黄金周报｜美伊冲突升级，金价延续震荡

截至上周五（7月17日），伦敦现货黄金报收4018.44美元/盎司，自7月10日以来累计下跌101.91美元/盎司，跌幅2.47%。上周伦敦现货黄金价格延续震荡，金价最高上行至4103.78美元/盎司，最低触及3959.37美元/盎司。

回顾上周以来海外主要市场动态：美国6月CPI、PPI通胀均有降温；美联储主席沃什出席听证会，重申联储作为央行的决策独立性；美联储最新褐皮书显示，5月下旬至6月美国经济活动温和改善；地缘方面，美伊停火协议破裂，冲突持续升级，或可关注黄金ETF国泰（518800）。

周度回顾：

经济数据方面：美国6月CPI同比上涨3.5%，低于预期的3.8%和前值4.2%；环比下降0.4%，远超预期的-0.1%。核心CPI同比2.6%，低于预期的2.8%和前值2.9%，环比持平。美国6月PPI整体同比5.5%，较前值放缓；核心PPI同比4.7%，环比仅上涨0.2%，表明美伊冲突对生产端价格的冲击目前仍处于可控范围。

美联储主席沃什出席听证会。美东时间15日周三，沃什上任以来首次在参议院的半年度货币政策听证会上作证，沃什重申联储作为央行的决策独立性并指出，AI基础设施建设带来的价格上涨不一定构成通胀，将其与供给冲击型价格上涨进行明确区分。此外，沃什承认6月CPI和PPI数据有改善，但指出通胀指标不能完美反映潜在通胀状况。

美联储最新褐皮书显示，5月下旬至6月美国经济活动温和改善，12个联邦储备区中有11个经济活动增速略有至中等增长，而旧金山一个区则没有变化。通胀整体温和，但各辖区对通胀前景的预测存在分歧，能源价格的不确定性成为影响前景的最大变量。劳动力市场稳健，就业小幅扩张，但技术工人短缺推升薪资。

地缘方面，美伊停火协议破裂，冲突持续升级。过去一周，美伊暂时停火的最后一层缓冲已基本失效，双方从相互施压重新转向连续交火。美军连续打击伊朗境内的侦察、海上作战能力与后勤目标；伊朗则以导弹和无人机袭击海湾国家境内的美军设施。霍尔木兹海峡船舶通行量降至近三周最低，已处于事实上的瘫痪状态。地缘冲突推高油价和通胀预期。

周点评：黄金长牛的基础逻辑仍然稳固

周初受美伊停火协议破裂、冲突急剧升级影响，避险资金涌入美元，金价承压下行并再度跌破4000美元/盎司关口；随后美国6月CPI数据超预期降温，金价一度冲高至4104美元/盎司；但随后地缘局势持续恶化、油价飙升推升通胀担忧，金价再度回落。

上周伦敦现货黄金价格录得连续第二周下跌。当前黄金的核心逻辑是“地缘通胀”与“降息预期”的博弈：美伊冲突升级推升油价和通胀担忧，强化美联储维持高利率的预期；但6月CPI超预期降温又阶段性缓解了加息压力，为金价提供短线支撑。两种力量反复拉锯，导致金价延续在3959-4104美元区间震荡。

从中长期来看，黄金长牛的基础逻辑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新的定价锚。

投资者或可结合自身配置久期与风险偏好进行投资，或可考虑逢低布局，把握黄金中长期的配置价值。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。

注：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。

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