德邦基金换将：固收掌门人，撞上258亿权益盘

近日，德邦基金一纸公告，将一场酝酿三个月的管理层重构推至台前：总经理兼财务负责人张騄、总经理助理张瑾因“工作调动”同日离任，董事长尉迟平自9月24日起代为履行总经理、财务负责人职责。距尉迟平6月18日正式履新董事长，刚满三个月。

图为德邦基金公告

更值得注意的是，公告背后两个数字之间的张力：258.75亿元，是德邦基金旗下权益类产品的规模；而尉迟平二十余年的职业生涯，几乎完全生长在固收的土壤里。一个典型的银行系固收老将，如今要执掌一家权益占比超三成的基金公司，并且是在合规整改刚刚收尾、产品结构大起大落的当口。

从261亿到825亿，张騄的五年留下了什么

张騄的离任，标志着德邦基金一个发展周期的终结。2021年11月，这位被媒体称为“80 后”“中生代”、申银万国与华泰证券电子行业研究出身的公募老将，从德邦证券研究所所长、总裁助理岗位调任德邦基金总经理。

图为张騄

Wind 数据显示，张騄到任后2020年公司公募规模约300余亿元量级，到2022年末一度回落至261.21亿元的市场低点，随后回升至2023年末的515.51亿元，2024年三季度触及约762亿元峰值，又回落至 2024年末的576亿元、2025年一度跌入400亿元梯队，2025 年末回到696.73亿元，2026年6月30日进一步升至825.18 亿元。

张騄任内搭建了权益、固收、量化三大产品线，推出多个权益与债类系列，部分产品一度居同类前列。但从规模结构看，底盘更多由固收撑起：截至2026年6月30日，德邦公募总规模825.18亿元，其中债券型312.27亿元、货币型253.95亿元，两者合计566.22亿元、占比约68.62%；权益类（股票+混合）258.75亿元、占比31.36%。

而权益侧的成色，是这份答卷的短板。多只产品亏损集中在其任内：德邦大消费混合 A、C 类份额截至 2026 年 9 月 24 日净值仅 0.5850 元、0.5759 元，成立以来累计跌幅分别达 41.50%、42.41%。（来源：德邦基金官网 / 天天基金）权益产品虽账面有 258.75 亿元，但其中相当部分是行情与营销推动的短期冲量，投资者体验并不理想。

258亿权益盘，是怎么“长”出来的

德邦股票型与混合型基金合计规模从2024年末的46.77亿元，跃升至2025年末的204.74亿元，一年间翻了四倍多，再到2026年6月末的258.75亿元。不到两年内把权益做到 258 亿，而它的加速器，正是那场“百亿爆款”风波。

1月29日，证监会证券基金机构监管司发布第一期《机构监管情况通报》，以“D基金公司”代称，指其与不具备基金销售资格和从业资格的互联网“大V”合作营销，诱导风险承受能力不匹配的投资者购买中高风险产品。通报未点名，但多家媒体与多方信源指认为德邦基金，产品即德邦稳盈增长；监管通报转述中称该产品单日申购量超百亿元，而 “单日吸金 120 亿元” 的说法系市场传闻，德邦基金及多家代销渠道此前已公开否认。引流大V“爱理财的小羊”抖音粉丝超430万、蚂蚁财富账号粉丝逾百万，2 月 5 日多平台账号被永久禁言。

爆款退潮后留下代价。2026年一季度，德邦稳盈增长合计亏损21.57亿元，其中C类份额亏损20.56亿元，创成立以来单季亏损纪录；该基金规模从2025年末的10.11亿元，暴增至一季度末的50.42亿元，随后大幅赎回，到6月末已回落至26.91亿元。

而阶段涨幅数据进一步揭示了这种“代价”的持续性。截至2026年9月28日，德邦稳盈增长C类今年来下跌18.24%，亏损并非一季度的一次性事件，而是贯穿几乎所有持有周期的常态。

图为德邦稳盈增长灵活配置混合C(018463) 阶段涨幅

被“单日申购超百亿”的热度裹挟买入的投资者，今年来已浮亏近两成，近一年买入者平均亏超16%。据媒体新金融研究中心对5620只基金的统计，近一年德邦基金盈利投资者数量占比均值仅46.61%，位列行业倒数第6。近半数持有人不赚钱，而把最不该承担风险的散户推到最脆弱位置的，恰恰是流量。

合规阴影与权益空心化，尉迟平接手的真正难题

如果说张騄留下的是一个“规模可观、质量待考”的盘子，尉迟平面对的还要多一层：合规底座的重建。根据公司2026年中期报告，2月9日，上海证监局因合规内控问题对德邦基金责令三个月内改正，整改期间暂停受理公募基金产品注册申请，部分高管及从业人员被出具警示函、监管谈话；处罚落地仅三天，原董事长左畅离任，直至6月尉迟平接棒。

图为德邦基金2026年中期报告

更深层的是权益投研的结构性脆弱。德邦的权益并非没有亮点，据国泰海通证券7月发布的权益类基金业绩排行，截至6月30日，德邦近三年权益类基金绝对收益在148家基金公司中位居第2（288.37%）、近五年在140家中居第2。但这份排名高度依赖少数几只赛道型产品与核心人物雷涛，截至2026年一季度末，雷涛在管4只产品、合计181.31亿元。5月29 日，雷涛因个人原因卸任全部在管产品、不转任其他岗位，市场对其主动权益“空心化”的担忧随之升温。公司回应称，本次调整属于公募行业正常人才流动，感谢其专业贡献，投研团队化机制可保障平稳运作。然而，权益投资能力并非一朝一夕可以重建，而这块能力，正是258亿权益盘最缺的成色。

尉迟平的履历是典型的银行系固收路径：上海财经大学经济学硕士，历任上海银行金融市场部债券交易部高级经理助理、高级副经理、高级经理，外汇与贵金属部高级经理；2020年4月加入上银基金，任总经理助理、副总经理，2022年12月出任总经理。据公开数据，其任上银总经理期间，公司公募管理规模从2022年末的1319.7亿元增至2026年一季度末的 2548.29亿元，增幅约93%，公募规模行业排名由第37位升至第34位；她坚持稳健经营，在巩固固收优势的同时也拓展了权益、指数产品线，但股票型基金绝对规模增长有限。

固收老将的经验框架，与一家要靠主动权益建立差异化竞争力的商系公募之间，存在天然的能力错位。固收靠信用研究、久期与流动性把控，规模多依赖机构渠道和股东资源；权益靠行业深度、个股定价与投研文化沉淀。更重要的是禀赋起点不同：上银背靠上海银行，固收渠道是天然护城河，权益只是“锦上添花”；而德邦作为券商系公募，固收并无显著护城河，权益能力反而是其差异化的关键路径。同样的战略表述，移植到不同土壤，难度不可同日而语。

德邦的治理重构同步推进。2024年9月29日，证监会批复核准山东省财金投资集团、济南科金投资成为德邦证券主要股东，山东财金成为德邦证券、德邦基金的实控人；2026年9月，证监会又批复核准山东省财欣投资受让德邦证券10% 股份。山东国资对德邦的掌控不断加深。尉迟平同时身兼德邦证券副总经理与德邦基金董事长，这种“双重身份”正说明控股股东在加强对基金公司的直接管控。

尉迟平的稳健基因，能否在权益的土壤里生根，需要的不仅是时间，更是一套与过往经验不同的能力体系与组织逻辑。而这次由董事长代行总经理，并非可以无限延续的安排。依据《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》第三十四条，相关人员代为履行职务的时间不得超过6个月。自2026年9月24日代任起算，德邦基金必须在 2027年3月24日前确定正式的总经理人选。这个日子，才是这盘 258 亿权益棋局真正摊牌的时刻。