受到产业政策推动，瞄准中小“隐形冠军”，美国资本加速并购德国制造企业

【环球时报驻德国特约记者 青木】德国企业正在迎来美国资本越来越明显的关注。据德新社21日报道，在刚刚结束的“投资德国峰会”上，美国电商巨头亚马逊宣布明年将在德国投资超过160亿欧元，与此同时，美国芯片制造商英伟达宣布入股四家德国初创企业。据“德国之声”网站20日报道，近年来，大量美国资本正加速涌入德国，掀起收购传统工业及中小型“隐形冠军”企业的热潮。有数据显示，美国成为“外资控股德国企业”的最大资本来源地，涉及上千家德企，并购交易金额也出现大幅增长。

“外资控股德国企业”中美国资本排名第一

金融数据提供商Pitchbook为德国《商报》完成的一项独家分析显示，2025年，美国资本参与76起针对德国工业和制造业企业的收购或投资，创下2022年开启该项统计以来的最高纪录。这一活跃态势延续至今年，截至8月19日，已登记的交易数量达到47起。从资本规模看，这一趋势更为突出。去年上述交易总规模约295亿美元，几乎为2022年的两倍。仅今年前七个半月，交易总额就再增239亿美元。

“德国之声”网站援引金融数据公司Dealogic的分析显示：截至8月中旬，美国对德国工业企业的收购（不含少数股权投资）总额达165亿美元。尽管根据德国联邦银行的说法，2025年从美国流向德国的总投资额比上一年有所减少，但德国企业依旧对很多美国买家充满吸引力。

德国行业服务机构“德国经济”（DDW）官网今年早些时候援引德国投资者关系协会（DIRK）的一项研究称，德国DAX指数成分股企业中，超过1/3的股份由美国投资者持有。

DDW负责维护的“外资控股德国企业”数据库显示，在被统计的7861家企业中，美国资本取得1750家企业的多数股权，在外资来源地中排名第一。紧随其后的分别是法国（835家）、瑞士（801家）、英国（592家）资本；中国以266家居第十位。这些企业覆盖工业、科技、服务业等领域的知名主体，不少企业在德国拥有悠久历史，平均经营时长达68年。

工业制造业企业对美国投资者最具吸引力

“美国投资者对德国企业抱有浓厚兴趣。”法兰克福Veracity Capital Investments公司的阿尔布雷希特·马哈茂德对“德国之声”表示，该公司专门为有意赴德投资的企业提供咨询服务。德国企业，尤其是工业制造业企业，对美国投资者最具吸引力。

《商报》列举了今年多起备受关注的美国资本收购德国企业的案例。今年，仅美国企业Madison Air收购德国风机制造商EBM Papst的一笔交易，金额就达到54亿美元。此前数年也发生过多笔重大收购：2023年，德国黑森州家族企业集团菲斯曼将气候控制与热泵业务板块出售给美国开利公司，交易金额约120亿欧元。今年早些时候，美国Worthington Steel公司宣布计划斥资约24亿美元收购总部位于杜塞尔多夫的德国钢铁经销商克洛克纳。6月，美国私募股权机构贝恩资本收购拥有德国大众集团背景的制造业企业Everllence多数股权，该企业主营船用与发电厂发动机业务，大众集团预计可从本次交易中获得约74亿欧元，并保留49%的股份。除此之外，规模较小的收购案例也在增多。国际评级机构普华永道在《德国：投资目的地》报告中指出，德国正愈发成为热门投资目的地。

谈及收购热潮的成因，《商报》表示，买方阵营一个显著特征是金融投资者贡献了相当大一部分资金。彼得森国际经济研究所经济学家雅各布·基尔克加德称，近些年，美国资本市场为本国企业输送大量低成本资金，支撑其开展并购；美国本土企业估值居高不下，也促使收购方把目光更多投向海外。德国制造业口碑出众，因此在美国投资者心中拥有很高评价。

美国政府的产业政策同样被视作重要推手。“新政策重在强化美国本土制造能力，一定程度上推升了市场对德国制造企业的收购需求。”基尔克加德分析称，美国目前缺少能够复刻德国企业商业模式、或是可在全球市场直接与之抗衡的制造企业。

凯雷集团欧洲合伙基金投资团队负责人韦斯滕伯格表示：“德国的独特优势在于坐拥大批高度专业化的工业、科技类中小企业，不少位居细分赛道头部。”

企业传承难题成为出售原因

《商报》分析称，站在出让方角度，德国中小企业集中出现出售意向，一大诱因是企业传承难题。阿尔布雷希特·马哈茂德介绍，大量德国企业家步入高龄，开始考虑处置企业资产；家族内部常常找不到合适继任人，不少原本无意出售的企业，现在也被推向交易市场。部分企业虽实现家族内部传承，但接手的家族成员欠缺经营管理能力。

对此，贝恩资本欧洲合伙人迈克尔·西夫克分析称：“这种情况下，很多企业主认为，把企业交给更专业的经营者打理，同时卖出理想价格，会是更好的选择。”收购完成后，投资者一般会在约五年后选择转手出售或是推动企业上市，追求15%至20%的资产增值。美国投资者风险承受能力较强，有能力推动被投企业继续并购、优化运营、拓展国际市场，帮助那些欧洲根基扎实，但北美、亚洲市场布局薄弱的德国中小企业进一步做大。

然而，美国资本频频对德国企业实施的并购交易并非没有争议。《商报》称，有批评声音提出，部分金融投资者会让被收购企业背负高额债务，依靠激进压缩成本换取收益，再择机转手。德国前社民党主席弗朗茨·明特费林曾用“蝗虫”来形容这类金融投资者。

一家被美国资本收购的德国中型企业的前总经理莱纳（化名）向《商报》讲述亲身经历：收购落地之后，公司持续面临裁员压力，收购成本被转嫁为企业债务，经营负担不断加重。他还提到，部分企业在多家投资机构之间反复倒手，遭到过度透支，难以长期稳健经营。这也体现出私募股权投资在带动企业成长之外，潜藏的长期经营风险。但美国芝加哥大学教授史蒂文·卡普兰认为，简单将私募股权投资定性为“掠夺”失之偏颇。德国投资机构Reia负责人托马斯·魏因曼表示，德国本土资本市场活跃度不足，家族企业最后往往只能把企业卖给境外上市公司。