给肯德基、海底捞装油烟机的公司，IPO要撤单了！科蓝环保董事会决议与问询回复口径现“三天反转”

近日，佛山市科蓝环保科技股份有限公司（873254.NQ，以下简称科蓝环保）披露公告称，公司董事会已于10月24日审议通过终止北交所IPO并撤回上市申请材料的议案，理由是“在手订单执行进度不及预期，年度业绩存在下滑风险”。

《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）梳理发现，这是2026年以来A股80家终止或撤回IPO申报的公司中，第一家把“订单不及预期”明确写进终止理由的拟上市公司。年内其他终止案例，多由保荐机构以“业绩未达预期”为由撤回保荐，或以“战略规划调整”等表述带过。

科蓝环保主营餐饮油烟和工业废气的净化设备，其静电式餐饮油烟净化设备广泛应用于肯德基、海底捞、万达广场、盒马鲜生、凯宾斯基酒店等知名终端用户；工业废气净化设备则服务于英科医疗、蓝帆医疗等制造企业。

值得注意的是，就在董事会决议前三天，即10月21日，科蓝环保披露更新半年报数据后的第二轮问询回复，回复内容显示，截至8月末，公司工业机在手订单和工业VOCs（挥发性有机化合物）净化设备在手订单较2025年末分别增长84.88%、135.95%；其中对业绩可持续性的判断是：工业VOCs设备收入增长具有可持续性，业绩大幅下滑的风险较小。

三天时间，判断为何反转？

间隔仅3天，口径由“风险较小”变为“存在下滑风险”

科蓝环保2002年成立于广东佛山，主营静电式油烟净化设备，业务分为两块：给餐馆装净化设备的餐饮机，和面向PVC手套、石化、印染等工业客户的工业机及工业VOCs净化设备。公司的终端客户名单堪称豪华，肯德基、海底捞、盒马鲜生等知名连锁品牌均在其列；工业端则服务过英科医疗、蓝帆医疗等行业龙头。

这家公司冲刺资本市场的路也走得曲折。2021年12月，公司向广东证监局提交创业板辅导备案；2024年10月挂牌新三板创新层；2025年1月变更赛道，转向北交所；2025年6月受理，历经两轮问询。

科蓝环保的二轮问询回复披露于10月21日。这份长达数百页的回复文件里，公司对交易所关于“业绩可持续性”的追问给出了明确结论：截至2026年8月末，工业机在手订单9340.67万元，扭转了此前逐期下滑的趋势；其中工业VOCs净化设备在手订单7433.39万元，主要得益于新开拓领域的VOCs设备订单及PVC产线无组织烟气治理项目落地；1年以内签订的在手订单占比90.50%，订单周期结构良好。

公司认为，收入增长具有可持续性，业绩大幅下滑的风险较小。

10月24日的董事会决议则给出了相反的结论：在手订单执行进度不及预期，年度业绩存在下滑风险。

据了解，科蓝环保的工业机（包括工业油烟净化设备及工业VOCs净化设备）收入确认以验收为准，设备发出不算数，客户验收才作数；餐饮机则多以签收确认收入，仅少量根据合同约定需等待工程竣工验收。招股书显示，报告期各期末工业机在手订单金额分别为1.2亿元、9330.15万元、5052.21万元和9340.67万元（2026年8月末），波动极大，公司解释称主要受工业VOCs大额订单“释放及消化节奏”影响。

财务数据侧面印证了压力。2025年，科蓝环保营业收入2.53亿元，同比仅增长0.62%，较2024年12.71%的增速明显失速；归母净利润5506.23万元，经营性现金流净额3206.23万元，同比下降18.39%。2026年上半年，营收1.15亿元，同比仅增1.89%；虽然归母净利润2562.11万元、净利率22.28%，盈利水平仍属可观，但工业机收入同比下滑20.40%，工业VOCs净化设备收入2026年上半年为2187.92万元，较2024年全年的8093.08万元回落约七成。

科蓝环保在拟终止公告中强调，本次终止“不存在因公司重大经营风险、重大违法违规行为、财务报表存在重大错报等发行上市实质障碍而导致申报无法继续推进的情形”。

印度订单验收超6年，经营现金流低于净利润

“在手订单”要变成收入，中间隔着什么？工业废气净化设备属项目制产品，合同签订后需经生产、发货、安装、调试、验收等环节才能确认收入，设备发出不算数，客户验收才作数。问询回复里有两个具体案例，可以看出这条转化链条的长度。

一是蓝帆医疗。2025年，蓝帆医疗以4892.59万元的采购额成为科蓝环保第一大客户，占科蓝环保年度销售总额的19.37%。同时，蓝帆医疗还持有一笔签订于2024年1月的设备合同，合同总金额6338万元（含税）、共66台，截至2026年8月末已验收58台（12台VOCs设备和46台工业油烟净化设备），2台VOCs设备和6台工业油烟净化设备尚未发货，对应金额822万元，占公司期末在手订单总额的8.12%，已收到回款246.60万元（占比30%）。

未发货的原因，公司解释为客户方因素，“车间生产经营计划调整，暂未达到设备安装条件”。

二是印度客户。科蓝环保与印度客户Continental Surface Solutions签订的工业油烟净化设备合同金额155.52万元，2019年7月签订，2019年10月和12月分两批发货，直到2026年3月17日才完成验收，执行周期超6年。公司披露的原因包括设备技术整改要求、签证政策限制及空调故障问题等。

这两笔订单，一笔卡在未发货，一笔卡在验收端。公司在问询回复中强调，长周期订单整体占比偏低，截至2026年8月末主要长周期订单金额合计943.20万元，占期末在手订单总额的9.32%：“不存在订单大规模积压或长期挂账未执行的异常情形”，个别长周期订单“均源于客户自身客观因素”。

此外，科蓝环保大客户也存在较大变动。英科医疗曾是科蓝环保最重要的工业客户，2023年采购2871.66万元、占比12.89%，2024年采购4195.56万元、占比16.71%，均为当年第一大客户；到了2025年，英科医疗退出前五大客户名单，取而代之的第一大客户，正是蓝帆医疗。

客户更替背后是行业周期。工业VOCs净化设备是科蓝环保的第二增长曲线，2023年至2025年收入分别为4807.81万元、8093.08万元、6766.66万元，其前五大客户占该产品收入的比例高达96.65%。而这一业务与PVC手套行业的资本开支周期高度绑定，2020年至2023年公共卫生事件驱动的扩产潮，催化了科蓝环保2023年的大额订单高峰；扩产潮退去，订单随之下滑。

客户集中、验收周期长、收入确认滞后，这三个因素叠加在一起后，也导致科蓝环保的经营性现金流量净额低于净利润。2025年公司归母净利润5506.23万元，经营性现金流净额却只有3206.23万元。

餐饮门店半年净减41万家，餐饮机在手订单只剩776万元

科蓝环保另一主业餐饮机生意，则与全国餐馆的开店数直接相关。

全国餐饮收入的增速已连续三年下台阶：2023年5.29万亿元、同比增长20.4%；2024年5.57万亿元、增长5.3%；2025年5.80万亿元、增长3.2%。2026年1—9月为4.20万亿元，同比增长2.4%，其中上半年2.83万亿元、增长2.8%。

更直接的变化发生在门店数量上。高岩科技与商务部—复旦大学消费大数据实验室联合发布的《2026中国餐饮市场蓝皮书》显示，2025年全国餐饮开店率48.2%、关店率49.1%，均为近五年最高，关店率首次超过开店率，门店总数净减少至约820万家。极海品牌监测数据则显示，今年上半年全国餐饮门店闭店205.52万家、新开165万家，净减少41万家，关掉的店比新开的店多出四分之一。

2026年上半年，科蓝环保餐饮机收入5867.79万元，而8月末在手订单仅776.22万元，按上半年月均收入约978万元计算，不足一个月。

每经记者梳理发现，科蓝环保的终端客户名单里，不少业态当下都有自己的难处。海底捞2026年中期业绩显示，上半年自营餐厅净减少32家；永辉超市2025年初的775家降至2026年9月末的383家；2026年前三季度，苏宁易购广场（百货电器融合店）从37家减至32家；凯宾斯基所在的高端酒店市场，一季度豪华酒店入住率45.09%，在各档次酒店中垫底。盒马鲜生是个例外，2026财年GMV（商品交易总额）突破1070亿元，仍在逆势开店。

另一头是学校及企事业单位。2023年至2025年，这块业务贡献的餐饮机收入分别为4847.42万元、4075.58万元和4062.52万元，占餐饮机收入的比重从45.58%降至41.44%、再降至37.61%，金额与占比双双下滑。公司解释，财政收支处于紧平衡，“教育及机关单位的后厨改造、新建项目等非刚性支出预算受到阶段性压缩，部分规划项目进入暂缓状态”。

连锁不开店、学校不改造，剩下的只有存量替换。而存量替换的节奏，取决于环保标准何时收紧。现行《饮食业油烟排放标准（试行）》GB18483—2001已实施二十余年，现行油烟排放浓度限值为2.0mg/m³；2019年的修订征求意见稿拟将油烟排放浓度限值收紧至1.0mg/m³，至今未落地。

值得注意的是，科蓝环保此次IPO拟募集资金2亿元，其中1.31亿元（项目总投资额，拟使用募集资金1.2亿元）投向油烟废气净化设备生产基地建设项目，项目达产后，将形成静电式餐饮油烟净化设备年产能16000台。而2024年，公司餐饮机全年产量是16840台。

11月9日，每经记者拨打科蓝环保披露的董秘办联系电话，接线人员自称为前台，公司暂时不会再启动资本市场的相关计划，但针对其他细节问题，其表示并不清楚；记者随后又向科蓝环保披露邮箱发送了采访提纲，截至发稿，尚未收到回复。

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