千亿元储能龙头阳光电源，Q3净利同比下降68%、环比下降54%，股价年内下跌逾六成

10月30日盘后，阳光电源（SZ300274，股价65.29元，市值1353.60亿元）披露三季报。报告显示，公司前三季度实现营业收入488.63亿元，同比下降26.41%；归属于上市公司股东的净利润66.0亿元，同比下降44.46%；扣除非经常性损益后的净利润59.68亿元，同比下降48.04%；基本每股收益3.21元。

单季看，第三季度公司营业收入179.50亿元，同比下降21.51%；归母净利润13.41亿元，同比下降67.67%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.93亿元，同比下降57.58%。扣非净利润高于归母净利润，主要原因是当季非经常性损益合计为-3.52亿元，其中包括金融资产公允价值变动及处置损益-4.89亿元。

伴随业绩下行，二级市场同步走弱。2026年以来，公司股价从年初的169.76元（前复权收盘价，年内前复权涨跌幅-61.36%）一路走低。期间市场最活跃的阶段出现在5月：5月27日盘中上探191.71元，这也是年内前复权最高价。此后股价逐级回落，10月30日收于65.29元，距年内盘中高点回撤65.94%，当日跌幅2.86%。

单季净利降逾六成，合同负债增近四成

据三季报，公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为36.48亿元，同比下降63.21%；加权平均净资产收益率13.50%，同比下降14.81个百分点。截至9月末，公司总资产1367.34亿元，较上年度末增长15.21%；归属于上市公司股东的所有者权益494.45亿元，增长6.08%。三季度末普通股股东总数324001户。

值得注意的是，公司第三季度归母净利润13.41亿元，第二季度归母净利润29.67亿元，据此计算，第三季度归母净利润环比下降54%。

资产负债表的变化一定程度上反映了订单与备货节奏。公告列示，9月末合同负债146.66亿元，较上年度末增长37.64%，公司说明“主要系预收货款增加”；预付款项54.30亿元，增长305.11%，说明为“预付材料款增加”；存货409.72亿元，增长50.33%，说明为“销售库存及项目投入增加”；应付票据209.92亿元，增长34.89%，主要由于期末未到期应付票据增加。同期交易性金融资产45.28亿元，下降58.83%，主要由于理财产品到期赎回；短期借款32.85亿元，增长35.62%，主要由于银行借款增加。

利润表方面，前三季度税金及附加2.09亿元，同比下降47.58%，公司说明为销售规模下降、相应计提税金减少；财务费用5.01亿元，上年同期为-1.22亿元，说明为汇率变动、汇兑损失增加；信用减值损失-4.51亿元，主要由于坏账计提增加。现金流方面，收到税费返还26.18亿元，增长54.23%，主要由于出口退税增加；支付给职工以及为职工支付的现金74.22亿元，增长41.27%，说明包括支付上年计提的业绩激励基金。三季报未经审计。

储能首次成为第一主业，AIDC电源成新看点

半年报披露了公司业务全貌。阳光电源成立于1997年，专注于光伏逆变器、储能系统、风电变流及传动产品、新能源汽车电控及电源系统、充电设备、氢能装备等新能源电源设备的研产销服和新能源投资开发，并布局AIDC（人工智能数据中心）电源业务，提供固态变压器（SST）等关键电源产品及解决方案。目前公司已在全球100多个国家和地区开展业务，光伏逆变器可融资性排名全球第一，为全球唯一六度登顶该榜单的新能源品牌。

上半年，公司实现营业收入309.12亿元，同比下降28.99%；营业成本198.08亿元，下降30.68%；毛利率35.92%，同比增加1.56个百分点，公司说明为产品结构优化所致；归属于上市公司股东的净利润52.59亿元，下降32.01%，说明为收入规模下降所致。销售费用21.30亿元，下降7.00%；研发费用20.95亿元，增长2.85%；财务费用3.68亿元，同比增加239.94%，主要由于欧元及美元贬值导致汇兑损失增加；经营活动现金流量净额37.35亿元，增长8.75%，好于利润端。研发投入方面，公司上半年研发投入20.95亿元，报告期末研发人员7806人、占比约41%，累计申请专利12584件。

分业务看，储能和逆变器两大主业收入此消彼长。半年报援引第三方机构数据称，上半年全球新增光伏装机177GWac，同比下降43%；全球锂电储能装机140GWh，同比增长30%。对应到公司，据券商研报转述的半年报数据，储能系统上半年收入154.56亿元，占收入比重提升至约50%，首次成为第一大业务，储能发货25GWh、同比增长28%，但毛利率32.43%、同比下降7.49个百分点；光伏逆变器等电力电子转换设备收入123.88亿元，同比下降19.17%，毛利率42.72%、同比提升6.98个百分点；新能源投资开发收入12.58亿元，同比下降85.02%。

AIDC电源是公司重点打造的全新增长板块。半年报称，公司已正式推出EnerNeo系列固态变压器并面向市场供货，该产品可实现中压交流电直转800V高压直流，系统峰值效率可达98.5%，功率密度312kW/平方米，选型涵盖1.5MW、3MW、4.5MW；围绕SST同步推出全套800V配套DC/DC变换产品，800V HVDC相关产品已完成国内市场小批量交付。报告期内，阳光AIDC电源与东阳光、中联数据签署战略合作暨框架采购协议，并携手阿里云成立“绿色Token（词元）联合创新中心”。全球化方面，公司在海外布局超30家分支机构、520家服务网点，海外光伏逆变器产能达50GW。

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