世界过剩资本涌流中国，造成巨大的流动性，从2006年开始火暴的资本市场，开始重估中国股票,债券,地产等虚拟资产的价格，并拉动了资产价格的暴涨。资产价格拉高的下一步就是消费品价格的拉高。

产业链末梢涨价

在陕西咸阳店头镇钟家村农民刘建国的记忆里，生猪从来没有这样吃香过。从2004年到2006年，他养猪从来没有赚到过一分钱。

生猪养殖是一项投入大、回报周期长的买卖，而且总是受供应环节的波动而产生巨大的价格浮动，牵引产业链条不断在循环周期内转动。

刘建国在2004年进入了这样的循环通道，养了110头猪。据国家统计局统计，这一年，猪肉价格上涨，部分地区肉价达到20年来最高点。与此对应，据农业部统计，这一年年底，生猪养殖量大幅攀升。到2006年，全国生猪出栏6.81亿头，同比增长3%；猪肉产量5197.2万吨，增长3.7%。这时，中国人均猪肉年拥有量达到50公斤，超过欧洲人均30公斤的水平。市场人士警告说，生猪养殖的市场风险在加大。

而此时，产业链的上游也发生了异动。因为天旱及耕地减少，生猪的主要饲料玉米价格开始攀升，而急剧放大的生猪存栏量更推动着这种攀升。到2006年中，玉米价格到达一个相对顶点。

猪价与粮价之间存在一种相互适应的规律，农业学界将其归纳为“猪粮比价规律”。人们往往将活猪价格7元/公斤、猪粮比价5.5：1作为养猪盈亏的平衡点。根据农业部调查统计，2006年1-6月时，猪粮比价平均为5.06：1，跌到了盈亏平衡点以下。

这导致了刘建国那几年灰暗的财务状况，他的100多头猪，2004年时每头亏了45元左右，2005年每头亏了80元，去年年中时亏得最惨，将近100元。 “2006年之所以亏这么重，主要是玉米涨价，然后去年底猪得高热病又死了一些。”刘建国回忆说。

生产环节的亏损使存栏量掉头下跌。农业部说，今年一季度，生猪存栏4.67亿头，下降0.3%。加上饲料涨价的顶托，价格天平再次往刘建国这一方倾斜。到了5月份，猪肉零售价格达到高点。在北京的新发地农贸市场，5月份以来的25天里，工作人员已经14次更换肉价标示牌，平均不到两天就换一次。

也就在这时，时来运转的刘建国发现，隔壁邻居家在院子里用石头垒了一个猪圈。而村里乡亲近来上他家串门的越来越多，聊天的核心内容都是打听养猪的行情和门道。

与消费现实适应

今年15月份，各种原材料价格在涨，国际油价在上涨，中国的成品油价格也逐渐与国际市场接轨。除此之外，还有教育、医疗等服务价格，尤其房地产价格持续上涨。

中国人民银行调查结果显示，城镇居民物价满意指数为-12.8%，有63.4%居民认为物价偏高，有41.7%的居民认为未来物价走势不乐观，预测未来物价将上升。

这些资产价格变动的影响与人们越来越近，如果只从一个角度去看消费价格，往往不能够全面反映大家的感受，所以在使用消费价格的时候一定要看到它的局限性。

分析CPI指数时，还要看各分项价格指数的构成比重。比如说，当前居住价格(房租价格)对CPI的影响比重是13.2%，而这个比重随着消费结构的调整在上升。6年前居住价格影响比重仅是6.7%。同样在医药价格上，6年前，医药价格的影响比重是4.5%，现今增长到了10%。

中国社科院金融研究所所长李扬表示，现行CPI计算需要改变。20多年来，人们的消费结构已发生了巨大变化。以往食品在CPI的权重达1／3，但目前该比重十分微小。

过去，教育、电讯等消费或是忽略不计，或是产品还没有出现，而这些消费已成了民众消费增长最快的方面。此外，随着居民收入水平的提高，居民对住房、家政服务、娱乐服务、健康服务等升级性消费的需求增加，这都带动相关产品价格的上涨。

据国家信息中心经济预测部副主任祝宝良介绍，按照惯例，CPI权重5年一调整。2001年我国进行第一次调整，2006年开始，进行了第二次调整。启用了新的商品目录和权重后，食品、服务和居住的比重位居新的权重数中前三名，三者之和占到60%以上。商品构成中，上网费、物业管理费、教育软件开支等作为新商品费用首次列入CPI统计中，构成CPI商品目录的基本分类由以前的251个，达到263个。

中国国际金融公司首席经济学家哈继铭说，在未来，随着轿车等耐用消费品进入中国家庭的步伐加快，汽油等方面的能源消费支出比重将增加；居住条件的改善也会使居住指数、服务类指数占比继续增加;同时，随着中国人口结构的老龄化变化，用于医疗保健的支出也将增加较快。

官方的观点是，未来出现通货膨胀的可能性并不大。首先，食品价格大幅上扬的情况很难发生，其次，公共服务价格涨价的幅度和时机是在政府的控制下进行的，作为稳定物价的一个工具，出现失控的可能性不大。

不过，一些专家指出，核心CPI的回升幅度强于预期，表明已经显示出轻度的通胀压力。所谓核心CPI是指扣除了食品因素的CPI。在业内人士看来，资源类价格上涨推动了核心CPI的上升。在国际油价大幅上升的情况下，政府年初以来已两次上调能源价格。尽管如此，国内燃料价格仍远低于国际水平。因此，即使国际油价维持在现有水平，国内能源价格预计仍将进一步上升。但有关部门的专家表示，这是一种不必要的担心，不能CPI高了就说通胀，CPI低了就说通缩。

经济学家张卓元就此解释说，资源类价格上调会继续拉动CPI小幅上扬，但受国家政策调控，全年CPI估计在2%左右。国家统计局相关负责人也表示，由于能影响CPI大幅变动的产品和服务的价格，如天然气、水、电价格仍由国家控制，近期CPI仍将低位徘徊。

在哈继铭看来，影响消费者行为的是消费者对未来价格变化的预期，而不是已经发生的价格变化，而CPI指标本身不具有前瞻性。所以，通货膨胀不仅仅反映在CPI的上升中，还反映在其他价格指标的上涨中，反映在能源产品供应和运输能力的持续短缺中。他说，政府认为这种短缺是过热经济的“瓶颈”，实际上它反映的是“隐性”通货膨胀。哈继铭一直认为，中国的实际通货膨胀大大高于数据显示的程度。表面看来，中国CPI增速低于许多其他国家，甚至低于实行通胀目标制度的经济体所制定的通胀目标。实际上，表面较低的CPI增速掩盖了深层的通货膨胀压力。

低CPI助长经济过热

北京大学中国经济研究中心教授宋国青指出，通货膨胀本质上是一个货币问题，所以不论起因是什么，都表现为流动性过于充足，进而导致物价水平的上升。

在宋国青看来，导致货币多的原因之一为利率低，大家都想贷款，所以贷款需求就大。据报道，今年前5个月2.12万亿元的新增贷款额已经达到了央行今年目标的85%。业内专家对本刊分析说，中国政府历来以CPI指数涨跌作为衡量利率升降的依据。现状需要改变，因为现有参考CPI指数确定的利率水平偏低，目前实际利率水平是负的。

在中国社科院金融研究所研究员易宪容看来，目前11个行业产能过剩，中国的低效率投资泛滥及高房价都是低利率导致的结果。因此，2007年，政府在利率政策上应该有所作为。事实上，政府一直在限制银行对过热行业发放贷款，包括对房地产、钢铁、铝和水泥等领域的贷款，有关部门担心这些领域的盲目扩张可能会加剧通货膨胀。

但北京大学中国经济研究中心教授宋国青对此颇为怀疑。他指出，如果存款利率不动，单边提高贷款利率，结果不知道是解决的问题多，还是引起的问题多。过低的存款利率，导致百姓强烈的储蓄愿望转化为对包括房地产及其他资产的需求，继而推动资产价格。因此，CPI与资产价格虚高是密切关联的。经济学家张卓元也表示，由此带来的问题是，应重点关注的是资产价格泡沫，更甚于CPI本身。

对此，中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭提出警告说，中国极低的利率和居民对预防性储蓄的强烈需求，其中隐含的风险，与上个世纪80年代的日本面临的情形颇为相似。当时由于CPI增速不快，通胀率较为温和，日本政府忽视了流动性过剩的影响，将利率维持在低位。结果，居民将对储蓄的需求转化为对住房和金融资产的需求，泡沫迅速膨胀，而泡沫的最终破灭将日本经济拖入了“失落的十年”。

此外，哈继铭认为，眼下消费物价指数同比依然维持在低位，在很大程度上是前期货币供给量增速过低的结果。随着货币供给持续增长，货币宽松对消费物价的推动作用将在未来6个月持续显现。

高盛(亚洲)首席中国经济学家梁红也表示，由于CPI增长将滞后货币供应12个月，未来一年中国的通货膨胀压力还将会上升。

通胀的路径

迄今为止，一部分宏观经济专家仍然倾向认为，随着市场供求形势的变化，某些物价的涨价、落价尚属于正常的市场现象，属于不可调控范畴。

农业部的一部分人士也比较乐观地估计，肉价上涨会刺激养殖户的积极性，供货会逐渐恢复。春节后补栏的生猪经过一定的生长期也将陆续上市，缓解肉价上涨。加之盛夏到来，高气温下猪肉消费量也会有所减弱，肉价不会再有上涨的后劲。

但这种按照常规供销理论推导的逻辑，正在玉米这个基础原料环节遭遇新的挑战。

虽然中国国家粮油信息中心预计2007年中国玉米产量将会达到1.42亿吨，高于2006年的1.394亿吨，但玉米价格自2004年起的攀升趋势并没有随着产量增加而下调的迹象。“玉米价格上涨将会是一个长期趋势。”中国社科院农业政策研究室研究员李路平认为。

而近期又有市场报告指出，随着玉米价格的持续高企，投机基金在玉米上的头寸已经达到9年来的最高水平。

原料涨价顶托消费品价格飞涨，猪肉的麻烦恐怕难以在短期内结束。

更重要的是，肉价上涨只是物价轮番上涨的一个缩影。国家统计局的数据显示，目前国内食品价格正以高出其他商品价格两倍多的速度上涨，4月份相比去年同期上涨7.1%。食品价格年上涨率达到了上世纪90年代末期以来的最高水平，比上年同期上升10%。

水、电、油气、交通等公共消费品也一路走高。一季度的居民消费价格总水平同比上涨2.7%。

德意志银行的食品行业分析人士约翰?帕克指出：“食品行业内的担心正在增加，软商品价格目前的上涨是结构性而非循环性的。”

因此，不少经济学家都从这一轮肉价上涨中嗅出通货膨胀的苗头。

一些部门还更倾向于认为通缩正威胁中国经济。中国国家发展和改革委员会下属一研究机构发出警告说，随着钢铁、水泥、汽车等行业出现供应过剩，中国经济可能正面临通货紧缩的威胁。国家发改委宏观研究院专家王小广也认为，通缩压力在加大，如果投资继续保持强劲的回升态势，将意味着下期的产能过剩压力会更大，进而会使通货紧缩难以避免。

美国高盛集团董事总经理胡祖六表示，并不同意“产能过剩”，现在需求这么强，经济增长这么快，怎么会出现产能过剩呢？只有市场价格才能作为信号指导资源的分配，政府是不可能知道到底哪种产品或产能是否过剩的。比如说，几年前说电力供应过剩，但是不到两年，马上就出现了电荒。

国家发改委资源节约司的专家认为，在这一轮经济景气周期内，虽然大型城市个人收入今年迄今为止增长约9%，过去5年的年消费增长率也一直保持在8%左右，但CPI(居民消费价格指数)一直徘徊在3%的危险线左右，这是令人担忧的迹象。

更悲观的论调认为，猪肉属于最终消费品，非原材料，没有投资价值，炒作的几率较小，此次价格暴涨说明通货膨胀已经从原料材料传递到最终消费品，通胀进入冲刺阶段，肉价上涨不是尾声。美国经济周期研究所主管拉克西曼·阿楚坦说：“随着中国和印度这10年经济财富的强劲增长，食品价格上涨的可能性很大。”

世界过剩资本涌流中国，造成巨大的流动性，从2006年开始火暴的资本市场，开始重估中国股票,债券,地产等虚拟资产的价格，并拉动了资产价格的暴涨。资产价格拉高的下一步就是消费品价格的拉高，中国消费品价格上涨又推动国际实物价格上涨。这似乎就是全球化背景下新一轮通货膨胀的路径。来源：《凤凰周刊》