美国散户“逼空大战”为何会发生？知名财经人士黄国英解析

核心提示：

1、外资流入香港的理由不是因为香港，而是看到中国内地的发展。整体来讲的话，其实主要是靠中资公司来支撑香港的股市。

2、把比特币当作艺术收藏品去看，不要把它看作资产，不要计算什么内在价值，它其中的价值就是人们的心理价值。

3、散户集中一起可能会影响很小的一个范围，但是不会有大范围的影响。因为要动市场这么大的话，需要的本钱还是要很多。“逼空”只是短期的热点，不会是长期的现象。

4、今年投资同往年相比的话，需要分散一点，重新投入一些资金到那些旧经济比较好的公司，比方说高端的制造业公司，资源股比较好的公司，还有一些比较好的金融机构也可以考虑。

凤凰网香港號的观众朋友大家好，欢迎收看今天的节目，我是陈笺。走过的2020年，我们看到香港在新冠疫情的笼罩下，各行各业都受到了严重的打击，航空业、旅游业、餐饮业等都出现了萧条的景象。另外失业率、就业不足率也是大幅攀升。年终我们回顾，只有股票市场是一枝独秀的，而且来香港上市的公司非常多。无论是外资也好，内地来的资金也好，都蜂拥而至。在上期的节目中财经大V洪灏，就斩钉截铁地告诉我们，中国的经济大概率会引领全球经济的复苏，而且中国的资本市场迎来了历史性的机遇。那么我们到底应该如何参与呢？尤其是散户或者是投资小白，应该怎么样在投资市场上分得一杯羹呢？

相关的话题，今天节目时间陈笺请到香港知名的基金经理丰盛资产管理部董事黄国英Alex来给我们分享一下他的经验和心得。过去10年他主理的基金平均每年有15%的年长，而且在过去两年市况大幅波动情况下还是有理想的收益，他的实战心得是什么？

香港股市的定位就是“东方的纳斯达克”

凤凰网香港號陈笺：Alex你好，作为香港一位知名的基金经理，你90年就入行了，经历了30年香港的金融市场的起起伏伏，从汇市到股市，从研究到实战，07年开始自立门户，做基金财富管理。这30年来，我们都经历过风雨，97金融风暴也好，2000年科网股爆破也好等等，从投资记录来看你是跑赢大势的，怎么做到的呢？

黄国英：一路要跟时代的变化，比方说90年代的时候主要是香港本身的公司主导股市，2004-2005年开始中资公司的比重持续增加，最近几年新经济的股票主导市场，每一次都要跟着这个时代变化，持股、持仓的方向也要变化。还有在风险管理方面还是很重要。在这几十年中我经历了几次，比方说就1997年、2000年、2008年，还有2015年等年份都有很多次大型的下跌。关键下跌的时候，风险管理做得好，然后在上升的时候才可以更好把握。风险管理还有选股方向紧跟时代变化，这两点是非常重要的。

凤凰网香港號陈笺：你觉得现在的香港处于一个怎样的时代？最好的？还是最差的？香港经历了社会事件，还未摆脱新冠疫情的笼罩，经济受到重创，各行各业都很惨，失业率也很高。但香港的股市去年却是跑赢各行各业。你怎么看香港作为金融中心的地位？

黄国英：其实香港的金融中心地位可能是做东方纳斯达克方向。香港股市的话，可能两极化的情况非常严重。香港本土的公司在熊市，比方说香港的地产股，香港的银行股，那些都是在熊市的阶段，他们的表现一路都是比较差，这个方向会持续下去。你刚刚也说各行各业都很差，香港本土的公司其实是前景还是比较差，但是香港的股市的定位就是东方的纳斯达克，大家是去买一些中国内地的新经济的股票、消费行业的股票，还有一些生物科技的股票，所以可能有一个牛市还有一个熊市同时在香港出现。因为有牛市的股票在托着整个市场的话，股市的整体气氛还是会比较好。

香港贫富差距大 年轻人缺乏动力

凤凰网香港號陈笺：你是土生土长的香港人，我是新香港人，记得去年你说的一句话我也非常有共鸣，你说“大家不要再唱衰香港了，我会和香港共存亡”，这几年的香港真的让人心痛，我想知道你说这句话是怎样的一种心情呢？

黄国英：因为我看到很多人都离开香港，还有在别的地方、在Youtube上说香港怎么样怎么样。香港本身是有很多问题，但是你只是一味讲，这个问题不会解决，情况只会更差。但是如果你用实际行动去让香港变得好一点的话，每个人都这么想这么做的话，情况不会像现在这么差。

凤凰网香港號陈笺：你是香港金融行业一名成功者，对香港这座城很有感情，也希望大家不要抱怨了，每个人从自己开始，多做一些实事。你觉得一些民众的负面情绪怎么才能改变？是不是要把握金融市场的机遇呢？

黄国英:其实这个不是香港独有的现象，只是因为我们身处香港才有这样的感受。如果你在美国，也会看到同样的现象，美国的年轻人也是一样的，很多人都是不开心。主要是因为最近10年，有资产跟没有资产的人的区别太大，资产价格太高，这个社会太不公平，所以这个也不是因为香港本身现存问题，其实解决会很难。欧洲、美国、日本，全世界都是一样的，都是出现同一个现象。

香港相对来讲已经比较好，内地可能是更好一点。因为内地主要是新经济发展很快，年轻人的动力还是比较强，内地的情况没有香港那么严重，平均来讲的话，家庭的资产水平没有那么高，所以年轻人还是蛮有动力去改善他们生活。这样讲的话，内地算是动力还强。还有内地是新经济发展的很好的一个地方，所以内地情况算比较特别好。但是如果你去看美国、欧洲跟日本这些地方跟香港差不多，可能只有参与金融市场，可以改善自己经济环境，但是要达到很好的程度是真的很难。

凤凰网香港號陈笺：我刚来香港时，听着“狮子山下”，感受着同事们和城中人的专业，尽责和努力，还是受益良多的。这几年香港社会到底怎么了？这种负面的情绪对香港的未来发展会有什么影响？你觉得香港明天会更好吗？

黄国英:香港将来不会太好，我觉得主要是现在的香港年轻人可能跟以前有点不同。因为他可能觉得目标太高，要买房子的话要几百万，但是工资还是跟以前差不多，可能1万多块，晋升的机会也不会太多，永远都达不到想要的目标。所以有些年轻人可能觉得，整个社会更差的话，市场价格跌下来速度会比工资上涨快。另外香港是一个富有的社会，很多年轻人的家庭可能已经有一定的资产的水平，他们可能觉得我去工作的话赚1万多块，但是我家庭的背景也不太差，也不愁衣食，所以他们发奋的动力会跟上一代人相比有些区别。

中资公司支撑香港股市

凤凰网香港號陈笺：去年尽管香港经历了美国的金融制裁，疫情下的各行各业萧条，但是无论是“外资”还是“北水”（内地资金），都涌入香港市场。这是为什么呢？

黄国英:主要是因为中国内地的股票在香港市场挂牌，如果他们在A股挂牌的话，他们依然涌入。主要是中国控制疫情方面比较好，还有过去几年美国打压中国，在特朗普时代，其实A股是上升的，虽然以往美国政策不利于中国，但是中国显现出来的抗疫能力是比较强。所以大家都觉得这个可能是一个考验，考验过后检验价值。中国内地还有一个重点，就是消费市场的发展，大家都蛮看好。

外资流入香港的理由不是因为香港，而是看到中国内地的发展。股市整体来讲的话，其实主要是靠中资公司来支撑香港的股市。如果说香港公司比较好，可能还是在香港交易所或者一些出口的公司，比如说创科，但是大部分本土资产为主的公司都做得很差。

凤凰网香港號陈笺：从过往经验来看，参与投资能在资本市场分一杯羹的人，往往快乐的感觉也要相对多一些。在香港大多数都是机构投资者，散户比较少。国内都是大多数是散户，风险也难把握，散户经常难以摆脱韭菜的宿命。有专家一早建议投资还是要交给专业的人去做，在过去一年当中我们很明显看到基金又火爆了，你怎么看这样的景象？

黄国英:其实这个也是很合理的，因为自己去操作股票方面的话压力比较大。比较关键一点就是我说信念的问题。因为你去买一只股票，它可能调整10%、20%之后，你不知道应该抱紧它还是抛出去。还有你投资组合可能比较集中在几只股票。但是如果你买基金的话，首先基金经理对公司价值的把握比较好，他可能知道这个是回调？还是公司价值有变化？所以他们在操作方面比较好。还有基金它的投资可以比较分散，可能是有几十到一百只股票作为一个组合，这样比你持个别股票的风险比较小。所以作为一个小投资者，没有信念去操作股票的话，你还不如买基金。所以大部分人去买基金就是一个合理的现象。

凤凰网香港號陈笺：当基金被抢购一空时，你觉得这个当中会不会有风险？

黄国英:风险方面，其实基金的口味是差不多一致的，出现所谓“抱团”的现象，大家都是买同一堆股票，由于大家都买，所以股价表现也是一路往上，然后公司可能价值上呈现变化。我们举例，过去几年大家都一窝蜂去买茅台，茅台还是表现一路都很好，大家就一直进去一路买。如果茅台忽然之间变成大家都不去买的品牌的话，可能你一下子往下的风险就很高。因为大家都是买同一类股票，大家一起抛的话，茅台跌得多，你的基金影响就大，然后你的投资人就觉得你的股含有茅台基金，可能你的风险偏高，所以他可能也要赎回。重点就是大家都抱团，所以令到股市整体趋势是上升。如果只是一路上升是没有问题，但是如果出现一些板块有问题的话，可能出现一下回调得很快。所以你的风险跟以前相比的话，赚的话是会往上，但往下跌的话速度可能比以前快得多。

凤凰网香港號陈笺：你刚才说散户自己炒股风险很大，你作为基金经理要帮投资者赚钱有没有压力？有没有难言之隐？

黄国英:现在的压力还是蛮大，主要是跟同行比。比方说去年我们是40%多回报的话，一般人来讲觉得不错，但是很多基金都有50%或者是更高的回报。还有更大的压力当然是下跌，虽然我们一般来讲都亏得比人家小，但是亏本始终就会有压力。你要控制风险去争取大回报是很难的一件事情，所以我觉得压力不要看得太重。

比方说去年3月下跌的时候，当时由于疫情的关系，美国跌得很快。但是我们在下跌的时候很快减仓，然后在重新上升时，我们也很快地加仓，主要是看到很多政策出来的时候，我们判断市场应该差不多回暖。在这一来一回之间，压力还是蛮大的。做决定的技术，是比一般人想象的要高很多。

把比特币当作艺术收藏品

凤凰网香港號陈笺：我觉得投资不只是技术，更是一门艺术。你香港大学毕业，除了修经济学之外，你也学过社会学。投资致胜，什么最重要？

黄国英：其实我觉得更重要是心理，市场是一场心理的游戏，所以对人的心理的掌握是比较重要，很多时候我们都是用自己的想法出发，但是你要想一想人家的立场是否存在不同？比如现在，我们可以举一个很好的例子，我们要买比特币。年轻人觉得去买黄金去对冲美元风险的话，他们会觉得是不好的一件事情，因为黄金是很多在老一辈富有的人手上，他们有很多黄金，如果再去买黄金的话，我们是令他们更富有，这个社会更不公平。那些富有的人没有比特币，但是我们年轻人去买比特币的话，会导致富有的人想比特币这个资产是不是要买，现在已经很多机构还有很多著名的投资者要买比特币。

这些想法就是这些所谓千禧一代、那些年青一代的投资者持有的，他们在市场上的重要性在提高，他们喜欢的东西跟老一辈喜欢的东西也不同，所以我觉得心理上如果我们还是用50多岁的人的想法去想那些30岁人的想法的话是不行的。我觉得可能更重要一点是，多从其他人的立场去想他们的想法。所以我们在比特币早期就去买，理由之一也是我们从年轻人心理上出发。

凤凰网香港號陈笺：投资不能自我，要了解他人立场很重要，尤其是要了解30岁人的投资取向。你怎看自己对比特币的投资，是对美元的否定？

黄国英：其实你说比特币是美元的否定，还有人当成艺术品去处理。在内地有一个比较有名的收藏品，是1980年猴年的邮票，它特别受欢迎。现在我们去看加密货币的话也是一样的，其他的加密货币就像是鸡年狗年猪年的邮票，没有像猴年邮票那样的比特币那么受欢迎。

你要把比特币当作艺术收藏品去看，不要把它看作资产。它其中的价值就是人们的心理价值。黄金其实也是一样，黄金的价值也是心理的，都是对冲美元的价值。黄金在工业上其实没有太大用处，比特币你可以当作收藏品去看，不要计算它什么内在价值，那些是没有用的。你的唯一的出发点就是把它当做一个美元的否定。

凤凰网香港號陈笺：Alex，我想你的经验在于你掌握很多信息，对趋势有判断，对个股有研究，也了解对手心态，还有你也时时防范风险，像做实业一样做投资。目前中国内地已经放宽了对外资的持股比例，上市公司也经历了洗牌。中国经济大概率跑赢美国似乎已毋庸置疑。A股港股进入牛市了吗？

黄国英：如果说中资内地资产的话，我觉得是牛市，是开始会有一段时间比较好。过去几年，美国的政策都是孤立中国，在这个情况之下，会激发起中国更好的发展。因为认清楚外国对中国的压力，企业甚至遭封杀。对中国的企业来说，他们明白这个道理之后，会更加强本身研发的实力，还有进一步开拓市场。股票最重要的一点就是公司的软实力，主要是品牌、技术，还有网络的建设这几方面。中国网络方面一直都是比较好，主要是因为中国本身内在的市场已经很大，中国消费股跟中国的网络相关股票都是很好。以往中国在其他方面，例如技术方面、品牌方面是属于不好的地方。但是过去几年你发现中国的品牌开始受欢迎，比以往来讲的话是持续提升的。

还值得一提的是，电影也是另外一个可以侧面去看软实力的地方。中国本土电影在本土范围是做的比较好的，技术方面和器材方面提升了这么多，之后只会持续发展。我觉得看得详细一点的话，这是牛市。如果宏观上，你看到软实力方面的提升，这个是最终会反映在股票之上的。

凤凰网香港號陈笺：新经济股依然会跑赢旧经济股吗？

黄国英：我觉得新经济股还是比较好，另外就是一些制造业的公司。可能过去几年对于制造业公司，大家会担心美国可能会对中国制裁，担心很多公司将会把生产基地搬出中国。但是现在证明这些假设可能都错了。另外一点，中国企业在生产实力方面有提升，他们本身的技术方面有提升，我觉得可能短期这一年当中，生产业比较好的公司跑赢的机会还是比较高。

凤凰网香港號陈笺：那投资小白应该如何参与投资呢？你有什么建议？

黄国英：首先一点就是你要有耐心，可能你要分段慢慢来。还有如果你现在开始投资的话，你会意识到自己的技术是不够的，你投入的资金在前期相对来讲应该比较少一点，然后你一路有把握，开始知道自己怎么投资之后，慢慢增加你投资的金额。我觉得对大部分人来说，最大的问题是投入太多。

虽然说我们在牛市，操作上可能比较容易，机会也很难得的。但是投资是一件持续几十年的事情，不是只看一年两年。所以如果你有这样想法的话，开始就不会投入那么多。如果你是年轻人，可以花几年时间学习，然后再把握机会投资，我觉得还是不用太心急。其实我觉得大部人的问题都是太着急去找回报，反而令他们做得比较不好。你投入越大，每次回调的压力都很大，很容易导致亏本。不断买完之后又沽出去，再买回来，然后再沽出去。虽然每次都是亏一点点，但是这样经过几次来回，你就没有斗志，这个是最大问题。

凤凰网香港號陈笺：如果中国资本市场迎来了历史性的机遇，那股市是否会跑赢楼市？有人建议卖房子进入股市是否有风险？

黄国英：如果你本身选股的能力、操盘的能力不够的话，你还不如去持有一层楼比较稳定。就算是一个很大的机遇，比如说腾讯，它也可能会回调10%-15%，然后每一次回调以后再沽出去，这样亏百分之几也是有很大问题。最大的问题是股票跟楼不同，就是价格太透明，令人很担心。同一只股票，今天是100，明天是90，其实它本身没有变化，变化的都是市场的心理。我觉得如果你要大量投入，而且你又是一个很成熟的投资者，明白自己的投资心理，熟悉市场和风险，这样你比较适合沽出物业去投资股票。但是如果你不明白，看到人家赚得多，你就想去赚快钱的话，那就不要去，因为你很大机会会亏，就算在牛市当中你可能也会亏。

比方说你见到散户炒哪些股票，现在最近美国的股票涨得很快，你看到他们赚得很快，你就追上去投资。但是他们完全没有基础的支持的话，可能很快你就会亏很多。所以其实这一点要看自己，我觉得这个机会是很好，但是如果说你本身的心理素质不够的话，还是持有物业比较好。最好一点是，你不要太过集中投资，如果你像炒股票没有资金但是有物业的话，可能你加按大概套10%出来，然后慢慢去建立一个比较小的组合，而不要一下子的沽出物业，可能加按拿10%、5%的资金出来比较好一点。

“散户逼空”不会经常出现

凤凰网香港號陈笺：我同意你的观点，不能卖楼去股市投资，用加按的方式小试牛刀倒是一种选择。那你说美国出现散户玩残机构的事件为什么会发生？这样的事件以后还会经常出现吗？

黄国英：以后不会经常出现。首先出现的原因是有的公司沽空做得风险太过高，所以守不住。他们还是用旧一套的思想方法去操作他们的基金，觉得股价会反映基本因素，所以公司沽空做得不好。但是做得不好的公司，人家是当收藏品去买，你是没有办法的，他们还是合法合理的。比方说GME是一家知名的公司，大家都还有感情的一些公司，年轻人都喜欢去它的网上商城买游戏。所以你对很多千禧一代投资者来讲，他们可能会了解这家公司，对这家公司也很有感情，然后见到公司被沽空那么多，明知道它没有实力去守，所以他们“一窝蜂”买入。

还有互联网平台也很重要，以往可能买入股票我跟你讲，你跟别人讲听来听去都只有几十个人，顶多百来个人。但是现在在美国，是大家几百万人在同一个地方去讨论股票，大概两三百万个散户聚在一起讨论热门的话题，所以他们集中一起实力就是高很多。然后他们对这家公司有感情，对面的基金也没有实力去守，所以出现这个现象。

大家现在很担心散户会大获全胜，另其他地方也出现这样的情况，是不会的。一个数字很容易解释，全球的股票大概是有100万亿左右美元，当然美国都是超过30万亿美元，但是最近沽空机构输的钱总共加起来最大的估值是800亿美元左右，单单去年特斯拉沽空机构亏的本大概是一半左右。当时特斯拉沽空的人数那么多，但是对整体的市场来讲是没有什么影响的。只有特斯拉自己去上升，其他股票影响是不大的。

所以不用太担心这个现象会扩散很多，散户集中一起可能会影响很小的一个范围，但是不会有大范围的影响。因为要动市场这么大的话，需要的本钱还是有很多，所以我觉得影响是短暂一点。因为我们也见过很多这些逼空的事情，比方说08年的时候，德国的Volkswagen（股价）比苹果还要贵，是全球第一大市值的股票。但是你看Volkswagen之后，没有人再谈逼空的事情，所以逼空的事情我觉得只是短期的热点，不会是长期的现象。

2021年投资热点

凤凰网香港號陈笺：你总在挖掘一些潜力股，如何找到类似茅台，腾讯，特斯拉这样的明日之星呢？

黄国英:首先要明白要有平台性质比较好一点。白酒就比较例外，白酒可以算是一个消费品，是很niche（利基）的消费品，你很难去明白这一点。比方说在香港海底捞9毛9也有茅台的影子。它在个别的产品类别方面，可能你算是领头羊，领导的地位很稳固。餐饮行业就是这样分散的，但是如果领头羊，它可能由份额1%变成5%已经很不得了，所以这个可能是大家想象的空间，但是这个是比较难去掌握。

但是比较容易的是一些平台。为什么平台会比较好？主要是大家加入平台之后，用户会一直用这个平台，然后额外的成本增加是有限的，但是收入增加的速度可能很快。所以如果收入增加很快，但是成本增加不会那么快的话，这是你的盈利突然间有爆发性的增长，这一种平台可能是最好的生意。为什么快手这么受欢迎？是因为快手是一个平台。你现在去看各种各样的平台在不同的范畴，比方说为什么那些发股票的软件公司，那么受欢迎的是因为软件公司也要平台升值，所以我觉得现在这个年代的话，大家都去看看平台经济，这个是很重要的一点。

凤凰网香港號陈笺：你刚刚分享了你的投资经验，逻辑和方法论，那么我们再讲的实际一点，你会看好哪些股份？

黄国英：刚刚说的因为通胀预期的话，其实那些资源类的股票可能比较好，当然现在可能大家比较喜欢的是新资源股，比方说钴，铝业可能现在是最好，但是我觉得旧一点的，比如说农业产品相关、石油相关都可以考虑。还有最好的科网股，比方说香港腾讯，我觉得比较好。如果算短一点的话，其实京东也可以考虑，京东很大机会很快变成香港的蓝筹股。所以这个可能是短期来讲，它可能跑赢大市的几种原因。还有刚刚我说的“平台”，阿里巴巴今年也是有些机会（跑赢），它云计算的业务其实也是做得很好，所以这些新经济龙头还可以。另外像中国消费产品，制造业的股票也可以考虑。

凤凰网香港號陈笺：对于香港股市在1月底的调整，你觉得是趁低买入的时机，还是可能出现股灾的预警呢？

黄国英：其实这是个机会，最近全球跌下来的话，其实大家都担心美国散户令对冲基金要减仓去沽出其他地方。第一，香港对于美国对冲基金事件参与的程度可能不算是太高。另外一点，刚刚我提到说大家现在是过于担心了，因为特斯拉在沽空之后亏的钱，比GME亏的钱还要多，但是你看特斯拉它上升那么多之后，对市场没有负面的影响，没有什么大的拆仓，没有现在担心的情况。

主角之一的Melvin capital刚刚公告它1月份亏了50%多，但是也公告新的投资者跟原有的投资者还是继续支持它，所以你看得出来它出现一个连环的拆仓的风险不像市场想象那么高，市场因为担心跌了下来，你要想象一点就是对冲基金是最聪明的一群人去管理，他们知道散户的力量之后，他们都会管理他们的风险，所以他们再被散户冲击的机会是少了很多。

美国经过一天后，风险就低了一点。因为美国一天他们在拆仓、降低风险的工作做得更好一点，所以影响顶多几天，这个市场就会恢复正常。还有最重要的是原来的市场好的一点，就是全世界都有资金泛滥的情况，这个是没有改变的。改变的是大家觉得散户赢、对冲基金亏，所以对冲基金要离场，所以令好的股票被抛售。但是做假设只是几天的机会，所以我觉得这个是1月底的调整，是一个很好的机会去买。

凤凰网香港號陈笺：2021年整体的投资你会怎么规划？

黄国英：我觉得今年投资跟以前比的话，可能需要分散一点。主要是今年经济可能会复苏，然后通胀会回来，以前你可能比较集中在新经济方面不一定行。新经济还会做得比较好，而且由于牛市出现一段时间，他们的估值不低，大家都知道它的好处。所以你再去买的话，这个涨的空间就算是有，但是不会太多。如果经济复苏，通胀回来，对旧经济股有利。所以今年需要分散一点，重新投入一些资金在那些旧经济比较好的公司，比方说高端的制造业的公司，资源股比较好的公司，还有一些比较好的金融机构也可以考虑。今年的情况跟去年比的话，投资不用那么集中。今年的情况预计是中国内地方面，上升的板块会比较分散一点，不会那么集中。

凤凰网香港號陈笺：好的，谢谢黄国英给我们分享你30年在香港资本市场金融界的投资心得、艺术，还有你的方法论。我感受到你非常认真像做实业一样对待投资，同时你也是如履薄冰，风险意识也是非常的强。我也相信这个“你不理财、财不理你”的说法，普罗大众都可以参与投资市场，但是不能够孤注一掷。其实从自己开始小试牛刀，一路学习，尝试投资的滋味，让自己的经济环境能够越来越好，这样怨气也会少一些，大家在投资当中也可以寻找多一些的乐趣。祝你投资得利。谢谢你，Alex。