美联储加息，人民币可从容应对

原标题：美联储加息，人民币可从容应对

首席评论　　

美元的“达摩克利斯之剑”昨天终于落下——美联储宣布近十年来首次加息。这意味着自全球“金融海啸”起长达七年的美元“零利率”政策宣告终结。

在当今国际货币体系中，美元作为唯一超强的国际货币，美联储货币政策的市场反应并非仅囿于美国，更会全面冲击世界金融市场，也对其他经济体的货币政策带来深远影响。战后建立的布雷顿森林体系以美元与黄金挂钩、各国货币与美元挂钩维持固定汇率，但该金融体系在上世纪七十年代崩溃，世界货币体系进入浮动汇率时代，美联储的货币政策就成为全球金融市场的最大变数。美元既为主权货币，又是国际货币的双重属性，其内在冲突使美联储无法在为全球市场提供流动性的同时又能确保币值稳定，由此不时酿成区域性或全球性的金融危机。

“金融海啸”爆发后，美联储为应对金融市场的流动性紧张，实行接近零利率的货币政策，随后又开启量化宽松（QE）政策。美元的流动性不仅泛滥于美国，也泛滥于全球；日本、欧洲等发达经济体随之也启动极度宽松的货币政策——全球流动性泛滥造成大宗商品价格急升、资产价格暴涨、“热钱”涌入新兴经济体。当美联储货币政策转向，退出QE并酝酿加息，又造成大宗商品价格急挫、资产价格暴跌、“热钱”流出新兴经济体。

这一次，美联储的货币政策踏上紧缩之路，美元确定步入升值轨道，中国应如何应对？

尽管美联储加息将给新兴经济体带来负面的溢出效应，但由于对加息早有预期，金融市场已经提前“吸收”其负面效应。更何况，作为世界第二大经济体，中国有充足的空间和足够的能力应对外部风险：外汇储备高居世界第一，可对冲资本外流的风险；存款准备金率仍居高位，适时下调可对冲资本外流造成的流动性紧张；长期处于对外净债权国地位，外债占GDP的比重不足10%，远低于20%的国际警戒线；政府债务占GDP比重远低于发达经济体、财政赤字率也不高，结构性减税的力度还可以更大……

更重要的是，随着汇率市场化改革的不断突破、人民币国际化的凯歌行进，加上资本项目尚未完全开放，资本进出相对可控，可以从容地抵御美联储加息所带来的外部冲击。8月11日，人民银行完善报价机制，以使中间价更接近市场汇率，提高汇率形成机制的市场化程度和汇率的弹性；12月1日，国际货币基金组织（IMF）宣布人民币将进入特别提款权（SDR）货币篮子。汇率市场化改革与人民币国际化相辅相成，从而使人民币的国际地位快速提升，逐渐成为结算货币甚至储备货币，人民银行的货币政策比以往更有条件不随美联储“起舞”。

长期以来，人民币一直与美元“软挂钩”。以国际金融“不可能三角”来分析，人民银行在资本自由流动、汇率稳定和货币政策独立性三者不可兼得之下，可以选择有限的资本管制和牺牲部分货币政策独立性来换取汇率的基本稳定。

12月11日，中国外汇交易中心（CFETS）首次发布人民币汇率指数，这意味着人民币将逐渐与美元“脱钩”，今后人民币不再亦步亦趋地紧盯美元，转为盯住一篮子货币而非跟随美元涨跌。即使因美元升值而人民币贬值，但如果人民币对其他“篮子货币”升值，CFETS人民币汇率指数仍会保持稳定甚至升值；而人民银行因此将有更大的货币政策操作空间。汇率不与其他货币挂钩，不仅更符合SDR的标准，也正是大国货币的基本特征。