震荡市迎杠杆活水！广发证券上调两融额度近千亿元，头部券商释放稳市信号

近期A股市场持续震荡，板块轮动加速，场内流动性波动加剧，市场风险偏好持续承压。

在此关键市场节点，头部券商广发证券公告加码两融业务，一次性释放近千亿元增量杠杆资金额度，为震荡调整中的A股注入流动性活水，引发市场关注。

调整业务参数模式，更灵活应对市场波动

7月20日晚间，广发证券发布董事会决议公告，公司审议通过相关议案，将两融业务总规模上限由原有固定1900亿元，调整为不超过公司同期净资本的2.5倍，同时授权经营管理层结合市场行情、公司净资本变动、投资者需求等实际情况，动态调整具体业务额度。

一季报显示，截至2026年一季度末，广发证券净资本规模为1131亿元。按照2.5倍的全新上限标准计算，公司两融业务最大规模可提升至2827.5亿元，相较于此前1900亿元的固定上限，一次性扩容超900亿元，增量资金空间大幅拓宽，也是近期券商行业单次两融额度扩容规模最大的动作之一。此外，本次广发证券融资融券业务规模切换为“净资本倍数挂钩”的市场化定价模式，在业务开展中也更为灵活。

2026年，东海证券、财达证券均调整过两融业务规模，但头部券商大幅上调两融规模上限，今年以来广发证券尚属首家。而广发证券上调两融规模之所以如此受到关注，与近期市场行情宽幅震荡密切相关。

6月23日，A股两融余额首次突破3万亿元关口，创历史新高。但7月以来，A股跟随外围市场震荡，投资者风险偏好下降。截至7月20日，沪深京三市两融余额连续13个交易日减少，创下近23个月以来最长连降纪录。7月20日收盘，A股两融余额为26978亿元，较6月底创下的历史峰值下降超过3000亿元。

值得关注的是，部分前期大涨的科技龙头在本轮下跌中，融资余额也跟随快速下降。以德明利为例。作为存储板块龙头，德明利在本轮下跌中市值快速缩水。截至7月20日，其最近10个交易日跌幅达到48.35%。下跌过程中，部分融资的投资者卖出还款，又会导致股价进一步下跌。

德明利融资余额的历史峰值出现在6月30日，当天该股融资余额为129.6亿元。而7月20日已经下降至79.19亿元，减少了约50亿元。

7月20日，德明利盘后龙虎榜显示，华泰证券上海普陀区江宁路营业部单日卖出10.28亿元，华泰证券深圳深南大道营业部卖出3.25亿元。

德明利一季报披露信息显示，公司第五大股东李东璘于一季度新进，持有324.87万股。此外，德明利明确披露，李东璘持股中322.10万股存放于华泰证券客户信用交易担保证券账户，普通账户为2.77万股。

李东璘信用账户所持有的德明利如果一股未卖，那么按7月20日收盘价482.89元计算，市值约15.69亿元。假设按150%的维持担保比例倒推，对应债务大约是10.46亿元，与华泰证券江宁路营业部单日卖出金额相近。因此，在社交平台上也有分析提及，德明利下跌过程中，这位第五大自然人股东会不会有可能被强制平仓。

不过，结合个股K线走势与持仓成本来看，上述“强平猜测”并不成立——德明利一季度整体最高价仅为401.59元，显著低于7月20日482.89元的收盘价格。这意味着，李东璘一季度新进建仓的筹码，即便经历了本轮近乎“腰斩”的回调，截至目前依旧处于浮盈状态，持仓安全垫充足，远未触及两融维持担保比例底线，不存在被券商强制平仓的可能性。但在个股短期大涨后情绪退潮、市场整体震荡走弱的背景下，资金集中兑现收益，叠加融资盘负反馈交易，最终造成了德明利短期深度回调的走势，也是本轮科技成长赛道杠杆资金快速出清的典型缩影。

券商观点：目前A股市场估值整体处于合理区间，市场情绪将逐步回归理性

个股微观杠杆风险集中释放的背景下，广发证券本次大规模提高两融上限，为稳定投资者心理起到了重要作用。而在经过了快速风险释放后，市场情绪又出现了转向。

方正证券指出，近期市场调整的主要原因一方面是海外流动性的边际收紧，推动无风险利率中枢抬升，市场风险偏好降低，对权益资产估值形成一定压制。另一方面，全球AI产业已形成高度专业化、深度耦合的分工体系，科技股行情跨市场联动效应显著。上半年全球科技资产累积较大涨幅后，韩国市场因杠杆风险率先调整，恐慌情绪蔓延导致A股科技板块也受到一定冲击。

方正证券认为，本轮A股市场调整属于短期波动。一是本次调整并未伴随基本面恶化，基本面支撑仍然稳固。2026年上半年，中国经济运行总体平稳，GDP同比增长4.7%，保持在合理区间。从上市公司盈利情况来看，截至目前，已有超过1700家公司披露2026年上半年业绩预告，实现预增或扭亏的上市公司数量超过700家；预计在工业企业上市公司利润持续改善的带动下，2026年上半年全部A股非金融企业上市公司整体净利润同比增速为17.8%，将较一季度继续回升。二是经过本轮调整后，A股市场估值多数已回落至合理偏低水平。目前A股市场估值整体处于合理区间，市场回调更多是情绪消化，不具备持续大幅下行的基础。随着外部短期扰动逐步消化，市场情绪将逐步回归理性。

光大证券也指出，上证指数短期与中期均具备一定的反弹修复动能，悲观情绪集中释放后市场通常会逐步企稳回升。

光大证券分析了2016年以来的常态化样本数据后指出，在上证指数单日下跌3%以上后的20天里，国防军工、建筑材料、美容护理的反弹弹性最为突出，涨幅中位数分别达到7.9%、4.7%和4.2%，对应上涨概率均接近或超过70%。在上证指数单日下跌3%以上后的60天里，部分消费板块表现亮眼。其中，食品饮料涨幅中位数达到9.8%，上涨概率72.4%；美容护理、社会服务涨幅中位数分别为4.9%和4.7%，上涨概率均接近七成。成长制造中的电子行业表现同样亮眼。

因此，光大证券认为，短期市场或将逐步反弹，建议投资者关注历史上市场超跌反弹过程中表现较好的行业，包括国防军工、建筑材料、美容护理、食品饮料、电子、社会服务等行业。中长期来看，随着价格传导效应逐步显现、产业链盈利格局持续优化，A股盈利改善的态势有望延续，为行情提供扎实的中长期支撑。随着前期的调整，科技板块有望迎来修复，中长期关注以硬科技为代表的三条景气主线，包括出口链（电力设备、机械设备）、资源品（石油石化、基础化工、有色金属、煤炭）、硬科技/AI（电子、通信、国防军工）。

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