【市场充满挑战，雀巢投数十亿加注中国】雀巢靠提价换业绩增长 对很多中国消费者来说，雀巢的名字约等于速溶咖啡，但这只是这家公司的冰山一角。

“市场环境仍然充满挑战”，10月22日，雀巢集团公布2026年三季度业绩。

财报显示，公司三季度销售额227.56亿瑞士法郎，有机增长4.0%，实际内部增长率（RIG）2.8%；前三季度销售额658.65亿瑞郎，有机增长3.7%。

1866年，雀巢成立于瑞士，目前是全球销售额最大的食品公司，业务包括咖啡、宠物食品、婴儿奶粉、调味料、糖果等，可以说，一个人的一日三餐和宠物口粮，大概率都绕不开它。

但这家体量庞大的公司，过去两年过得并不顺，增长一度停滞，且主要靠涨价而非走量维持，资本市场的不满最终演变成一场管理层地震。

一年内，两换CEO

2024年9月，傅乐宏（Laurent Freixe）接替施耐德出任首席执行官。

仅仅一年后，2025年9月1日，他因违反公司《商业行为准则》被立即解职，未获离职补偿。一个月后，原定2026年4月才卸任的董事长薄凯也在压力下提前离任。

资本市场的态度一目了然，傅乐宏在任的一年，雀巢股价下跌17%。

接棒者是费耐睿（Philipp Navratil），这份三季报，恰好是他上任满一年的成绩单。

先看雀巢最看重的指标，剔除涨价因素的实际内部增长率（RIG）。

过去六个季度，这个数字的轨迹为-0.4%、1.5%、1.3%、1.2%、1.8%，直至本季度的2.8%；同期定价贡献从3.3%一路降到1.1%。

也就是说，一年前的雀巢销量实际在萎缩、靠提价撑增长，如今增长动力完成了切换。

首席财务官Anna Manz在业绩会上称，本季度RIG中“大部分来自销量而非产品结构”。

费耐睿这一年的动作，主线是“减法”。

例如裁员，雀巢计划两年内全球削减约1.6万个岗位，占员工总数6%，成本节约目标从25亿瑞郎上调至2027年底的30亿瑞郎，2025年已实现11亿，2026年计划再增9亿。

还有“卖资产”，2026年年初到目前为止，雀巢已宣布四笔剥离。分别是2月谈判出售剩余冰淇淋业务；4月卖掉蓝瓶咖啡；7月将巴黎水、圣培露等30多个水品牌装入与Platinum Equity各持50%的合资公司，交易估值49亿欧元，雀巢预计回笼约30亿欧元现金；9月出售主流维生素业务，雀巢2021年收购其母公司The Bountiful Company时作价57.5亿美元，如今仅保留Solgar等高端品牌，其余主流品牌作价10亿美元出手，而该业务2025年销售额约12亿美元。

半年报中，雀巢已为待售资产计提约13亿瑞郎非现金减值，上半年净利润因此下滑31.4%至35亿瑞郎。

值得注意的是，三季度全集团增长最快的恰恰是即将剥离的水及高端饮料业务：有机增长12.3%，RIG达7.3%，欧洲炎夏功不可没。

而拖累增长的则是营养品，RIG为-1.1%，1月的奶粉原料召回事件拖累集团三季度有机增长约0.2个百分点，欧美市场份额仍在流失。

与财报同步披露的另一则消息是俄罗斯。

根据俄方9月发布的总统令，雀巢在俄业务被置于“临时外部管理”之下。雀巢称自己仍是资产的法律所有者，但已不掌握经营管理权。今年前9个月，该业务销售额约15亿瑞郎，年化约占集团销售额的2%、基础营业利润和自由现金流的3%至4%。

减法的另一面是聚焦。

省下的钱被投向占集团销售三成的“增长平台”，包括户外咖啡、湿猫粮、医学营养、面条等。

观察者网注意到，费耐睿在业绩会上以“美禄”举例，这个两年前还表现落后的品牌，靠改配方、保价格带、扩铺货，外加明年起与NBA的三年合作，如今恢复了双位数增长。

“我对进展满意，但我不满足。”他在业绩会上说。

中国业务：低基数上的4.2%

财报披露，大中华区三季度有机增长4.2%，RIG为3.7%。

但雀巢自己的口径相当克制，官方明确提示，增长一方面来自2025年渠道去库存形成的低基数，上年同期大中华区有机增速还是负数；另一方面才是底层业务的改善，并强调“市场环境仍然充满挑战”。

具体来看，婴儿营养曾是大中华区最重要的增长来源，而1月的奶粉原料召回影响至今仍在消化；好的一面是，按财报说法，婴儿营养已恢复正增长。

人事层面，2025年以来大中华区换帅，太太乐、徐福记两大本土品牌今年也先后更换负责人，管理层仍处于磨合期。

投资端，雀巢仍在加注中国，2020年以来累计新增投资超60亿元人民币，今年新增近10亿元，投向青岛工厂产能升级、徐福记工厂自动化改造等项目。

雀巢方面向观察者网表示，集团将维持全年指引不变，有机增长3%至4%，自由现金流超90亿瑞郎，中期目标是RIG稳定在2%以上。