三、不利于巩固商业银行改革初战告捷的风险。

反思2001－2004年的商业银行，正是由于错误的股市发展政策，导致股市陷入长达四年的漫漫熊途，使得国有经济发展的重任全压在商业银行肩上，而商业银行与旧的行政审批经济天然的脐带连接，导致没完没了的经济过热和贷款的低效率。坏帐率的上升及股市直接融资的不支撑使得中国金融面临着严重的系统性风险，这引发了商业银行股改和上市这一"只许成功，不许失败"的背水一战。然而，正是随之2005年股改的成功，中国股市重新焕发了活力，才使得商业银行完成了初战告捷。我一直在讲，在中国间接融资和直接融资的发展中，银行是大儿子，股市是二儿子，在这一时期，老二在帮老大的忙，这应是一个不争的事实。但如果中国的股市在2007年昙花一现之后，再次跌入漫漫的熊市，不仅对资本市场及其投资人和上市公司不利，而且从商业银行间接融资的特点，即储蓄是刚性的，而企业贷款则由于宏观的经济过热和微观的经营不善发生坏帐是弹性的，必将导致对商业银行间接融资模式的不利，经济发展的重担还会重新落到商业银行的单腿支撑上。那时商业银行在现有的内外体制背景下，仍将再次面临坏帐率上升的系统性风险之中。

四、不利于资本市场通过再融资实现持续健康发展的风险。

股权分置改革以来，资本市场的地位提高了，监管部门的地位也提高了，股民的地位也提高了，这一切都源于直接融资在股票、债券等方式和规模上的快速增长。去年一年高达4400亿的融资，是前所未有的，也是只能在牛市中才能完成的。中国资本市场未来的发展潜力很大，再融资的能量也很大，都必须建立在一个前提下，就是监管者必须善待这个市场，爱护这个市场，要调养生息，而不能竭泽而渔，更不应仅仅把爱护市场停留在口头上，而一到关键时刻就总被那些不负责任经济学家的言论所蛊惑，不尊重市场规律去打压这个市场。

2008年是关键的一年，中国资本市场应该保持持续向上的基本姿态，2008年的融资额要想达到去年的同期水平，首先要建立的是"欲将取之，必先予之"的管理理念，只有维持在一个和中国经济快速增长和上市公司业绩的不断提高相适应的大盘点位的前提下才能实现。以一言蔽之，没有4000点，不可能会有4000亿。所以，对平安保险这种不顾社会公众舆论，不顾公众投资人利益，一意孤行，不以大局和整体利益为重的项目，坚决不予考虑，在必要时，要把这种会导致恶性融资，不顾大盘的上市公司的高管人员要对其进行强制性的管理者教育，绝不能把这样的原则问题去让公众投资人用脚投票去进行制止。那样做将是以牺牲大盘和中国股市的健康支持发展为代价的，是不可取的。

五、不利于股权分置改革的成功"盖棺定论"的风险。

2008年不仅是对中国政治经济改革的发展决定一年，而且对中国资本市场股权分置改革能否得出已经成功的结论也是严峻考验的关键一年。股权分置改革基本上采用的是单一的送股模式，这在当时就争论极大，因为单一的送股只实现了大股东向股民的支付对价，而股民对大股东对价的支付则将按"锁一爬二"的政策在随后的36个月中逐步实现。因此，我曾多次向监管部门阐述过单一送股模式置后的巨大风险。同时我也提到了什么叫股权分置改革后，不是简单定义为大股东向股民送了股就叫股改后。以2005年6月17日中国第一家股权分置改革三一重工为例，他的股改后起码要到2008年6月16日才叫股改后。假设所有上市公司的股改均已在2007年底全部完成，那么中国上市公司进入股改后的全流通时代也是2010年底以后才能进入股改后时代。而在这期间，2008年将有1200亿"大非""小非"进入可流通，2009年将有6600亿进入全可流通，2010年则有1200亿进入可流通。以目前股价平均15块测算，吸纳的资金是相当惊人的，相对应的资金将达10万亿之巨，尽管他们不可能全流通出来，但是牛市化解矛盾，大家都不会抛，但熊市却会集聚矛盾，产生强大的抛压，而这种局面的连锁发生，哪怕只有五分之一，对未来2－3年股市的影响也是不可小觑的。而更重要的是，对我们来之不易的已经获得大家公认的股权分置改革成功的结论人们将会有新的阐释，特别是像我这样心胸并不宽广的人一定会跑到股改办主任谢庚那去再次发牢骚，不搞预设可流通底价，只搞单一送股模式，你看没保住晚节吧。