跨国药企开始“打包”买中国研发，恒瑞净利增长近九成

【文/王力 编辑/吕栋】

中国创新药出海，开始出现“打包式”BD。

10月27日晚，恒瑞医药披露2026年第三季度报告。公司第三季度实现营业收入89.53亿元，同比增长20.55%；归母净利润24.58亿元，同比增长88.92%。

今年5月，恒瑞与百时美施贵宝达成涉及13个早期研发项目的合作，潜在交易总额约152亿美元；9月，又将一款口服减重及糖尿病候选药物授权诺和诺德，潜在交易额最高26亿美元。

恒瑞并非孤例。国家药监局数据显示，今年上半年，中国创新药对外授权交易达81笔，潜在交易总额约1100亿美元，已达到去年全年的八成。

从卖单个药物的海外权益，到跨国药企一次性引入多个项目、共同开发新药，中国创新药企的海外生意正在发生变化。越来越多中国研发成果进入全球药企的产品管线，而这些合作也开始实实在在地影响国内药企的利润表。

卖药增长有限，海外BD拉动恒瑞利润

恒瑞第三季度净利润增长近九成，主要推动力并非药品销售。

前三季度，公司营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；其中药品销售收入214.76亿元，仅增长2.52%。相比之下，对外许可业务累计确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，收到首付款及里程碑款现金43.43亿元。

尤其是第三季度，海外授权确认收入同比增加约12.3亿元，接近同期归母净利润约11.6亿元的增量。

前三季度创新药销售情况截图来自恒瑞三季报

与药品销售不同，创新药授权主要是将研发项目的部分权益交给合作方，按合同约定确认收入。由于前期研发投入已经逐步发生，大额授权收入可能对当期利润产生明显影响。

国内业务方面，恒瑞创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入近65%；仿制药收入则下降16.41%至76.05亿元。

随着集采持续影响仿制药市场，创新药已经成为恒瑞药品销售的主要来源。

产品结构也在调整。前三季度，抗肿瘤创新药收入增长3.13%，非肿瘤创新药收入增长75.36%。糖尿病、肥胖症等慢性病治疗领域，正在成为新的增长方向。

不过，创新药增长仍面临压力。恒瑞年初曾提出全年创新药销售增速超过30%的目标，前三季度实际增长17.05%。公司预计全年增速与年初目标仍存在差距，主要受到成熟产品竞争加剧、新药医院准入进度不及预期等因素影响。

在此前的业绩交流中，恒瑞总裁冯佶也曾提到，医院准入、医保覆盖及适应症拓展，是推动后续销售的重要因素。

对于中国创新药企而言，研发出新药只是第一步，如何实现商业化同样重要。而海外BD，则让企业有机会在药物上市之前，通过研发成果获得国际合作收入。

一单“打包”13个项目，跨国巨头开始买中国研发能力

今年5月，恒瑞与百时美施贵宝达成合作，涉及13个早期研发项目，包括恒瑞已有的4个项目、百时美施贵宝的4个项目，以及双方依托恒瑞研发平台共同开发的5个新项目。

根据协议，恒瑞可获得6亿美元首付款及后续付款，若相关选择权行使、项目达到约定里程碑，潜在交易总额约152亿美元。

这笔合作的看点不只是金额，而是跨国药企不再仅购买某款药物的海外权益，还将中国药企的研发平台纳入联合开发体系。

实际上，2025年恒瑞与葛兰素史克达成的合作，就已涉及最多12个创新药项目。今年与百时美施贵宝的合作，则进一步延伸至双方共同研发。

9月，恒瑞又将一款潜在每周口服一次的GLP-1/GIP双靶点药物HRS-1596的海外权益授权给诺和诺德，协议包括3亿美元首付款、最高23亿美元里程碑付款及未来销售提成。

尽管该药物仍处于早期研发阶段，但已进入全球减重药巨头的产品布局。这表明，中国药企尚未完成临床验证的候选药物，也开始成为跨国药企扩充研发管线的选择。

对于中国创新药产业而言，海外授权规模扩大只是第一步。能否将这些合作转化为海外获批上市的药品及持续销售收入，才是更长期的考验。

恒瑞三季度利润增长近九成，已经体现海外BD对企业经营的实际影响。而比单季利润更值得关注的是，中国药企正凭借自身研发能力，在全球创新药产业链中争取更大的发展空间。