通胀跑赢工资美国加息押注升温

美国9月消费者物价指数（CPI）同比涨3.7%，同期平均时薪同比增速却只有3%。10月14日，美国劳工部下属劳工统计局公布这组数据，意味着美国消费者的实际收入正被物价持续侵蚀，市场对美联储加息的预期随之升温。

从环比看，9月CPI上涨0.6%，符合预期，却高于前值的0.4%；同比涨幅超出预期的3.6%，也高于前值的3.4%。推高物价的主要是能源。9月汽油价格环比飙升9.1%，占当月CPI涨幅的一半，远高于8月3.9%的涨幅。过去一年，汽油价格涨了34.2%，机票涨22.4%，电价涨4.4%。能源价格同比上涨20.4%，9月美国汽油均价升至每加仑4.33美元。

剔除食品和能源后的核心CPI更能反映底层压力。9月核心CPI环比涨0.3%，高于预期的0.2%，与前值持平；同比涨2.6%，超出预期的2.5%和前值的2.4%。核心通胀环比已连续第二个月停留在0.3%，黏性依然明显。

数据公布当日，美债收益率先升后回落，美股普遍下跌，标普500指数收跌1.11%，纳斯达克重挫1.88%，道指微跌0.09%。根据芝商所的期货定价，市场认为美联储10月底加息25个基点的可能性升至44%，到年底前完成加息的概率已升至96%。从现在到年底，加息25个基点与加息50个基点的概率大致各占一半。

这一反应与美联储的节奏有关。美联储9月时隔三年再度加息，将利率区间升至3.75%至4.00%。当时不少投资者和部分官员认为，中期选举前的加息压力有所缓解，但9月CPI明显超预期，令10月加息的预期重新升温。

通胀回潮的根源可追溯到中东局势。美伊战争今年2月底爆发，开战之初，美国3月CPI环比跳涨0.9%，4月涨0.6%。局势一度趋稳后，6月当月CPI环比下降；此后中东局势时有骤然升温，通胀随之反弹。与AI投资相关的计算机及相关产品9月环比涨1.4%，同比涨9.7%；住房环比涨0.4%，二手车和卡车涨0.7%；食品环比持平，同比涨2.5%。分析人士认为，柴油涨价和AI投资热潮对通胀的全部影响，在9月数据中尚未完全显现。

美联储通常把供应冲击带来的能源波动视为暂时现象。但中东局势时缓时紧，官员担心战争拖得越久，能源成本越可能传导至化工等更广泛的领域，并固化为消费者和企业的预期。此前多位核心官员表示，美联储无需急于再次加息，9月通胀加速却让决策更加复杂。纽约联储主席威廉姆斯10月13日暗示，美联储今年可能再次加息，但2027年加息的可能性在回落。他认为AI是当前通胀的主要驱动力，同时淡化了关税和能源的作用。

市场目前押注，从现在到2027年底，美联储加息1个百分点的概率最大，达30%，即2027年可能加息两次。

对美国经济而言，个人消费是重要支柱。自特朗普2025年1月第二次上台至美伊战争爆发前，美国平均时薪增速一直高于CPI，个人消费因此保持强劲。伊朗战争爆发后，这一趋势出现逆转，并延续至今。惠誉评级美国经济研究负责人奥卢·索诺拉认为，最新通胀数据对美联储“亮起红灯”，能源推高整体物价，价格上涨向服务领域传导，可能加大通胀持续走高的风险。