救市只是为市场赢得时间

在六大央行联合注资之前，多国央行已经向本国注入了本币流动性。单在雷曼宣布破产之后，欧、英、日已经分别向各自市场投放了价值超过1300亿美元的流动性。六大央行发表联合注资声明时表示:“这些举措与单个央行过去几天采取的其他举措都旨在改善全球金融市场的流动性状况。各国央行将继续密切合作，并将采取适当措施应对持续的压力。”

实际上，并非只有发达国家才面临流动性问题。9月16日，俄罗斯总理普京表示财政部和央行当天已经向金融市场注资4750亿卢布(约合186亿美元)。次日，俄财政部宣布未来三个月内将向俄最大的三家银行最高注资1.12万亿卢布(约合440亿美元)，以保证三大银行有能力为中小银行提供贷款。

印度央行17日向当地银行体系注资473.6亿卢比(约合10.1亿美元)，央行还对汇市进行了干预，并表示将让银行更容易获得现金。新加坡央行也表示准备随时为市场注入资金。

联合注资和分别注资已经为金融市场增加了大量流动性，然而注资的效果如何呢？“救市行为只是在拖延华尔街进入坟墓的时间，”孙立坚认为，“与之相比，美国政府批准高盛和大摩这两家最后的投资银行向健全的商业银行体系转换，这种制度变化更加重要。只有恢复金融资源高效配置的功能，注资这样的‘输血’行为才能取得成效。”

部分金融专家一直认为，此次危机的本质并非流动性问题，而是信用问题。注资并没有改变银行囤积资金和惜贷这个根本问题。注资只是为市场赢得了时间，能否拯救危机中的全球金融市场，还需要更多举措。

为全面解救次贷危机，美国政府20日要求国会批准一项7000亿美元的金融救援计划，给予美国政府在未来两年购买金融机构不良资产的广泛权力。该计划拟动用7000亿美元购买在此次危机中缩水最为严重的抵押贷款资产以及基于这类抵押贷款的各种相关证券，运作两年，收益由所有纳税人共享。

李稻葵认为，这一救助一改以往“哪儿起火就到哪儿救火”的做法，直接找到火源，也就是不良贷款，直接买断。这就找到了次贷危机最核心最重要的问题。“金融救援计划应该能够解决次贷的根本问题，不过在我看来需要1万亿美元来解决这个问题，7000亿美元是不够的。”李稻葵表示。

全球为美国“输血”？

由于全球金融机构的资产负债表都以错综复杂的方式联系在一起，“一荣俱荣、一损俱损”正是它们互相依存状态的真实写照。这是美国次贷危机何以迅速蔓延至全球的原因之一，也是美国当初为贝尔斯登提供担保、现在接管房利美与房地美、为保险巨头美国国际集团注资，进而提出7000亿美元救援计划的原因。

雷曼申请破产保护以及美林被收购等等不利消息，再度动摇了全球金融市场的信心。瑞银集团(UBS)就是一例。据瑞士著名周日报纸《星期日观察报》报道，9月进行的最新调查显示，60%的瑞士人对该国最大银行瑞银集团丧失信任。

从这一点来说，只有全球联合进行不良资产的处理，才能真正改善各国金融机构的资产负债表。美国在提出本国的金融救援计划的同时，也呼吁其他国家采取措施解决不良资产问题。

然而，22日，德国财政部长施泰因布吕克在与G7财政部长和中央银行行长电话磋商后表示，G7其他成员国拒绝参与美国金融救援计划。

对于美国出台的史上最大规模的金融救助案，G7的其他成员国表示美国和他们本国形势不同，因此他们没有制定与之相应的计划。德国财政部长施泰因布吕克表示，英国、法国、德国、意大利、日本和加拿大都认为没有必要对本国内的银行及信贷行业实施救助措施。

对此李稻葵表示，其他国家采取类似美国金融救援计划的可能性的确很小。“就欧洲主权国家而言，它们从政治角度考虑，不太会让财政出钱来解救问题金融机构。”李稻葵说，“欧洲政治家和民众还没有认识到次贷危机是全球性的，欧洲的投行也有责任。”

尽管其他国家不太会采取类似金融救援计划的措施，会令美国的救市措施打一些折扣，但是次贷危机的根源在美国，因此次贷根本问题仍有望解决。“目前最大的不确定性是美国国会会不会通过这项救援计划，会不会增加附加条件。”

目前美国国内正在就救援计划的细节进行热烈讨论。从22日开始，保尔森及伯南克将在国会进行一轮为期两天的听证会。

另一方面，美国证券交易委员会(SEC)9月19日再度宣布暂时禁止针对包括商业银行、保险公司在内的799只金融股的卖空操作，禁令期为10个交易日，至10月2日结束。但是如果SEC认为有必要延长禁令以保护投资者利益，则上述禁令可延长至多30天。22日，SEC将通用电气(GE)、通用汽车(GM)和美国运通(AXP)等另外30只股票也加入到禁止卖空令当中。此前，SEC曾在今年7月禁止卖空房利美和房地美的股票，期限也为30天。

美国SEC发出卖空禁令后，英国金融服务管理局也宣布禁止卖空金融股，有效期到明年1月16日。不过英国方面表示这一措施不排除会扩大至非金融股。法国金融市场管理局22日公布了限制卖空金融股名单，包括15只银行、保险等金融股。瑞士、澳大利亚和爱尔兰等多国都随后加入到卖空禁令行列。

“只要有一个地方能够卖空，SEC的卖空禁令就没有作用。”孙立坚表示。因此，在卖空禁令方面国际合作也至关重要。当然，也有一些分析家表示，禁止卖空并不能挽救市场，因为一些没有卖空机制的股市同样大幅跳水。

而次贷危机不仅席卷发达国家的金融市场，新兴市场国家和发展中国家也难以独善其身。后者除向国内市场注入流动性之外，拥有庞大外储的东亚国家还被美国游说将其外汇资产投资于美国，为美国“输血”。