中国经济形势未来可能的八大风险

在过去二十几年中,中国经济一直是在跌跌撞撞中前进的,而且取得了惊人的成绩。对于未来我们没有理由不抱乐观态度。但是,也应该看到,除资产泡沫(特别是股市泡沫)可能破灭外,中国经济还面临着其他风险。目前中国宏观经济稳定正面临着比以往任何时候都更为复杂艰巨的挑战。

第一,在资产(房地产和股市)泡沫膨胀变本加厉的同时,CPI明显上升。

第二,在CPI明显上升的同时,PPI也开始由降转升(8月份比上年同期增2.6%)。据报道,造船、铁路、机械制造、汽车、厂房、房地产开发用钢量猛增,导致钢材价格上升,进而导致PPI上升。如果说近期CPI的上升的起因还有较大讨论余地,PPI的上升则无疑主要是需求拉动的结果。

第三,CPI上升的推动因素已经由粮食扩散到其他领域,通货膨胀正由成本推起为主向需求拉动为主转化。尽管工业耐用消费品部门普遍存在的生产过剩可以在相当一段时间内抑制PPI的传递,PPI的上升最终是会传导到下游工业耐用消费品部门的。在这种情况下,既可能出现通缩(企业亏损但不倒闭)也可能出现滞胀(企业减产、部分企业倒闭)。

第四,中国劳动成本正在进入快速提高的时期,而通货膨胀预期的明显加强,必将进一步增加工资上升的压力。工资的上升必然导致产品价格的提高。目前通货膨胀预期已经初步形成,通货膨胀预期作为一个中间环节,在成本推起和需求拉动之间形成了互相强化的循环。

第五,中国投资增长速度未见减慢,消费需求已经开始提速。理论上,资产泡沫和通货膨胀一般会推动消费需求的增长。虽然后者在统计上还有待进一步反映,但实际生活中,人们可以强烈感觉到消费需求的增长势头。而通货膨胀形势的加强同这种感觉是一致的。这样,我们就面临一个困难的决定:消费+投资的增长速度到底是否过高。如果答案为否,中国的经济就并非过热,通货膨胀也不应该发生(或仅仅是结构性的)。如果答案为是,则又有两种可能性:一种可能性是不管人民币是否升值,2008年中国的贸易顺差会大量减少;另一种可能性是贸易顺差继续维持在较高水平上,而通货膨胀形势则进一步加剧。