银行三季报营收改善 驱动估值修复

10月12日，A股银行板块逆势走强，工商银行、建设银行、中国银行和中信银行股价同步刷新历史新高，拉开三季报行情的大幕。机构预计，2026年前三季度上市银行整体营收同比增长7.8%，较上半年的7.4%小幅提升，验证了行业基本面从筑底走向改善的判断，非息收入增长弹性与拨备夯实共同推动板块估值进一步修复。

从业绩结构来看，其他非息收入是本次三季报最大的亮点。机构数据显示，国有大行将确认长鑫科技股权投资的浮盈，而部分中小银行受益于去年同期低基数效应，其他非息收入增速明显抬升。城商行中，苏州银行等区域性银行的其他非息收入逐季回暖确定性较高，国有行方面，建设银行、中国银行凭借稳定的分红能力和扎实的资产质量，也被机构看好。其他非息收入的增长弹性，一方面来自股权投资公允价值变动带来的收益，另一方面来自去年同期较低基数的修复效应，双重因素叠加下，其他非息收入成为三季度业绩最确定的增长引擎。

利息端方面，虽然息差预计小幅收窄，但全年企稳趋势已经明确。目前贷款利率已经接近3%的底部区间，资产端的压力明显减轻，利息净收入对营收依然保持正贡献，只是受银行扩表速度放缓影响，增速略有回落。与此同时，银行负债端成本仍有下行空间，这将对息差形成支撑，息差连续多年收窄的趋势有望在今年企稳，结束近四年的下行压力，这也是基本面改善的核心信号之一。

归母净利润方面，机构预测增速在3.1%至3.6%之间，较上半年有所回升但增幅温和，主要因为银行主动增加拨备计提夯实资产质量。所谓拨备，就是银行预留应对不良贷款损失的准备金，主动增加拨备虽然会短期压低利润增速，但能让资产质量更加真实可控，目前行业整体不良率和拨备覆盖率都保持稳定，高拨备的优质城商行和国有大行已经具备估值上修的牢固基础。机构指出，今年是银行“营收改善之年、拨备夯实之年”，资产负债表持续修复，基本面底盘愈发扎实。

从市场层面看，银行板块的估值修复已经得到多重逻辑共振。今年以来六大国有行将现金分红比例从30%统一提至31%，超出市场预期，在当前10年期国债收益率仅约1.68%的低利率环境下，银行板块高股息的吸引力大幅提升，保险等长期耐心资金持续回流增配。今年第三季度，中证银行指数上涨14.5%，同期沪深300指数下跌12.5%，银行板块的防御性优势十分突出，当前板块平均市净率仍仅约0.6倍，整体仍处估值低位，修复空间可观。

机构认为，随着四季度中期分红落地，叠加政策端稳信用、扩投资的持续发力，若后续实体融资需求回升，银行板块有望进一步迎来“盈利修复+估值抬升”的戴维斯双击，当前银行板块已经从“高股息防御资产”逐步向“高确定性权益资产”重估，估值上行逻辑依然清晰。