希望先增进相互理解，然后才能推进其他事情”。