茶百道遭停牌，IPO 认购热度或系人为制造，最新回应

香港证监会指示港交所，自 10 月 13 日上午 9 时起暂停茶百道（02555.HK）股份买卖，直至另行通知为止。证监会表示，关注到茶百道的首次公开发售可能曾被人为操纵，以营造对股份需求的假象。这意味着，监管层的审查对象不是股价波动本身，而是这家新茶饮企业的 IPO 环节。

同日，证监会已对两个可疑集团采取行动，涉嫌参与欺诈计划，意图就首次公开招股的股份需求营造虚假表象。第一个集团涉及 6 家经纪行，证监会禁止其处置孙然（女）及 8 家相关公司名下客户账户内的资产，上限为 43.79 亿港元，这是证监会同类案件有史以来最高的限制金额。该集团涉嫌参与拨康视云制药有限公司及茶百道首次公开招股相关的欺诈计划。第二个集团涉及 29 家经纪行，相关资产上限为 2.85 亿港元，涉嫌参与天聚地合（苏州）科技股份有限公司首次公开招股相关的欺诈计划。

回看茶百道的上市过程，发行数据或许能解释监管为何将目光投向 IPO。据证券时报 e 公司梳理，茶百道于 2024 年 4 月 23 日登陆港交所，发行价为 17.5 港元 / 股。当时初始计划发行约 1.48 亿股，10% 面向香港散户公开发售，90% 面向国际机构配售。但香港公开发售最终仅录得 0.5 倍认购，约 733.56 万股因散户申购冷清，被划转至国际配售。调整后，国际发售认购倍数为 1.11 倍，由 122 名承配人支撑完成。全球发售募资总额 25.86 亿港元，募资净额 24.63 亿港元。该文认为，这 122 名承配人撑起了国际配售，是发行得以落地的关键。

股价表现与发行时的热闹形成明显反差。截至停牌前最新收盘价为 4.035 港元 / 股，远低于 17.5 港元的发行价。

茶百道于 10 月 14 日晚间在港交所披露公告作出正式回应，除书面公告外，公司方面还向媒体补充表态，称目前正积极配合监管工作，生产经营一切正常。公告显示，董事会高度重视此事，坚信遵守所有适用于公司的法律及法规至关重要，正就该指令紧急寻求法律意见，并将努力处理及解决证监会关注的事项。公司承诺全力配合证监会处理其任何关注事项，并将适时另行刊发公告。公司同时确认，集团业务营运维持正常，截至公告日期并无发生重大变动，股份将持续停牌直至监管另行下达通知。就在同一天，恒生指数公司同步通告，茶百道股份将被剔除出恒生指数系列，相关调整于 10 月 23 日正式生效。监管风波已向外溢出，对公司资本市场身份带来直接冲击。

从经营数据看，茶百道于 8 月 28 日发布的 2026 年半年报显示，上半年实现营收 26.55 亿元，同比增长 6.2%；期内利润 3.45 亿元，同比增长 3.5%；截至报告期末，全球门店数增至 8863 家，注册会员数超 2 亿。经营端的稳步增长，与此次监管聚焦的发行环节形成对照。

盘古智库高级研究员江瀚认为，此次停牌并非普通股价异动，而是监管层直接针对 IPO 环节的合规性出手。他指出，新茶饮企业近期扎堆赴港上市，不少标的存在发行价与基本面脱节的问题。不过他也表示，现阶段不必急于下定论，证监会已明确说明停牌是为了在调查期间维护市场公平，后续走向完全取决于调查结果。

证券时报 e 公司的一篇评论则从市场机制角度给出解释。文章称，港股 IPO 中公开发售部分的认购倍数通常远高于国际配售，个人投资者更加谨慎，一旦散户认购冷清，部分公司可能借助非市场化手段。文章描述的核心做法是，借助第三方资金，通过未披露的协议人为凑出大额认购盘，发行成功后再设法回流。该文还引述有媒体报道称，部分发行会向第三方认购者提供折扣。作者认为，招股热度虚高既可以抬升发行定价，也可以诱导普通散户跟风，最终侵害中小投资者利益。这一观点属于该评论作者的分析，尚未得到调查结果的证实。

证监会行政总裁梁凤仪表示，对任何形式的操纵首次公开招股、操控价格或制造虚假市场的行为，证监会奉行零容忍政策。证监会同时指出，在调查期间，暂停交易对维护该股有序、公平的市场以及保障投资大众利益是有需要或合宜的，提醒投资者买卖相关股份务必审慎行事。