A股暴跌之后还是处于大泡沫的阶段，事实上以基本面来计算，A股的真正价值只有2000-2500点之间，房顶上的跳舞本没有着地，着地是在北京奥运会之后的事了。

调整并不令人惊讶

《21世纪经济报道》(下简称《21世纪》)：最近全球股市股灾，A股、港股接连暴跌，触发因素有哪些？

谢国忠：从市场的供求关系来看，核心的问题主要还是资金量的问题。目前，短期资产的供应量是不变的，但资金却因为美国金融机构资本的损失而大幅萎缩，所以最终股价要大跌。

过去两地市场股价其实已经很高，但受资金追捧，所以大家都不担心。但最近由于美国金融机构爆出巨亏，银行资本金损失惨重，不得不缩小盘子。因为放大的货币效应，金融机构本身有一块钱，可以向央行借12块钱，放大效应可能达到12倍，现在美国的银行损失规模已经高达1000亿美元，意味着可能有将近1.2万亿美元的资金要抽走，不仅如此，美国银行业的损失还在继续。

而股市上还是下，主要是看投资者是乐观还是悲观，只要资金还在，股市总归还是会回来的，但这次这些资金被抽走之后就很难再回来。这跟1998年一样，1998年日本的银行大规模紧缩货币，就曾引发港股大跌。最近中国股市暴跌的原因，主要是因为溢价过大引起的信心危机。

比如中石油上市的时候，H股是16块，A股是30多块，现在港股都不到10块了，内地还26块，A股溢价反而比过去更大了。长期以往，投资者最终心里还是要发寒的。

投资者对公司业绩也有担心，这和宏观经济的走势其实是相关的。目前，美国经济在衰退当中，日本的经济也在衰退当中，这必然会影响到公司的业绩，因为需求放缓甚至萎缩，对公司的业绩可能带来很大影响。

薛澜：我认为这次全球大跌，主要原因是对于美国次贷对美国经济造成衰退的担忧。现在美国经济是否进入衰退已经不是问号，大家心里都认为美国经济实际上已经进入衰退，至于技术上是否进入衰退其实已经不重要了。

此外，本轮中国国内市场跌的比国际市场跌的更多，这主要是因为市场对国内政策面的不确定性有担心，特别是上周五国内公布了对物价暂时进行价格管制的措施，这对很多投资者特别是国际投资者来说，会感觉好像回到了计划经济时代。此类政策能否有正面的效果，投资者尚有疑问，但负面的效果，一般都认为会比较明显。

《21世纪》：你认为这一轮的暴跌是否是市场的过度反应？

谢国忠：港股最近跌得快接近合理价了，但根本也谈不上便宜；A股则还是在“房顶上”的调整，根本没有落地。

A股暴跌之后还是处于大泡沫的阶段，事实上以基本面来计算，A股的真正价值只有2000-2500点之间，房顶上的跳舞本没有着地，着地是在北京奥运会之后的事了。

港股实际上也不便宜，从市净率(PB)来看也不低，MSCI中国指数的PB最高曾达到6倍，而正常的水平是2倍，所以掉60%是正常的。现在该指数的PB大概在2.5-3倍之间，并不低。

薛澜：我认为这次调整不算过度。光看这两天是跌了很多，大家却忘记了，从8月中到现在，两地市场已经涨了很多，特别是Ｈ股市场，现在也就是跌回到8月初的水平。就是因为当初有过度乐观的表现，才有现在调整的需要。

股票市场从来都是如此，这轮的调整并不是一个让人意外的现象，我不觉得特别惊讶。

短期市场难有作为

《21世纪》：短期内港股和A股的方向在哪里？

谢国忠：这轮调整，很多投资者特别是个人投资者反应很大，这是正常的。一般从1涨到10，大家都很开心，再从10跌到7，大家就都痛苦得受不了，实际上，你要想想你还在7呢，还在高位呢，真正的痛苦还没来。人的心态是有这样一个不可回的过程。

我一直认为，一季度的调整是由外围引起的，二三季度北京奥运会前后可能会有一轮反弹，但奥运会过后，投资者心里没有依托了，可能又开始大调整。

薛澜：我觉得，短期内市场可能会无所作为，即便反弹也会很小，但也不会再有过去两天一样的恐慌性抛售了。

决定市场向好还是向坏的分水岭是在三四月份，主要原因我认为有几个。

首先是从全国两会判断今年的政策面如何；其次是只有到3月，才会获得今年全球经济的起步情况的数据，才有比较清楚的看法，尤其是判断今年前两个月美国经济的影响、通胀情况等；第三，企业对今年经营环境究竟如何，现在的可见度也非常低，到了三四月份，他们对全球经济变化对自己企业经营的影响才会有判断。

看不出的原因还有几个：美国经济究竟会怎样，美联储会否有更多刺激经济的手段，国内经济会怎么样。现在这些事情还刚刚发生，我觉得离找到结论可能还要有一段时间。

当然，Ａ股肯定还有下调空间，港股在短期内，剧烈下跌的空间不大，像今天这样的剧烈下跌短期之内不会了。