文/特约主笔 谢国忠

由于过剩生产力，中国经济开始减速。过去5年高速增长的投资热已经占用了未来发展的空间。这轮经济减速至少需要两年时间达到谷底。这种情况对社会稳定实际上是好事。近期的经济过热使得居民家庭收入的相当大一部分都用于支付房地产、食物和能源等物资的涨价，从通涨到通缩的过程，有助于增加家庭收入的可支出部分。中国必须警惕：保持经济的稳定，其关键是要避免过去三年因投机人民币升值而流入的热钱突然撤离的现象发生。

减速的第一阶段已经开始

经济减速的第一阶段的典型表现是，商品价格下降和房地产销售低迷的状况使企业的现金流减少，企业也因此削减他们的投资计划。能源消费量下降与存货增加是经济下滑的重要标志。中国石油进口量的显著下滑说明国内的石油需求减少而对煤的利用比例增加。2003年到2004年间，中国的发电能力不足以及煤炭运输问题导致对原油需求的大幅增加，一些出口企业必须依靠柴油机供电。
但是今年，中国的电力缺口有所缓解，随着大规模的发电站建设，到2006年中国又会出现电力过剩。中国83%的电力是靠烧煤解决，水利发电占到15%，用油发电的情况将消失。中国的石油产品进口量将在2005年和2006年下降。

房地产的积压状况是现阶段经济下滑的最重要因素。由于今年春季以来中央政府采取的打击房地产投机、降低房价政策，房地产市场的投机需求已渐缩水，而这类投机需求又是房地产开发商的重要动力。鉴于目前这种供大于求的状况，房地产开发商需要减缓甚至推迟他们的建房计划。此外，其它的投资领域也会减速，比如货柜港的建设，新钢铁厂的建设，都会因目前的利润微薄而推迟投资计划。

半年后第二阶段减速开始

在经济减速的第二阶段，因为投资需求减少而导致房地产存货出清和商品价格进一步下跌。在过去几年，大多数房地产开发商都赚得脑满肠肥，现在他们还在增加新计划，但是他们可以动用的现金头寸有限，加之房子的销售状况持续低迷，未达到当初预期，所以地产开发商持有的现金额正在减少。这些人很快就会降价售房，以从市场上抽身，使房产价格达到一个新的平衡，直到积压的房子卖完，再重新开始新的建房计划。商品价格下跌导致相关产业的生产能力下降，物价下跌的原因是生产能力过剩，经济减速的第一阶段表现为在建项目瘦身，但其特征并不明显，这也就是为什么现在还有很多人在争论，中国经济是否真的已经开始减速了。到了第二阶段，存货处理和新项目取消时，减速的表现就会变得明显。在上一个经济周期中，中国在1996和1998年都曾出现过类似情况。

经济减速利于社会稳定

经济减速有利于社会稳定。在最近几年中，家庭收入在GDP中比例是下降的，而商业和政府因素主导的房地产泡沫在GDP中占了很大比例。由于分配不公，尽管经济在高速增长，但社会矛盾有增无减。所以，当经济发展速度慢下来时，物价下跌、房地产市场调整和物资供应瓶颈的消失，家庭收入的比例经过重新分配，将有所增加。尤其是那些低收入人群将从中获益。

经济减速似乎会造成就业机会的减少，比如建筑领域，但至少在短期内，家庭收入的相对增加将弥补就业方面的负面因素。当然，经济增长率常年维持在较低水平时，就业不景气的因素就会持续积累，从而影响社会稳定。然而，中国的经济减速的原因来自于过度投资，类似一个存货周期，经过2到3年的消化后，中国的经济发展会重新回到高增长率。这就是为什么我认为这轮的经济减速将会对于社会稳定发挥积极作用。