国寿人保新华单季合亏505亿

2026年三季度，权益市场回调，中国人寿、中国人保和新华保险三家上市险企出现单季净亏损，合计亏损约505亿元。利润下滑的罪魁是险企账面上股票、基金等资产价值的缩水。当季，五家上市险企的公允价值变动损益合计减少3548亿元。

公允价值变动损益，指按市场价格重新计价的资产，其涨跌直接反映在账面上。在新会计准则下，部分权益资产的市值波动直接计入当期净利润，股市回调会迅速侵蚀利润。财新报道称，新准则实施后，公允价值波动对险企净资产、净利润的影响普遍加大，而险资入市的比例仍在持续提高。

从单家公司看，三季度中国人寿的公允价值变动损益为-1870亿元，中国平安为-900亿元，新华保险为-329亿元，中国太保为-275亿元，中国人保为-174亿元。体量最大、波动也最大的中国人寿，单季亏损约451亿元；中国人保亏损约49亿元，新华保险亏损约5亿元。中国平安和中国太保三季度仍实现盈利，但单季净利润分别同比下降93.7%和68.4%。

把视线拉长，五家上市险企2026年1-9月合计实现净利润2766亿元，同比下降35.08%，降幅在20%至46%之间。上半年，五家险企的归母净利润平均同比增长近八成，三季度的骤然转向形成明显反差。另一个压力来自去年同期：2025年三季度，五家险企合计单季归母净利润2478.47亿元，同比大增68.34%，今年的比较基数因此很高。

中国人寿的情况最具代表性。其上半年净利润为1345亿元，前三季度降至894亿元，同比下降46%。公司管理层表示，剔除短期波动后，利润为942亿元，同比增长16%。公司解释，2025年三季度取得了创历史纪录的投资业绩，形成今年同比的基数压力。2026年前三季度，市场指数整体收跌，公司公开市场权益综合投资收益率大幅跑赢市场指数，总投资收益率为3.23%，在可比同业中位居前列。公司还表示，年内OCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产，其波动不直接进入当期利润）配置比例大幅提升，目前占比已超过可比同业平均水平。

关于股市波动的影响，中国人寿基于简单经验测算，若A股整体下跌10%，对公司偿付能力充足率的影响约为2个百分点。公司同时指出，实际影响会因A股与H股联动、波动方向与幅度等因素而有所不同。

新华保险与中国人寿同属对股市敏感度较高的险企，三季度公允价值损益波动也较大，但净亏损仅约5亿元。分析人士认为，新华保险在三季度出售了AC债（以摊余成本计量的债券资产），兑现了一次性投资收益，对利润形成较大支撑。数据显示，新华保险2026年前三季度以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的收益约160亿元，其中一季度约78亿元，三季度约82亿元。对此，新华保险在业绩说明会上表示，出售AC债是基于资产负债匹配、利率判断等多方面考虑，公司长期配有较多AC债券，具备根据市场变化调配的基础。

卖债的时机也与利率环境有关。截至2026年三季度末，十年期国债利率约1.7%，30年期国债利率约2.1%，处于年初以来的较低水平。受国际油价快速上升、海外主要经济体普遍加息影响，国内利率承压。新华保险在2026年下半年抓住阶段性低利率窗口卖出部分AC债，以优化持仓结构。

险企利润为何如此依赖股市？业内人士指出，寿险行业存量保单的预定利率较高，形成了刚性的负债成本。在固定收益资产收益率持续下行的背景下，单靠债券票息难以覆盖负债成本，险资因此有增配权益资产的需求，监管导向下权益资产比例也不断提高。华泰证券分析师认为，会计利润的波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但季度间的高波动仍会扰动估值。

多家险企也强调，单季利润波动属于短期扰动。中国平安和中国太保已在定期报告中披露剔除短期投资波动等因素后的营运利润，前三季度营运利润分别同比增长8.3%和5.6%。中国人保表示，将合理配置OCI与FVTPL资产比例，平滑投资端业绩波动。