AI硬件行情处于鱼尾阶段，关注半导体设备ETF（159516）、通信ETF（515880）

从基本面角度来说，景气度还是非常高的，但是大家研究基本面，最终还是希望能够在二级市场上获得较好的收益。先回顾一下科技硬件的行情。半导体设备ETF（159516）是国产算力的典型代表；通信ETF（515880）因为光模块和服务器较多，是海外算力的典型代表，也映射海外算力。

我们做了阶段划分，2023年初，ChatGPT打开了整个AI行情的序幕。2023年至2024年底相当于鱼头行情。2025年全年及2026年上半年，是最肥美的AI科技硬件鱼身行情。现在可能处在鱼尾行情。半导体设备ETF在2025年大约上涨78%，今年上半年上涨约155%；通信ETF去年全年大约上涨125%，今年上半年也贡献了约78%的收益。

很多人关心基本面，是为了回答二级市场行情走到哪个阶段。二级市场行情往往是灵魂在前面跑、身体在后面追：灵魂更多代表估值或情绪，身体则代表基本面。市场情绪先把预期拉满，之后再看基本面的兑现程度。

我使用“鱼尾行情”这个说法，是不是觉得行情要结束了？不是这个意思。我只是想表达，后续硬件行情空间可能没有之前那么大，但和其他行业相比，基本面仍然很强。

这也是我们去年到今年观察到的现象，市场出现典型的K型分化，除了投资热情高涨之外，还有重要的基本面支撑。我们平时会利用许多ETF及对应指数来比较和观察行业，过去两三年，基本面能够强于科技或AI上游硬件行业的板块并不多，这也是K型分化的重要支撑。上游AI硬件基本面依然坚挺（后面会详细介绍半导体产业），虽然当前涨幅不及2025年和2026年上半年，但从基本面看仍优于许多其他行业。同时，后续波动可能也会加大：前期涨幅较大、预期拉满，部分资金可能选择离场，带来较大波动。美联储加息预期也持续干扰市场，行情仍有空间，只是空间没有去年和今年上半年那么大。行情何时结束很难回答，可能还要一边走一边看。这就是我们一开始想和大家分享的整体观察和思考。

标的方面，存储是芯片产业中占比较高、不可忽视的环节。存储扩产首先要购买设备。半导体设备ETF（159516）跟踪的半导体材料设备指数中光刻机成分股较少，目前主要是一些概念股。前十大成分股包括中微、北方华创、拓荆、长川、华海清科等，这里只是介绍成分股，并非推荐个股。

指数覆盖较全，刻蚀设备权重较靠前，薄膜沉积、清洗等环节也有代表性。半导体材料设备指数有40只成分股，是今年上半年表现较好的指数之一。市场上还有科创半导体材料设备指数，两者有一定区别，但区别不大，主要在成分股。

科创指数全部由688股票构成；半导体材料设备指数代表性更好，也包含非688股票，例如华创、长川科技、江丰电子等。弹性方面，科创半导体在行情超过10%时可能出现单日超过10%的涨幅，半导体材料设备指数则受到10%涨幅限制，它的优势是能较好代表整个半导体材料设备市场。目前存储指数已经编制出来，但还没有对应的存储ETF落地，因此暂时无法直接投资。

如果大家看好整个芯片产业，也可以考虑有代表性的芯片ETF（512760），这个指数由我们和指数公司按芯片产业逻辑编制，发布时间较早，覆盖芯片材料、设备、设计、制造、封装和测试六个环节，并从中筛选50只股票，代表大芯片行业。科创芯片指数全部由688股票构成，覆盖材料设备、设计制造和封测，权重相对更偏GPU。科创芯片设计指数则更细分，聚焦芯片设计领域上市公司，可以看到，成分股中芯片IP相关公司的占比会更高一些。还有集成电路指数，半导体产业可分为集成电路、分立器件、光电器件和MEMS。集成电路主要是芯片设计、制造和生产，偏下游；该指数的编制也更偏中下游。以上是市场上较常见的几类芯片指数，大家感兴趣的话可以自行寻找相应产品进行投资。

回到最开始我们提到的，2023年至2024年AI刚开始蓬勃发展时处于鱼头行情，2025年和2026年上半年则是非常肥美的鱼身行情。现在可能进入鱼尾阶段，但鱼尾不代表没有机会。前面介绍了基本面，整体仍然不错，只是预期已经打满。基本面能否满足市场预期，需要继续观察。鱼身行情非常肥美，有些资金获利后可能离场，因此会出现调整。从基本面角度看，半导体行业的空间虽不及鱼身行情，但相比其他行业仍有机会，波动也不会很小。行情何时结束，也需要边走边看。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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