央行第三季度货币政策例会：综合运用并适时调整货币政策工具

9月24日，人民银行披露货币政策委员会2026年第三季度例会主要内容。

会议提出，要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度。此外，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕。

中信证券首席经济学家明明团队分析，本次会议在“把握好政策实施的力度、节奏和时机”之后新增“综合运用并适时调整货币政策工具”。上季度会议删去了“综合运用多种工具”的表述，政策力度表态一度边际收敛。本次会议相关表述以“综合运用、适时调整”的形式回归，“适时调整”的提法赋予了政策更大的进退灵活性。

加大逆周期调节力度

人民银行货币政策委员会2026年第三季度例会认为，我国经济运行总体平稳、动能向新、结构向优，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题和挑战。要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

明明团队指出，对于国内经济运行，会议在延续“总体平稳”判断的基础上，将上季度例会通稿中“向新向优”的表述细化为“动能向新、结构向优”。“动能”或对应新质生产力驱动下增长动能的切换，“结构”则对应经济增长结构的持续优化，与问题端“供强需弱、结构分化、外部冲击”的表述形成呼应。

明明团队分析，政策调节方面，相较第二季度例会通稿“要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”，第三季度例会通稿对应部分删去“跨周期”相关表述，政策聚焦逆周期调节。“跨周期”自2025年第四季度例会新增以来已连续三个季度沿用，本次删去或意味着在结构分化和外部冲击仍存的背景下，政策重心重新聚焦于当期稳增长对冲，中长期制度性改革的权重边际让位于短期逆周期调节。

会议提出，综合运用并适时调整货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

明明团队指出，今年以来央行对于总量货币政策工具的态度较为中性，同时持续创新货币政策工具箱，创设隔夜逆回购工具补全短端流动性管控缺口，从隔夜到7天、3个月、6个月以及1年期的货币政策工具谱系已然形成。可见“适时调整”或对应工具选取的灵活性，预计后续对隔夜逆回购这一政策工具的使用会逐步增多。

增强外汇市场韧性

会议提出，推动货币政策操作框架改革完善。规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。

明明团队指出，相较第二季度例会，本次会议删去“强化央行政策利率引导，完善市场化利率形成传导机制，发挥市场利率定价自律机制作用，加强利率政策执行和监督”整段表述，替换为“推动货币政策操作框架改革完善”。这一调整或对应近期货币政策框架改革持续推进：第三季度以来DR（存款类金融机构间债券回购利率）利率贷款试点落地、隔夜逆回购工具加大使用，利率调控正从“政策利率引导、自律机制监督”的管理模式，转向操作框架层面的制度化建设。在降成本目标上，会议延续“规范信贷市场经营行为，降低融资中间费用”和“促进社会综合融资成本低位运行”表述。可见相较于直接采用降息工具，压降中间费用、完善利率传导框架仍是当前降低社会融资成本的主要路径。

会议提出，坚持市场在汇率形成中的决定性作用，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

明明团队指出，在汇率部分本次会议有两处增量：一是在“增强外汇市场韧性”之前新增“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，二是在“稳定市场预期”之后新增“同时防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”。

从外汇市场来看，今年以来，人民币对美元整体延续升值态势，此前盘中一度升破6.7关口，人民币升值受到更多关注。

此外，会议指出，要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，增强银行资本实力。用好各类结构性货币政策工具，不断完善工具设计和管理，扎实做好金融“五篇大文章”，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业、“六张网”建设等重点领域的金融支持。持续做好支持民营经济发展壮大的金融服务。维护金融市场稳定运行。切实推进金融高水平双向开放，提高开放条件下经济金融管理能力和风险防控能力。

每日经济新闻