全球最大保险经纪商游说美国监管，为投保AI数据中心贷款争取资本减免

随着千亿美元级人工智能算力基建融资将商业银行推向信贷集中度红线，全球最大保险经纪商威达信集团（Marsh & McLennan Cos.）正加紧游说美国金融监管机构，争取允许商业银行对投保了信用风险保险的贷款适用更低的法定资本要求。

据彭博社美东时间11月11日报道，威达信集团旗下达信（Marsh）信用专业业务董事总经理阿齐・拉森（Azi Larsen）表示，AI相关融资的风险对冲需求激增，但美国银行业传统上更依赖其他工具，因为购买保险无法帮其释放监管资本。“我们一直在美国就这个问题进行大量倡议和游说，”拉森在采访中称，“希望我们能在年底从美国监管机构那里得到积极答复。”这一时间表直指美联储负责监管事务的副主席米歇尔・鲍曼（Michelle Bowman）近期预告将在数周内敲定的最新银行资本规则方案——在美国，此类资本计提规则由美联储（Fed）、联邦存款保险公司（FDIC）与货币监理署（OCC）联合制定。

促成这场监管博弈的直接动因，是AI基础设施融资体量的跃升与银行资产负债表上限之间的碰撞。麦肯锡预测，到2030年全球数据中心累计资本开支将达6.7万亿美元。今年早些时候，由摩根大通牵头为甲骨文（Oracle）得克萨斯州与威斯康星州园区安排的约380亿美元贷款进入银团分销，成为数据中心单笔融资从十亿美元级迈向百亿美元级的标志；据摩根士丹利估算，截至10月，AI相关企业今年发债规模约4660亿美元，远高于2025年同期的约1010亿美元。面对单一行业敞口逼近内部限额，华尔街大行已显露收缩迹象：今年10月，摩根大通与高盛在为AI云初创企业Volta Infrastructure安排50亿美元贷款包时，仅承销了13亿美元定期贷款，而放弃了对另外37亿美元芯片抵押贷款的包销承诺。与此同时，巴克莱银行正为逾100亿美元的数据中心债务寻购信用风险保险；汇丰控股也在探索同类保险，德意志银行则考虑或完成过涵盖数据中心贷款的重大风险转移交易。

在具体的监管待遇上，美欧银行面临显著的“制度温差”。在欧洲监管框架下，银行向美国国际集团（AIG）、安达（Chubb）或安盛（AXA）等高评级险企购买项目融资信用保险后，可按替代法计入信用风险缓释，相应降低风险加权资产、腾出新增放贷空间；但在美国现行规则下，非银行保险机构的保单难以满足美联储、FDIC与OCC对 “合格担保”（eligible guarantee）须为无条件、不可撤销赔付等严苛定义，美资银行即便付费投保也无法获得监管资本减免。过去美资大行多依赖信用违约互换（CDS）或重大风险转移（Significant Risk Transfer，SRT）等工具转移风险，但随着CDS成本攀升，部分银行即便拿不到法定资本减免也开始涉足保险市场，借此在内部风控看板上核减行业集中度敞口；而缺乏大型资本市场交易台的中小银行，既做不了SRT，保单又不被认可，处于明显劣势。

然而，即便美国监管机构在年底放宽标准，信用保险也难以消解AI基建底层的实体与政策阻力。在电力端，按摩根士丹利测算，2026—2028年美国芯片出货对应约116吉瓦电力需求，净缺口约44吉瓦，约占需求的38%—40%，其中已计入中期选举导致的约6吉瓦供电延迟。在基层审批端，据Ballotpedia追踪，在11月3日与美国中期选举同步举行的41项市县级数据中心相关公投中，40项结果倾向限制开发，选民合计通过了27项禁令、暂停令等限制性措施，仅北达科他州哈伍德镇一项结果有利于开发商。摩根士丹利预计，电网瓶颈与地方阻力将迫使约5吉瓦（约占2028年美国新增容量的20%）的数据中心项目从2028年推迟至2029年。叠加欧洲央行近期拟审查辖内银行对AI数据中心的放贷敞口，美方三大监管机构在权衡承保人集中度与关联违约（错向风险）后能否在年底前给出明确政策信号，将直接决定大批银行信贷能否赶在2027年开工窗口前顺利解锁。