裘国根罕见举牌！重阳投资15.2亿元杀入思特威，为何会下重注？

裘国根掌舵的重阳投资，做了一件它很少做的事。

思特威最新公告显示，截至10月12日，重阳投资旗下基金及资管产品合计持有公司3714万股，占总股本8.46%，越过5%举牌线。以10月14日思特威收盘价96.31元/股计算，其持仓市值合计35.77亿元。

据了解，这是重阳投资2026年以来首次举牌。

志在必得的定增之战

此次举牌源于思特威一笔32亿元的定增。重阳投资旗下4只产品合计获配1746.12万股，金额15.2亿元，几乎吃下近半份额。具体来看，重阳战略才智基金获配516.94万股，金额4.5亿元；重阳战略英智基金获配436.53万股，金额3.8亿元；重阳战略汇智基金获配402.07万股，金额3.5亿元；重阳战略聚智基金获配390.58万股，金额3.4亿元。

公告显示，思特威的这笔定增竞争激烈——高毅资产邓晓峰旗下产品报价82.95元/股，睿郡资产董承非旗下产品报价86.5元/股，均略低于最终发行价87.05元/股。

事实上，重阳投资对思特威的布局并非始于此次定增。定增前，“重阳系”已持有思特威1968万股，占总股本4.89%，距离举牌线仅一步之遥。10月12日增发股份上市，持股比例从4.89%一步跃升至8.46%，触发举牌。这意味着，重阳投资对思特威的关注和研判，早在定增之前就已经完成。

从思特威发布的权益变动书来看，“重阳系”自今年4月以来连续六个月都在二级市场买入思特威，8月买入的数量最多，为1360多万股。

从账面收益看，截至10月14日，思特威收盘价96.31元/股，较87.05元/股的定增价上涨约10.6%。

重阳为何下重注？

重阳投资以稳健、逆向著称，持仓多为长期持有但鲜少触及举牌线。此次重金出手，答案藏在重阳投研团队对AI产业链的判断里。

重阳投资相关人士向记者表示，“CIS（图像传感器）相当于AI时代终端的眼睛，投资思特威主要是看好中国CIS行业长期的成长前景。”

上述人士进一步指出，从行业格局看，过去市场主要由海外企业主导，近几年中国企业崛起势头明显，产品规格由原来的中低端向高端延伸，通过更高的研发效率和上下游协同实现新技术的快速迭代应用。同时，中国的消费电子、汽车、IoT（物联网）等终端产业竞争力持续提升，正在通过产品定义、合作研发、技术交流等方式反哺上游零部件产业。

在他看来，随着未来智能终端的不断涌现，中国CIS企业相比海外企业离新品更近、效率更高，有望实现更快的追赶以及国产化替代。从市场估值看，由于当前上游零部件成本高企，消费终端需求萎靡，市场对于CIS相关公司关注度不高，这也给予投资上更好的赔率。

2025年年底，重阳发布的2026年投资思路提及，长期看好泛科技、创新药和先进制造，同时加大在消费、军工和房地产等“相当长时间以来不被市场关注”的行业中寻找逆向机会。而思特威恰好符合“泛科技+关注度不高+赔率好”的组合。

AI应用或迎来爆发

刚刚过去的三季度，最重要的市场节奏变化集中于7月，持续火热的AI资产尤其是光模块、光通信等硬件出现了明显调整，不少相关龙头标的股票跌幅超30%，甚至腰斩。

本周重阳投资也发布了其对AI行业的最新看法。三位基金经理谭伟、陈奋涛、赵阳分别阐述了各自的观点，核心共识指向一个方向：AI中上游硬件的预期已充分兑现，下一个阶段的主战场正在向下游应用转移。

基金经理谭伟明确表示，对于AI产业链，关注重点在下游应用而非已被充分预期的中上游。他给出一个类比，随着AI中上游硬件和基础设施投资不断展开，越来越庞大的算力资源为下游应用迭代创造了条件，“这有点类似于当年的互联网基础设施铺开后，一大批门户网站、电子商务等应用涌现出来”。但他也指出，当前市场对AI应用的预期并未形成共识，哪些公司能在AI加持下增强主业竞争壁垒，才是研究的重点。

另一位基金经理陈奋涛则表示，未来，将看到AI作为一种能大幅提升生产效率的工具，从Coding领域向更多领域拓展，包括ToC端和ToB端，端侧应用的爆发很可能会带来类似2010年以来移动互联网行业的投资机会。随着AI推理成本进一步大幅下降且部署门槛降低，同时，宏观经济企稳复苏，客户付费意愿提升，部分ToB端的AI应用或将迎来爆发。

基金经理赵阳从产业链利润分配角度给出判断，当前核心矛盾是高额资本开支与商业回报匹配度较低，但硬件行业长期高利润会阻碍下游应用发展，整个产业链的利润会逐步流向下游的模型厂商和应用。

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