即将成立的“联汇”公司，其投资领域将不限于金融领域，可配合国家重大政策和产业调整进行投资，注重对国家资源战略、能源战略以及支持企业走出去战略。

3月15日，一个部际联席会议低调召开，财政部、央行、银监会、证监会、保监会等十多个部门的相关负责人悉数到会。

在新任国务院副秘书长楼继伟的主持下，与会各方就国家外汇投资公司的组建筹备、定位、组织架构等问题展开论证。这是为组建国家外汇投资公司召开的第一次筹备会。楼此前的身份是国家财政部副部长，不久前他的职务变动，被外界看作是国家外汇投资管理公司即将浮出水面的一枚信号弹。

截至2006年底，中国国内外汇储备达10669亿美元，居全球之首。短期内不会逆转的外贸顺差，导致中国外汇储备仍将持增长态势，流动性泛滥问题凸显。在此背景下，筹建一家专门管理外汇资产的国家外汇投资公司成为各方期望所在。

官方证实，国家外汇投资公司有望今年6月左右组建成功，目前已在紧锣密鼓的筹备中。公司暂定名为“联汇”，将在央行、外汇局、财政部等多部门的协调下组建。观察家普遍认为，中国万亿美元汇储管理投资将出现全新格局，但因相关法律条文的缺失，“联汇”公司实际运作初期的一段时间内，或难有完善系统的监管和约束机制。

“联汇”啥样？

截至2006年底,中国的外汇储备由2005年的8189亿美元增长为10669亿美元。外汇储备的持续过快增长，超过最优规模之后，导致银行体系流动性泛滥，央行对货币调控难度增大，进而影响宏观调控的灵活性和有效性。这正是中国目前的现实境遇。

“中国外汇储备的去年投资回报率约4％，如果回报率可以提高到9.5％，多创出的财富便是全国教育经费的一倍半。” 瑞信董事总经理陶冬如是说。国际综合类组合基金过去10年的平均回报率即约为9.5％。作为一直以来中国唯一的外汇储备管理机构，外汇管理局强调对流动性、安全性的高度要求，因此主要投放在回报率极低的外国金融债产品。

2007年3月9日，财政部部长金人庆明确表示，未来的外汇储备管理基本组织架构一分为二：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持人民币汇率稳定；二是由外汇储备管理实体即外汇投资公司管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。该组织架构的基本特征是进行专业化分工、分层次管理。

目前的迹象表明，楼继伟将可能担任“联汇”公司董事长，公司总经理的人选很可能出自央行或者外汇局。中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长胡晓炼也透露，“联汇”公司应该会考虑聘请国际上专业的人才来管理，且不排除国际基金经理型的人才。

从掌握本国经济命脉的角度考虑，“联汇”公司不太可能像韩国一样，将部分外汇储备交由共同基金管理，并由外国银行担任顾问。中国改革开放论坛理事王元龙博士认为，外汇投资公司的运作必须以市场化、公司化为基本原则，在这方面，可学习借鉴新加坡政府投资公司（GIC）模式。GIC成立于1981年，其主要任务是管理新加坡的外汇储备，GIC的资金基本上都是投入海外市场。GIC目前管理的资产超过1000亿美元，投资遍布全球30多个国家2000多家上市及未上市公司。

具体到国家外汇投资公司的组织架构问题，央行副行长吴晓灵表示，目前担负国家投资职责的中央汇金公司将成为国家外汇投资公司的一个组成部分，但具体并入方式还未确定。

汇金何处去？

“汇金公司的位置在哪儿？是重组成新公司的几个部门，还是成为一个或分拆为几个相对独立的子公司？”各方莫衷一是。对于楼继伟来说，这个问题需要仔细考虑，否则直接关系到“联汇”公司的市场成熟度。

早在2003年，官方为了向国有商业银行注入外汇储备资金，专门成立了中央汇金投资有限公司。此后，通过中、建、工3银行的改制上市，汇金公司获得的资本增值和现金回报至少在9000亿元人民币以上，这一数字约为最初投入的2倍。曾有人提议将汇金改组为金融国资委，认为汇金在承担国有出资人职能的同时，也应管理国有金融资产。但反对意见认为，汇金向建行、中行和工行的注资都是外汇储备，是央行的负债。换言之，与国资委管理的国有企业资产不同，外汇储备并非央行乃至政府可以随意调用的资产。

2007年年初，央行行长周小川表示，汇金的重组将按照“国家投资控股公司”的市场化运作模式完善体制。当时有传言说楼继伟要出任中央汇金董事长，由此将中央汇金转型为国家投资公司，兼具对内对外投资。然而近日楼履新国务院副秘书长，并负责组建“联汇”公司的事实表明，官方并不打算在中央汇金复杂的公司治理结构上简单修补。

中央汇金内部结构较为复杂。董事会和监事会几乎全部是由财政部、人民银行和外汇管理局委派的司局级豪华阵容组成。而外管局本身就是央行的代管机构，因此央行在董事会和监事会之间都能形成决定性的权力态势，而财政部也在董事、监事中拥有多个席位。这就造成组织结构的重叠与扭曲。同时，目前金融系统的人事权分属中央、银监会、证监会和保监会，中央汇金难以行使出资人的权力。楼继伟以“国务院副秘书长”这样一个正部级身份代表国务院执掌公司，无疑是有着细致考量的，这有助于理顺汇金在新公司中的位置。

北京师范大学金融研究中心钟伟教授曾表示，未来的汇金公司，应该定位为管理部分外汇储备、国有银行等在内的国有金融资产的、高度市场化的纯粹金融控股公司。

在淡马锡的模式中，政府除了通过董事会对公司经营进行监督，其他运作完全市场化，政府不干预公司的运作。1985年，新加坡在推动私有化计划时，还进一步确定了不与民争利等重大原则，来扶持私有经济的发展。这些做法，对于汇金的转型很具有借鉴意义。

不过国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，要想成为类似于淡马锡的政府投资公司，在制度上汇金公司要从财政部和央行独立出来，明确授权其管理这部分储备，而不必体现在央行的资产负债表上。

外汇投资指向何方？

3月15日的首次筹备会透露的消息称，“联汇”公司首批将发行相当于2000亿－2500亿美元的人民币债券，然后向央行购买相应额度的外汇进行投资，购汇额度相当于目前1万亿美元外汇储备的20％－25％，此后的外汇管理额度将逐步扩大。联汇公司首批投资对象为类似于中海油等的能源型企业，投资方式为长期战略投资。

一直以来，金融资产和非金融资产之间，哪个更合适成为外汇投资方向，业界存在较大争论。

“可以选择一些长期收益率相对较高的基金或衍生产品。”招商银行首席外汇分析师王晓萌说。而夏斌则认为，在中国的外汇储备中，具有保值功能的黄金资产所占比例太小，管理机构应择机予以提高。2002年底，中国外汇储备中的黄金储备仅为600吨左右，这一数字至今也没有发生任何变化，落后于很多发展中国家同期水平。

钟伟分析说，作为国家外汇投资公司，“联汇”公司的投资方向仍然应该是在境外市场，但将不会沿袭此前集中购买美国国债的做法。从去年下半年开始，美元已进入持续下降通道。美元对其他资产的贬值，将直接削弱中国外汇储备的购买力。钟伟认为，国外矿产开采的许可权等，或许成为投资重点。

“起码汇金公司现有投资的金融股份要占一部分，还有一些战略领域会是其中的一部分。” 央行副行长吴晓灵的话具有某种暗示意义。更强的暗示在3月16日，温家宝总理在记者会上说：“我最近查了一下资料，现在非金融类的对外投资，截至2005年底，只有733亿美元。去年一年，新增160亿美元，这同发达国家比起来，简直是微乎其微。”有观察家分析指出，温的言论暗示了今后国家外汇投资公司的投资方向是非金融性资产的对外投资。

有专业人士分析指出，即将成立的“联汇”公司，其投资领域将不限于金融领域，应与经济运行状况以及发展战略密切相关，可配合国家重大政策和产业调整进行投资，注重对国家资源战略、能源战略以及支持企业走出去战略。因此，需要制定更积极的对外投资战略，可以考虑将外汇储备与国有企业的跨国经营战略、银行的国际化经营战略结合，安排对重要领域跨国企业包括跨国金融机构的参股收购。

法律监管之道

从国际经验看，各国都十分重视健全有关外汇储备管理法规。那么，“联汇”应该设置怎样的监管模式呢？

“可借鉴新加坡的淡马锡模式。”金融专家王元龙认为，新加坡政府通过董事会制度，对淡马锡公司进行监控。董事会每年向财政部提交业绩报告，如果业绩不好董事会就会被调整。但是，政府通常不会直接管理到公司的经营层面，而是通过管理董事来达到“管人管事管资产”的效果。淡马锡公司定期向新加坡财政部提供财务报告，并向财政部支付股息。

“更重要的还是相关法规的制约作用。”王元龙说，韩国专门制定了《韩国投资公司法》，对韩国投资管理公司（KIC）的运作有明确的规定。但是遗憾的是，中国相关法律法规尚不完善。国务院发展研究中心金融所副所长巴曙松说，目前《中国人民银行法》仅在第四条和第三十二条等对外汇储备经营有原则性规定。而作为中国外汇管理的基本法规的《外汇管理条例》，对外汇储备的运用却没有规定。

2003年汇金公司成立后，创造性地利用外汇储备来解决国有商业银行资本金不足的问题，是银行改革得以快速推进的重要制度安排，同时也是减少中国巨额外汇储备的新思路。但是，由于缺乏有关法律规范，再加上汇金公司本身法律定位和自身目标不清晰，在社会上引发了诸多争议，也对汇金公司的运作造成了不便。中国于1998年成立的四家金融资产管理公司也有类似的经历。

因此有业内人士建言，为了更有效地管理外汇储备，中国有必要为此专门制定法规，可制定《外汇储备管理法》、《国家外汇投资公司法》等法规，以规范外汇投资公司的行为、明确其职责，提高资产质量和投资效益，加强监督管理，促进外汇投资公司的健康运行，从而保证外汇储备资产的保值增值。来源：《凤凰周刊》