正式落地！从股市到债市，央行再推稳市新工具

10月26日，央行官网发布消息称，为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，中国人民银行决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。

2024年9月，央行曾会同中国证监会创设两项支持资本市场工具，建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。此次央行将相似技术方案迁移到债券端，并首次将理财子公司纳入。

创设新工具，稳定债券市场

10月26日，据央行官网消息，为进一步落实好“构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系”的要求，维护债券市场稳定，央行决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。

10月19日，中国人民银行行长潘功胜在2026金融街论坛年会表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。

潘功胜指出，工具旨在“建立债券市场稳定机制”，属宏观审慎管理的一项新工具，在“资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回-抛售负向循环”的特定情景启用；开展操作须“满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品”，以防定价扭曲、“形成兜底幻觉”。

债市非银大额赎回互换便利落地，意味着央行应对非银机构大额赎回的流动性支持工具进一步丰富。

操作形式方面，央行在公告中表示，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。

从股市到债市，“存款搬家”下非银机构重要性提升

针对非银机构面临大额赎回的流动性支持工具，央行此前已有先例安排。2024年9月，央行会同中国证监会创设两项支持资本市场工具，其中一项为“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”。

SFISF支持证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产；通过该工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票ETF的投资和做市。

值得注意的是，SFISF适用对象不含理财子公司，债市非银大额赎回互换便利则将理财子公司纳入了适用机构。

华宝证券发布的研报指出，此时推出应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，现实意义主要有二。其一，存款搬家提升了非银的系统重要性。低利率环境下，居民资产逐步向理财、基金等资管产品迁移，资管规模稳步扩张、债券投资规模相应上升，单个机构的流动性压力可能演化为群体性流动性风险。

其二，目前的传导路径仍有缺口。2024年互换便利已打通股票端，债券端尚未覆盖；这一端目前仍主要经由银行体系传导，压力情景下银行风险偏好往往同步下降、扩表意愿减弱，传导效率打折，单纯加大投放又易淤积空转；新工具有望让流动性更直接地抵达非银，减少对银行体系的单一依赖。

采写：南都·湾财社记者 黄顺威

出品：南都金融与行业新闻部