民生银行三季报：单季净利同比降33%，零售减值成利润最大拖累

10月30日，民生银行（600016.SH/01988.HK）披露2026年第三季度报告。前三季度该行实现营业收入1105.54亿元，同比微增1.88%；归母净利润243.23亿元，同比下降14.78%。单看第三季度，营收353.88亿元，同比下降2.04%，而归母净利润仅47.86亿元，同比大幅下滑33.18%。利润降幅远超营收降幅的直接原因，财报给出了明确指向：信用减值损失增加。

营收“稳住了”，利润“没稳住”。前三季度民生银行营收能维持正增长，主要靠利息净收入的拉动。前三季度利息净收入792.46亿元，同比增长4.95%，在营业收入中的占比进一步提升。负债端存款成本的快速下行是核心支撑——中期数据显示，存款付息率和同业负债平均成本率分别下降约40BP和37BP，对冲了资产端收益率继续下行的压力。

营收端的微增，不足以覆盖减值端的大幅扩张。上半年信用减值损失已达314.57亿元，同比增长20.81%，其中贷款减值损失293.63亿元。三季度单季利润降幅骤然走阔至33%，意味着减值计提的压力在三季度并未缓解，反而进一步加速释放。用一句话概括这份成绩单：息差靠负债成本“省”出来了正增长，但利润被零售信贷的减值“吃”掉了。

对公扩张、零售收缩，财富中收是少数亮点。截至9月末，民生银行公司贷款和垫款余额29386.70亿元，较上年末增长6.79%；个人贷款和垫款余额15822.89亿元，较上年末下降5.75%。对公端在“五篇大文章”和基建相关领域的投放保持了力度，零售端则在信用卡、消费贷等品种上主动或被动地收缩。

净息差方面，三季度具体数值在公开摘要中未完整披露，但上半年净息差为1.47%，同比回升8BP，已较2025年全年的1.40%有所走扩。市场对息差继续修复的持续性存在分歧：负债成本下行的空间正在收窄，而资产端贷款收益率仍处于下行通道，净息差进一步改善的弹性有限。

中间业务是结构性亮点。上半年财富管理中收30.13亿元，同比增长47.66%，代理业务手续费增长64.92%，零售AUM较上年末增长7.65%。但需要指出的是，中收的体量（上半年非息净收入225.82亿元，同比仍下降2.58%）尚不足以在利润表上形成对冲，银行卡服务手续费同比仍在下滑。零售转型的方向没有问题，但收入贡献的绝对规模仍偏小，短期内难以改变利润对息差和减值的双重依赖。

不良率“微降”之下的结构性隐忧。从表面指标看，9月末不良贷款率1.46%，较上年末下降0.03个百分点；拨备覆盖率142.21%，较上年末微升0.17个百分点。不良率“双降”的姿态在财报中得以维持，但拆开结构，压力分布并不均衡。零售端是当前资产质量的核心矛盾所在。上半年个人贷款不良率2.01%，较上年末上升0.09个百分点，而对公贷款不良率1.17%，反而下降0.07个百分点。更值得关注的是不良生成节奏：上半年不良贷款生成率1.68%，同比上升0.17个百分点，财报明确将其归因于“零售贷款新生成不良同比增加”。信用卡和消费贷的风险暴露具有滞后性，三季度减值计提的进一步加大，大概率仍集中在这一领域。

拨备覆盖率的“安全垫”厚度也值得审视。拨备覆盖率142.21%，在股份制同业中处于偏低区间；虽满足监管要求，但缓冲空间相对有限，在零售不良持续生成背景下，对利润的对冲能力偏弱。在零售不良生成率尚未见顶回落的背景下，拨备对利润的“缓冲”功能正在减弱，每一笔新增不良都更直接地传导至当期损益。资本充足方面，该行母公司口径与集团合并口径存在天然差异：三季度末母公司核心一级资本充足率约9.42%，满足监管最低要求；但在盈利走弱、内生资本补充放缓背景下，后续资本补充压力值得持续关注。在利润大幅下滑、内生资本补充能力减弱的阶段，资本约束对规模扩张和风险消化形成的双重钳制不容忽视。

分红层面，民生银行延续了中期派息安排。2026年中期利润分配方案为每10股派发现金股利1.18元（含税），已于9月完成除权派息。在净利润同比下降的背景下维持中期分红，对股东回报意愿形成了正向信号。但分红能力的可持续性最终取决于利润修复的节奏。若四季度减值计提力度不出现明显放缓，全年归母净利润同比降幅大概率将落在两位数区间，对股息覆盖能力和未来分红空间的压力会在年报阶段进一步显现。股东结构方面，大家人寿等主要机构股东持股格局未发生显著变化；立业集团、同方国信等部分股东存在股份质押。

季报披露前夕，卖方分歧已经明显走阔。瑞银于10月下旬将民生银行A股评级下调至中性，目标价3.60元，指向对盈利趋势和资产质量的谨慎判断；摩根大通此前亦将评级由“增持”调整至“中性”。中金公司则在8月底维持“跑赢行业”评级，目标价不超过5.2元，更多着眼于息差企稳和零售转型的中期方向。近六个月市场一致预期显示，机构此前预测2026全年净利润均值约305亿元，较2025年同比微降0.13%；前三季度已实现归母净利润243.23亿元，占该预期八成。若四季度减值计提力度维持高位，全年业绩存在低于前期一致预期的可能。