电动两轮车自主研发第一品牌绿源上市：核心技术构筑竞争壁垒

绿源的上市是硬科技时代

中国两轮电动车产业的一个里程碑

比起财富和数字

绿源更大的价值可能在于，它让我们

看到了世界级创新“中国造”的新的可能

热浪滚滚的90年代，老旧的商业体系正在被淘汰，新的思想乘着改革春风，从缝隙中迸发着向上的生机。

彼时，一位名叫倪捷的大学教师毅然投身下海创业潮，在一间不足15平米的地下室里与夫人胡继红潜心研发电动车项目，当自行车轮毂上的金属线圈与磁铁转产生电流，属于中国两轮电动车的时代齿轮从此开始转动。

2023年10月12日，经历了26年的技术长跑，倪捷创立的绿源电动车终于在港交所主板敲钟上市。此次IPO，绿源共计发售约1.07亿股，发售价每股7.37港元，全球发售所得款项净额约为7.064亿港元，上市募集资金主要用于研发工作、加强销售和分销渠道以及用于品牌和营销活动、加强产能，以及用于营运资金等。发行阶段，香港公开发售部分获超过7倍超额认购，国际发售部分亦获得超额认购。

作为国内电动两轮车自主研发技术第一品牌，此番绿源登陆资本市场颇受瞩目。有业内分析人士指出，绿源的上市可以被看做是中国两轮电动车产业迈入高质量发展，以及技术创新和成果转化这两项重要进程在两轮电动车行业交汇的鲜明注脚之一。而对于绿源自身而言，这一方面标志着公司建立现代企业制度的目标基本实现，另一方面也宣告绿源发展自此进入崭新篇章。

在上市后，绿源将获得充足的资金“弹药”，在扩大产能、核心技术研发及国际化业务等方面更快布局，从而实现战略卡位，从服务14亿人到造福80亿人，向全球提供短途出行的中国智慧。

创新引领彰显头雁作用

核心技术驱动功不可没

绿源的诞生几乎与中国两轮电动车行业同龄，是国内最早一批成立的两轮电动车企之一，这也意味着，其从诞生伊始就注定了会是国内两轮电动车历史的创造者、推动者。

事实也确实如此。在国内两轮电动车行业拓荒的年代，绿源始终扮演着领头羊、压舱石的角色，在争取路权、制定标准、技术研发、产品创新等方面发挥了重要的作用，也深刻影响着中国两轮电动车产业的发展进程。

如今，一朝推开资本市场的大门，绿源这位行业“老大哥”，自然也携带了强大的先发优势——从基本面归因看，一方面是公司的业绩表现出了良好的稳健增长势头。另一方面，则有赖于绿源26年来在核心技术领域的深厚积累。目前，绿源已形成完善的核心技术矩阵，包括液冷系统、风冷控制器、SOC智能续航系统、石墨烯高能电池等九大核心技术，其中液冷系统是公司核心技术中的革命性产品。

2019年，绿源革命性地将液冷技术应用在电动两轮车电机上，该技术通过向电机内部流入绝缘冷却液，令液冷电机工作温度较普通风冷电机降低30℃，同时保持电机不生锈、防退磁，工作效率大大提高90%，且长年使用仍能保持峰值性能，此外配合SOC、风冷控制器多项续航技术，使电动车的耐用与动力续航获得极大提升。

可以说，液冷技术攻克了电机长期以来退磁、生锈导致性能下降的世界性难题，使电动两轮车真正拥有了一颗“不死心脏”，并正式宣告电动车行业从“消费品”时代迈入了“耐用品”时代。凭借卓越的技术前瞻性，绿源液冷电机技术荣获中国轻工业联合会科学技术发明奖一等奖。

基于扎实的技术创新优势，绿源搭建起了完善的研发体系和专业研发团队，并通过不断迭代升级，已发展成为行业领头羊，相关数据可见其地位：成立至今，绿源以平均每月拿下两个专利的惊人速度，推动全行业的科研水平蓬勃发展，目前公司旗下共有46项发明专利、251项实用新型专利和140项外观设计专利，在核心技术储备数量上位居行业首位。同时，绿源研发团队规模超过300人，并建有多个高水平研究院及实验室，可堪行业创新发展典范。

一路以来以核心技术驱动的高质量发展，涅槃成就绿源如今的黄金时代。此番上市后，绿源在巩固现有核心技术优势的基础上，必将以液冷核心技术为抓手，加快实现续航耐用性的突破，将技术生态体系嵌入两轮电动车的发展新周期，进一步拉开和同行间的竞争身位。

量质并举、速效同增

产能扩张奠定高成长底盘

回顾中国两轮电动车发展这30年间的攻防大战，可算得上是中国最激烈的品类大战之一，也催生了一个充满想象的市场。在行业集中度上升，竞争从价格战走向技术战的背景下，老品牌追风转型，新生代加速创新，行业集体进入求变期，主动寻求破局的利刃，商战注定还会继续。

那么，在成功登录港股之后，绿源未来在这场巨头鏖战中的后劲将来自哪里？通过绿源的盈利能力、品质建设和运营能力可窥一二。

在业绩方面，根据绿源集团的招股书，公司营业收入由2020年的人民币23.78亿元增加至2022年的人民币47.83亿元，复合年增长率为41.8%。2019年~2022年净利润分别为6973.9万、4028.1万、5926万元、1.18亿元。这些数据充分展示了绿源过去几年来取得的业绩，并且显示出公司具备稳定的盈利能力和良好的成长潜力。

业绩持续稳健提升，除外部市场需求快速增长，也基于内部自身竞争力的持续提高，从而让绿源这棵“大树”根基更牢，抗压能力更强。

品质方面，绿源的核心零部件质保年限为行业天花板水平，旗下液冷电动车的液冷电机、精工车架、前叉、后平叉质保10年，风冷控制器、SOC模块、一体集成线束、全密封锂电快充质保6年，陶瓷刹车质保3~5年；绿源液冷电动车整车车架前叉振动、电机温升等关键零部件通过22项可靠性测试，各项部件可靠性、耐用性指标上均远超行业普通电动车标准值。

产品方面，作为国内前五大两轮电动车企，绿源的产品矩阵丰富，能够满足不同客户群体的个性化需求，其中自主研发的绿源液冷电动车销量累计超过800万台，平均每10秒就会售出一台，成为名副其实的爆款“车王”。

渠道方面，截至2023年4月30日，公司经销商数量达到1,314家，覆盖全国30个省级行政区的319个城市，渠道资源位居行业前列；同时绿源的电商渠道成果斐然，2022年618期间全平台销售额同比增长298%，共有7款车进入行业热销榜TOP10，并诞生了1个亿级单品。

产能方面，目前绿源在全国共有浙江、山东、广西三大生产基地，截至2021年末，年产能约210万辆。绿源计划2023-2026年在东部城市建造新的生产基地并扩充现有产能，2026年远期总产能达1000万辆。此番上市过程中，绿源有关负责人还表示，未来将更快地规划建设绿源(西南)绿色出行产业基地，为推动中国电动两轮车行业的发展作出更大贡献。

如我们所见，单一的标签已无法完整定义今天的绿源。凭借自身丰富的产业积淀，多年来行走在技术创新高地的绿源，通过布局众多关键核心技术和零部件，已经奠定成为了前景可期的电动车两轮自主研发第一品牌。

从服务14亿人到造福80亿人

绿源的新使命

如同美国发明通讯卫星造福全球通讯、德国人发明汽车造福中长途出行，作为发源于我国的特色出行工具，两轮电动车自诞生之初即从低碳减排、节约稀土资源、发展新能源等方面，为地球村贡献着中国智慧。

“尽管各国推动电动化的时间和进度不一致，但两轮车的电动化是全球趋势。”eBay国际跨境贸易事业部品类管理总监易鹏表示。在碳中和和碳达峰的大背景下，绿色出行正成为推动全球持续发展的关键力量，中国电动两轮车正在从服务14亿国人走向造福80亿人的星辰大海，这既是时代的呼唤，更是历史的选择。

华创证券研报也指出，坚定看好电动两轮车赛道国内稳健增长和出海东南亚拓展增量，中国在电动两轮产业占主导地位，具备全产业链优势，当前我们正处于产业输出起点；伴随产品对外输出，有望形成类似家电的短交通优势定位。

在倪捷看来，产品是打动消费者的关键，电动车出海首先要解决的是产品品质问题，走出国门前，先要把问题关进实验室，以制造汽车的标准来打造两轮车，在国内完成从易耗品到耐用品的品质升级，进而去进军全球市场。而绿源正是液冷电动车的诞生为两轮电动车在耐用性方面做出了再定义，突破了电动车走出国门的最后一道枷锁。

据悉，透过与海外经销商合作，绿源产品已遍售于全球的37个国家和地区，包括泰国、印尼及菲律宾。在此番上市过程中，绿源亦提出将进一步扩大在国际市场的影响力，已针对不同海外市场制定详细的扩张计划，包括北美、欧洲和东南亚市场。相信代表了中国智慧且具备超高耐用品质的绿源液冷电动车，必将成为新一代中国制造出海的代表，塑造从劳动密集型到科技驱动型的品牌形象。

可以说，绿源的上市是硬科技时代中国两轮电动车产业的一个里程碑，出海后将面临更大的挑战，更复杂的商业环境，也需要更多的耐心、远见和执行力。但比起财富和数字，绿源更大的价值可能在于，它让我们看到了世界级创新“中国造”的新的可能。

2023年10月26日，中国南京国际博览中心6号馆，将举行的一场备受期待的盛会。这是绿源自上市以来的首个新品发布会，备受瞩目的绿源旗舰S90即将亮相。这款全新旗舰闪将为中国的电动两轮车市场带来何等的惊喜和变革，让我们拭目以待！

作者：李政

运营编辑：马晓轶

本文仅代表作者观点，不代表本刊立场。

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