孙立平：全球经济正在进入金发女孩时刻？

最近，不少人在议论，全球经济是否正在迎来一个金发女孩时刻？

老实说，对于这个问题，我没有做出判断的能力，但了解别人对此说了什么？对我们总是有好处的，总比对此一无所知好。

所谓经济的金发女孩时刻，源于一个古老的童话故事：一个被称为金发女孩的小姑娘，尝试了三碗粥，其中一碗太热，一碗太凉，而一碗不凉不热刚刚好。于是，一些经济学家就用金发女孩时刻，来指经济既不太热又不太冷，物价既不太高又不太低，利率也比较适中的一种状态。经济学家认为，这是经济上的一个非常舒服的阶段。

为什么金发女孩的议论再起？让我们先来看一下人们关注这个问题的基本背景。

几年的新冠疫情，使全球经济遭受重创。一度，人们以为这是人类历史上最大的一次灾难的降临。我们可以看看当时一位颇有影响的经济学家金刻羽是怎么说的：我们面临的有可能是经济大萧条，而不是经济衰退，是1931年的情况，而不是2009年的情况。有可能面临的是大的国家40%的产出的丧失，而不是5%的产出的丧失。

最后，全球许多国家货币大放水，以挽救经济。经济刚有起色，俄乌战争爆发，逆全球化，或我说的大拆解过程开始。在这诸多因素推动之下，西方持续了几十年的低通胀高增长阶段结束，美联储及许多国家的央行不得不连续大幅度加息。而中国，则开始进入通缩状态。

于是，人们就开始不断谈论美国甚至整个西方世界发生经济衰退的可能性。有的专家甚至认为，美国需要有一场“L”型的大衰退，用一轮负财富效应，来压制消费需求，以抑制通胀。

也就是从这个时候开始，经济学家们就在开始谈论经济衰退的可能性，在开始谈论软着陆还是硬着陆。但结果，出乎所有人的预料。至少到目前为止，人们预期中的这种衰退，似乎还没有出现。不但衰退没有出现，无论是从增长速度，还是从投资、消费、就业、薪酬增长来看，都给人一种强劲的感觉。这样，到今年年初的时候，有人就开始说，也许这一次美国经济是根本不着陆，即保持一种低空飞翔状态。

还有人带着疑问的口气问，有没有一种可能：美国经济就是这么好？

其实，这个话题的转换，也就是说，从担心经济衰退的发生到认为不太可能发生，是发生在2023年的年底。2023年全年，美国经济增长2.5%。而且，就业人数强劲增长，实际工资涨幅保持一个非常不错的速度，通货膨胀正在放缓。

到目前为止，这个趋势已经基本确认。最近，美国劳工部发布9月份大大非农数据，这是关于美国经济的最基本数据。数据显示，9月非农就业人数增加25.4万人，远超市场预计的15万人左右。失业率为4.1%，是近年来的较低水平。同时，工资也在增长。9月平均时薪环比增长0.4%，高于市场预期。而通货膨胀率也大体控制到3%以下。

这些数据都符合金发女孩时刻的特征。那么，我们如何认识和看待这个金发女孩时刻？

我们首先需要意识到，这一次金发女孩时刻的出现，是后全球化时代的一个重要事件。这与全球化时代的金发女孩时刻不同。瑞士信贷一位叫作Zoltan Polzsar的分析师曾经指出，全球化时代几十年的低通胀高增长来自哪里？有三大支柱：第一，大量的廉价移民劳工进入美国压低了美国的名义工资，使得美国劳工的工资增长处于停滞状态；第二，在名义工资停滞不前的状态下，中国制造的便宜商品提高了实际工资的购买力；第三，廉价的俄罗斯能源为德国乃至更广泛的欧洲的工业体系提供原料，维持了欧洲的竞争力和生活水准。

金发女孩时刻体现的是一种经济平衡。那时的平衡依赖的就是上述三个因素。但在此后大拆解的过程中，这种平衡被打破，于是迎来世界上相当一部分地区的通胀高企。而这一次金发女孩时刻的再次出现，说明经过几年的拆解与重组，一种后全球化时代新的平衡已经初步达成。

当然，直到今天，我们仍然可以看到，一些专家还是在心有余悸地担忧黑天鹅会不会出乎意料地出现。尤其是在中东战争有可能扩大，俄乌战争还处于胶着状态的情况下，这种担心不是没有道理的。但如果我们意识到后全球化时代的新平衡正在出现，我们就可以判定，即使有黑天鹅的出现，影响也不会那么大。

再接着的问题是，我原来曾经说过，在大拆解的背景下，整个世界一边是海水一边是火焰，美国与中国面临的问题恰如一枚硬币的两面，美国面临的是通胀，而中国面临的则是通缩。现在，美国大体走出通胀，我们如何走出通缩？这就是对我们的考验。