国际投行转向看多A股，配置窗口或已打开

瑞银集团、花旗集团等国际投行近期接连发布研判，集体把目光投向中国股票市场，认为A股估值吸引力正在显现，配置窗口或已打开。此前，A股在外部因素扰动下出现调整，国际投行态度的变化因此受到市场关注。

瑞银集团在研报中指出，亚太股市近期出现明显回调，多项技术指标已触及历史低位。在其看来，前期防御性仓位和做空交易已获得可观收益，但相关交易的拥挤度显著抬升，继续全盘看空、固守防御策略已不合时宜，市场的风险回报比正逐步向逢低买入倾斜。与瑞银集团聚焦技术面不同，花旗集团更多从估值角度切入。其最新报告称，中国互联网板块估值仍具吸引力，龙头企业凭借核心业务盈利的韧性和健康的资产负债表，能够应对近期市场波动，并在人工智能周期中把握长期价值。

两家机构在看多的同时，也都给出了风险提示。油价波动、欧债利差、主权收益率等跨资产因素仍在扰动全球市场，相关风险并未完全消除，现阶段不宜全面拉高风险偏好。

国际投行看好的底气，来自A股自身的盈利基础。以瑞银集团重点提及的半导体行业为例，万得数据显示，截至目前已有13家A股半导体产业链相关公司披露2026年前三季度业绩预告，其中11家业绩预喜，包括10家预增和1家扭亏。头部企业的核心主业盈利能力稳固，意味着市场调整之后仍有基本面托底。

估值调整也在改变市场的性价比。沪深300等核心指数的技术指标进入历史超卖区间，连续调整已消化了大量悲观预期，指数回到关键均线支撑位置。市盈率是衡量估值高低的常用指标，大致反映投资者为每1元利润支付的价格，倍数越低，买入同样利润所付的成本越低。大成基金副总经理肖剑表示，横向比较，沪深300指数市盈率约13.1倍，同期标普500指数市盈率约25.3倍，A股核心资产估值仅为美股的一半左右；纵向看，创业板指市盈率位于过去10年约25%分位，向下调整空间有限。

上市公司的回报行为也在影响市场预期。财通证券首席经济学家孙彬彬表示，证监会披露，新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超过7万亿元，其中2026年以来分红回购合计2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资的2.7倍。上半年，上市公司净利润同比增长19.5%，高于同期规模以上工业企业利润同比增速。

孙彬彬还提供了截至10月23日的估值数据：上证指数市盈率15.08倍、市净率1.39倍，分别处于近三年约56%和58%分位；沪深300指数市盈率12.8倍，处于近三年约52%分位；创业板指数市盈率31倍，处于近五年约27%分位。他认为，A股市场总体估值合理。他还比较了股息率与债券收益率：沪深300股息率约3%，与近期10年期国债收益率约1.6%相比，A股具备较高的股息投资吸引力。

政策层面同样有所动作。9月28日国务院常务会议进一步部署优化财政支出、使用地方债务结存限额、增加结构性再贷款；10月，5500亿元地方债务结存限额安排落地，其中2500亿元重点支持有效投资。

国际投行此番表态，既看到了中国资产超跌之后的配置窗口，也提示外围波动仍将带来反复。估值回落、盈利韧性与分红回购相互叠加，为市场提供了支撑，但能否真正走出调整，仍取决于企业盈利的兑现情况，以及外部风险的走向。