苹果市值反超英伟达重回第一【苹果市值重登世界第一，AI保守反而成了避风港】10月30日，苹果以约1000亿美元的优势反超英伟达，重新成为全球市值最高的上市公司。这是苹果自今年7月底短暂领先之后，再次超过英伟达。整个10月，英伟达累计下跌约10.4%，Alphabet下跌18.7%，Meta下跌15.2%；苹果则逆势上涨约3.5%。过去推动英伟达不断突破估值纪录的AI投资热潮，开始面临华尔街越来越严厉的财务审视。华尔街担忧的不是英伟达今天赚不到钱，而是客户能否继续以同样惊人的速度花钱。

苹果反而成为了避风港。苹果没有选择以数千亿美元的规模建设AI数据中心，也没有试图在前沿基础模型的参数和算力竞赛中占据领先地位。苹果更多地依靠自研芯片、端侧模型、相对克制的云端基础设施建设，以及与外部模型公司的合作，将AI能力整合进现有硬件和操作系统。这种策略曾经被视为苹果在AI时代缺乏进取心的证据。

然而，当AI投资回报开始受到质疑，较低的资本开支反而成为它的财务优势。不过， 截至10月30日，苹果的过去12个月市盈率约为39倍，而英伟达约为26倍，这首先是一次风险偏好的调整，也是市场对两种不同商业模式的重新定价。

新闻多一点：当前AI最紧迫的瓶颈？廉价资金正在枯竭

过去几年，AI公司轻松筹得数千亿美元，华尔街竞相出资、很少过问，主打一个“钱多事少”。如今，贷款机构和投资者开始变得挑剔起来，条款也愈发苛刻。本周，AI行业最受追捧的两家头部玩家在资本市场上相继碰壁：黑石告诉投资者，Anthropic上市后恐怕只能拿到垃圾级评级；OpenAI则把新一轮融资目标从300亿美元砍到约200亿美元。两件事指向同一个变化：对美国AI行业来说，廉价资金越来越难拿了。太平洋投资管理公司（Pimco）首席投资官Dan Ivascyn表示：“向贷款人证明这些投资能转化为足够收入的门槛越来越高...薄弱环节会最先受冲击。